地震對(duì)日本債務(wù)的影響

　　要評(píng)估地震、隨后的海嘯以及核事故對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的全部影響還為時(shí)過早。目前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們將這次災(zāi)難與1995年日本神戶的地震進(jìn)行了對(duì)比，普遍認(rèn)為：這次災(zāi)難會(huì)使日本在2011年上半年衰退，而由于災(zāi)后重建，又會(huì)促進(jìn)日本在2011年下半年發(fā)展。

　　1995年的神戶地震并不能成為這次災(zāi)難的真正“藍(lán)本”。當(dāng)時(shí)，日本政府的負(fù)債遠(yuǎn)不如現(xiàn)在多。因此，當(dāng)時(shí)承擔(dān)重建費(fèi)用要比現(xiàn)在輕松得多。甚至就是在這次大災(zāi)難之前，日本經(jīng)濟(jì)的觀察者們還在討論當(dāng)市場(chǎng)參與者鑒于日本國(guó)內(nèi)的負(fù)債形勢(shì)，拒絕購(gòu)買日本政府債券(JGB)這“決定性的一天”來臨的時(shí)候，將會(huì)發(fā)生什么事情。

　　在我看來，這樣的一天很快就會(huì)來臨。地震的后果將會(huì)使目前本已惡劣的局勢(shì)更為艱難。在我們?cè)u(píng)估這樣一個(gè)大災(zāi)難的后果以及如何應(yīng)對(duì)這一災(zāi)難之前，我們有必要首先了解一下為什么會(huì)發(fā)生這樣的災(zāi)難。

　　2012年(1945 + 67)是戰(zhàn)后人口出生高峰期出生的嬰兒達(dá)到法定退休年齡的一年。大約20年以后，日本的總?cè)丝谝约肮ぷ髂挲g段的人口都將大幅度下降。這將產(chǎn)生非常嚴(yán)重的問題。

　　由于老齡化，日本的家庭將會(huì)加速花費(fèi)自己的儲(chǔ)蓄。自20世紀(jì)90年代中期起，就出現(xiàn)了私人儲(chǔ)蓄下降的現(xiàn)象。假定日本的人口不會(huì)發(fā)生變化—這不太可能—日本家庭的儲(chǔ)蓄率將維持下降趨勢(shì)，并且，在未來的兩到三年內(nèi)，會(huì)成為負(fù)數(shù)。與此同時(shí)，由于退休人員增加，政府開支將大幅增加。因此，日本人民的私人儲(chǔ)蓄(包括家庭和私營(yíng)公司)——目前已經(jīng)消化了很大的一筆公眾赤字——將會(huì)跌至日本政府的財(cái)務(wù)需求之下。

　　目前，日本政府的債務(wù)水平大約為該國(guó)GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)的230%，約合1萬(wàn)億日元。為更好地理解這個(gè)數(shù)據(jù)，我們來對(duì)比一下：日本政府的債務(wù)與美國(guó)的GDP大致相當(dāng)。過去幾年里，許多分析人士一直很困惑：既然政府債務(wù)這么高，為什么日本政府還將利率規(guī)定得極低呢？答案，真是太簡(jiǎn)單明白不過了，那就是：以前，日本人民的退休儲(chǔ)蓄就是日本政府的一筆“安全”資產(chǎn)，日本政府需要這一筆資產(chǎn)；而現(xiàn)在，日本政府需要尋求其他的投資者，而不是本國(guó)人民，來購(gòu)買自己的債務(wù)。

　　不過，如果某國(guó)債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)超過了美國(guó)、英國(guó)或者德國(guó)(最近，日本的標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)已經(jīng)從AA下降到了AA-)，而回報(bào)又遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于AAA外債，那么，國(guó)際投資者是不愿意購(gòu)買該國(guó)的債務(wù)的。提高利率并不是吸引他們的可行選擇。

　　如果今天的日本要將利率提高到德國(guó)的水平，那么，日本將會(huì)入不敷出，而且，為了應(yīng)付息票開支，日本將會(huì)導(dǎo)致更高的債務(wù)。我們將深陷一個(gè)典型的龐氏騙局或者麥道夫騙局。更確切點(diǎn)：日本將崩潰。

　　我們認(rèn)為：在“決定性的這一天”里，唯一可能奏效的辦法——不能保證就能奏效——就是將債務(wù)貨幣化，也就是說，日本銀行有必要購(gòu)買新發(fā)行的海量的日本政府債券。這將強(qiáng)烈推動(dòng)日本的通貨膨脹，同時(shí)，日元也會(huì)貶值。

　　因此，我冒昧地做出一個(gè)大膽的預(yù)測(cè)：從這個(gè)決定性的日子開始，經(jīng)過20年的通貨緊縮，日本可能成為第一個(gè)通貨膨脹高到無(wú)法控制的發(fā)達(dá)國(guó)家。