公開市場周回籠逾千億 貨幣政策仍倚重數(shù)量工具

　　恢復(fù)回籠能力的公開市場，上周實現(xiàn)凈回籠1030億元資金。與此同時，在25日提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點至20%后，央行又一次性回籠流動性約3600億元。但這并不意味著流動性壓力得以緩解，專家表示，外匯占款的高增長迫使央行被動釋放基礎(chǔ)貨幣，不僅加大了國內(nèi)通脹壓力，也倒逼央行加大數(shù)量工具對沖的力度，預(yù)期二季度的政策操作仍將倚重數(shù)量型工具———央票和準(zhǔn)備金率，準(zhǔn)備金率年內(nèi)將提高到23%。
 
　　更有觀點認(rèn)為，現(xiàn)行外匯制度已經(jīng)嚴(yán)重影響國內(nèi)政策的獨立性，加劇了中國經(jīng)濟的失衡，貨幣當(dāng)局應(yīng)加速匯率制度的改革，年內(nèi)人民幣5%的升值在預(yù)期之中。

　　W IN D的數(shù)據(jù)顯示，上周，在對沖了1090億元的到期資金后，央行在公開市場凈回籠資金達1030億元。這是央行連續(xù)第三周實現(xiàn)公開市場周資金凈回籠，并創(chuàng)下去年5月來單周凈回籠量的最大規(guī)模。3月25日，年內(nèi)第三次上調(diào)的存款準(zhǔn)備金繳款，據(jù)預(yù)測約有3600億元的資金被凍結(jié)。這意味著，央行上周從銀行體系凍結(jié)了約4600億元的流動性。

　　“此次準(zhǔn)備金調(diào)整最直接的因素，可能是外匯占款不斷沖高加大貨幣被動超發(fā)的壓力�！狈秸�證券首席分析師湯云飛表示，去年12月和今年1月累積的外匯占款就有9000億元，這還不包括3月的新增外匯占款。在將“防通脹”作為今年首要任務(wù)的政策背景下，有必要再次上調(diào)準(zhǔn)備金率。對于后期的政策操作，湯云飛判斷，公開市場操作功能將逐步恢復(fù)，以便適時對流動性進行調(diào)節(jié)。若央票量價齊升局面不能持續(xù)，央票吸引力下降，而外匯占款持續(xù)沖高，則不排除準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)。專家認(rèn)為，外匯占款已成為是否再次調(diào)高準(zhǔn)備金率的主要參照指標(biāo)，其根源在于現(xiàn)行的與外匯占款綁定的貨幣發(fā)行制度。不少經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，由于當(dāng)前被動的貨幣投放制度，外匯占款過多成為通脹的主要推手。

　　人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授王勇日前撰文稱，穩(wěn)定物價總水平還需有效降低外匯占款比重。王勇表示，引發(fā)物價總水平上升的原因很多，但外匯占款過多可能是主要動力。自實行人民幣匯率制度改革至今，央行貨幣發(fā)行體制就被綁在外匯占款這個“戰(zhàn)車”上。

　　經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，要降低外匯占款比重，首當(dāng)其沖是擴大進口、平衡貿(mào)易；其次是加大中國資本走出去的力度，尤其是鼓勵民間資本走出去，實現(xiàn)資本輸出多元化；第三是改革人民幣匯率形成機制，放寬浮動幅度，進一步調(diào)整人民幣有效匯率的估值水平。

　　“考慮到我國正加速推進的結(jié)構(gòu)調(diào)整、資源價格改革，特別是在國際原油、糧食和大宗商品價格攀升，輸入型通脹壓力加大的因素影響下，人民幣有效匯率升值的時間窗口再度臨近，幅度也有可能顯著擴大，方式上則是參考一籃子貨幣，不再片面強調(diào)人民幣對某一貨幣的雙邊匯率�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松認(rèn)為，參照歷史平均值，預(yù)計今年5%的幅度可能較為合適。從全年來看，上半年升值壓力大于下半年，因此，不能排除上半年以較大幅度升值、下半年回調(diào)的可能，整體上使全年的升值幅度保持在合適水平。

　　對于貨幣政策走向，經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，將會更加平衡控制通脹與經(jīng)濟增長的關(guān)系“由于總需求回落、流動性得到較好控制，通脹失控的可能性逐步降低，維持一季度為全年物價高點并逐季回落的判斷不變。3月份C PI或仍處于相對高位，但更多反映翹尾因素�！比A創(chuàng)證券分析師高利判斷，在當(dāng)前外部經(jīng)濟面臨不確定性的背景下，政策力度預(yù)計以穩(wěn)健為先，對進一步緊縮應(yīng)會持審慎態(tài)度。