十年黃金大牛市到頭了?

　　雖然以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格在20世紀(jì)以來(lái)的100多年中并未上漲太多，但是如果使用的不是美元，而是其它貨幣對(duì)黃金進(jìn)行計(jì)價(jià)，則黃金在過(guò)去100多年中在最少80%以上的市場(chǎng)中取得了相當(dāng)優(yōu)秀的回報(bào)。不過(guò)現(xiàn)在，持續(xù)了10年的黃金大牛市似乎開(kāi)始衰竭了。
 
　　在金融史上，每個(gè)大的資產(chǎn)泡沫的背后，都有一個(gè)冠冕堂皇的理由�？萍脊膳菽�是因?yàn)榭萍几锩�，臺(tái)灣地區(qū)股票泡沫是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)崛起，大陸房地產(chǎn)泡沫是因?yàn)槌鞘谢�進(jìn)程，等等。但問(wèn)題是，就像你永遠(yuǎn)不能等到經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)了再去買股票一樣，你也不能等到城市化進(jìn)程結(jié)束了再去賣房子、或者等到科技革命結(jié)束了以后再去拋售科技股。同樣，黃金大牛市背后的邏輯是經(jīng)濟(jì)衰退和局勢(shì)動(dòng)蕩：你應(yīng)該也不會(huì)等到動(dòng)蕩結(jié)束才看到黃金價(jià)格的下跌。就像德國(guó)證券教父安德烈·科斯托蘭尼曾經(jīng)用走1公里的人和4公里的狗來(lái)比喻經(jīng)濟(jì)和股市那樣，作為一種資產(chǎn)，黃金價(jià)格也不可避免呈現(xiàn)出這樣的走勢(shì)：在市場(chǎng)恐慌的時(shí)候過(guò)度上漲，而在經(jīng)濟(jì)健康的時(shí)候過(guò)度下跌。
 
 　 從今年三季度以來(lái)的行情看，黃金大牛市或許真的要到頭了。在今年三季度，黃金價(jià)格出現(xiàn)了一個(gè)反常的現(xiàn)象：以高于以往的速度上漲，然后出現(xiàn)反復(fù)弱勢(shì)震蕩。在長(zhǎng)期大牛市的末端，出現(xiàn)這種遠(yuǎn)超以往的上漲速度往往是危險(xiǎn)，而且極其危險(xiǎn)的。A股在6124點(diǎn)以前十幾個(gè)交易日的走勢(shì)、臺(tái)灣地區(qū)股市大泡沫破裂前的走勢(shì)、科技股泡沫破裂前夜的納斯達(dá)克指數(shù)走勢(shì)，均出現(xiàn)過(guò)這樣的特征：以快于以往的漲速上漲，然后突然出現(xiàn)回調(diào)一般會(huì)出現(xiàn)一個(gè)右肩較低的頭肩頂。
 
　　鑒于神秘的技術(shù)分析師向來(lái)都不是太討人喜歡，那么就讓我們分析一下這種在大牛市后期出現(xiàn)的快速上漲盤整導(dǎo)致下跌開(kāi)始的原因到底是什么？鑒于基本面因素在這時(shí)候已經(jīng)不太起作用（你能說(shuō)6124點(diǎn)時(shí)候的宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)平均50多倍的市盈率有什么解釋力嗎？），那么能解釋這種現(xiàn)象的邏輯就只剩下心理因素：在大牛市末期的超快速上漲代表著空頭的徹底放棄和加入多頭，這種倒戈的空頭和多頭共同的力量造成了市場(chǎng)的超速上漲就像在氣體混合物爆炸開(kāi)始時(shí)我們能首先觀察到氣流的向內(nèi)回流、而不是向外沖擊一樣。由于空頭的倉(cāng)位被投入，未來(lái)就再也沒(méi)有接盤者，大幅下跌也就難以避免了。
 
　　再看看基本面：歐債危機(jī)在過(guò)去幾個(gè)月持續(xù)發(fā)酵，但黃金價(jià)格卻停滯不前：難道不是經(jīng)濟(jì)越差黃金價(jià)格就應(yīng)該越高嗎？如果這種邏輯開(kāi)始失效，那么是不是說(shuō)明，我們需要開(kāi)始認(rèn)識(shí)一種新的邏輯了呢？