在延續(xù)數(shù)月的跌勢(shì)后，黃金的避險(xiǎn)地位顯得有點(diǎn)岌岌可危。黃金價(jià)格自去年9月開始疲弱，于今年2月末達(dá)到每盎司黃金1790.4美元的階段性高點(diǎn)，此后，黃金價(jià)格便一路走低，一度回調(diào)至每盎司1527美元的最低點(diǎn)，跌幅達(dá)到14.7%。
不過，6月1日，受格外疲弱的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等因素影響，現(xiàn)貨黃金價(jià)格飆升4%，錄得逾三年來最大單日升幅。
在延續(xù)十余年的“大牛市”之后，黃金價(jià)格此輪下跌僅僅是正常的回調(diào)震蕩，還是宣告了“牛市”的終結(jié)？
美元走高，金價(jià)走低
與國(guó)際市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)，5月以來，國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)也上演了數(shù)次跳水行情。以黃金AU1212合約為例，5月2日開始便出現(xiàn)跳水，直至5月16日。價(jià)格從最高的340元/克跌至313.72元/克，跌幅達(dá)7.73%。隨后又連續(xù)三個(gè)交易日反彈，至5月29日收盤為325.5元/克。
若從年初365.37元/克的價(jià)格開始計(jì)算，國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格跌幅已超過10%。期貨市場(chǎng)上，由于近期金價(jià)連續(xù)陰跌十余周，走勢(shì)相對(duì)清晰，有不少投資者通過做空賺了錢。據(jù)報(bào)載，南京一位黃金期貨投資者，近期不斷做短線空單，一個(gè)月后，賬戶資金已經(jīng)從50萬元翻到了90萬元左右。
一位期貨業(yè)的工作人員表示，像這樣在近期放空單的投資者其實(shí)不少。5月份不少客戶都有50%-100%的盈利，這部分客戶大部分都是短線“投機(jī)者”，他們短期看空，收益大，風(fēng)險(xiǎn)也大，好在最近的走勢(shì)相對(duì)比較明朗，黃金如許多投資者所料，一直在陰跌。
一些有經(jīng)驗(yàn)的黃金投資者，對(duì)金價(jià)的走勢(shì)判斷更加長(zhǎng)遠(yuǎn)，操作相對(duì)保守，認(rèn)為等黃金到了前期低點(diǎn)，將會(huì)看多。有投資者認(rèn)為，國(guó)際金價(jià)在1500美元這個(gè)位置可能面臨支撐，未來做空單的操作風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大于做多。
一路上揚(yáng)了十多年的黃金價(jià)格，距十多年前已翻了六七倍之多，堪稱奇跡。今年以來為何會(huì)出現(xiàn)向下的趨勢(shì)？“大牛市”是否已告終結(jié)，還是在經(jīng)過回調(diào)之后，仍有延續(xù)“牛市”的可能？
“金價(jià)向下的原因，一是在去年那撥上漲之后，有技術(shù)性調(diào)整的需求。此外，歐債危機(jī)也是個(gè)重要原因�！�
今年3月，全球都擔(dān)心希臘可能迎來第一次違約，這拖累了黃金、大宗商品市場(chǎng)，表現(xiàn)都不是很好，歐元也明顯走低。很多金融機(jī)構(gòu)擔(dān)心希臘違約會(huì)造成他們的資金鏈斷裂，會(huì)回收一些流動(dòng)性，也使得金價(jià)下行。
3月之后，希臘債務(wù)獲得第一次救助，市場(chǎng)的擔(dān)心有所緩解，刺激了黃金一波較明顯的反彈，到了1790美元/盎司之后，金價(jià)又開始走軟。
5月份希臘議會(huì)選舉，又爆出希臘可能退出歐元區(qū)，使得投資者對(duì)歐債危機(jī)的惡化有了更大擔(dān)憂。而擔(dān)憂的加劇，一方面使金融機(jī)構(gòu)更多地收回流動(dòng)性，另一方面投資者的信心受到打擊。
“因此，除了美元之外，大宗商品、歐美股市、原油市場(chǎng)，以及其他的風(fēng)險(xiǎn)貨幣，都在遭遇拋售、下跌�！睏钜拙f。
作為避險(xiǎn)工具的黃金，在歐債危機(jī)憂慮加深的狀況下，按理應(yīng)受到追捧，價(jià)格得以抬升。不升反降，殊顯吊詭。
“黃金的避險(xiǎn)功能要考慮流動(dòng)性，當(dāng)流動(dòng)性比較充足的時(shí)候，如果經(jīng)濟(jì)層面惡化，金價(jià)會(huì)出現(xiàn)大幅度的上漲。市場(chǎng)往往預(yù)期經(jīng)濟(jì)主體會(huì)采取寬松貨幣政策，但這段時(shí)間的歐債危機(jī)的市場(chǎng)狀況已出現(xiàn)變化，市場(chǎng)對(duì)寬松政策的預(yù)期已經(jīng)淡出，而且歐元區(qū)惡化的狀況難以通過貨幣政策來解決，所以黃金的避險(xiǎn)功能難以體現(xiàn)。”
“黃金能用來規(guī)避如戰(zhàn)爭(zhēng)之內(nèi)的重大危險(xiǎn)，但在和平年代，它是一個(gè)炒作工具。此外，如果美元繼續(xù)升值，對(duì)所有的商品價(jià)格都會(huì)形成壓制，黃金也不例外。在美元指數(shù)中最大的權(quán)重是歐元，歐元跌得一塌糊涂，美元就漲。美元一漲，所有商品都不行。這兩者是黃金近期下跌的最主要原因�！�
不過，在中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍看來，以歐元衡量的話，黃金的價(jià)格還是相對(duì)上漲了。
黃金與美元價(jià)格之間存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，從經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來看，美國(guó)比歐洲強(qiáng)，而且今年上半年也強(qiáng)于去年，這對(duì)美元價(jià)格走高形成了最基礎(chǔ)的支持，金價(jià)因此而走低。
此外，全球經(jīng)濟(jì)的下滑，對(duì)黃金消費(fèi)、投資及黃金作為工業(yè)原料的需求都有一定影響，這種影響很難用數(shù)量來衡量，更多的是對(duì)信心的打擊。而在經(jīng)濟(jì)不振的時(shí)候，人們也會(huì)有“現(xiàn)金為王”的心理，在持有美元、歐元等貨幣和黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)之間進(jìn)行選擇，也可能造成金價(jià)下行。
而據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》分析，每當(dāng)歐洲危機(jī)出現(xiàn)惡化時(shí)，投資者總是會(huì)涌向黃金尋求避險(xiǎn)。但這次，投資者面對(duì)的是希臘是否會(huì)退出歐元區(qū)的問題，在這種情況下，很少有人再去追捧黃金。這一次，投資者更青睞的是美國(guó)國(guó)債和德國(guó)國(guó)債。
黃金投資“外冷內(nèi)熱”
世界黃金協(xié)會(huì)的報(bào)告顯示，今年第一季度全球黃金需求較上年同期下降5%。但有跡象表明，黃金仍擁有避險(xiǎn)價(jià)值。各國(guó)央行今年繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備。近年來各央行紛紛從凈賣出黃金變?yōu)閮糍I進(jìn)黃金，這種潮流還在持續(xù)。
與此同時(shí)，中國(guó)黃金消費(fèi)卻顯示出逆勢(shì)上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。5月31日，世界黃金協(xié)會(huì)表示，今年第一季度，中國(guó)超過印度成為全球最大黃金消費(fèi)國(guó)，黃金需求增長(zhǎng)了7%，至255.2噸。這強(qiáng)化了對(duì)于中國(guó)將成為2012年黃金市場(chǎng)主要買家的預(yù)期。
一時(shí)間，便傳出了黃金“外冷內(nèi)熱”的說法，尤其自5月大跌以來，國(guó)內(nèi)投資者蜂擁入市，抄底買金。金條、金飾乃至金銀幣，都頗受追捧，甚至價(jià)格有所炒高。
“中國(guó)的黃金投資屬于新增投資，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來每年較多的新增財(cái)富，會(huì)選擇一些具有投資價(jià)值的領(lǐng)域，黃金可能就是一個(gè)選擇。像歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)富增長(zhǎng)比較緩慢，更多的是現(xiàn)有的財(cái)富在不同領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行新的配置�！壁w錫軍分析。
侯興強(qiáng)則告訴時(shí)代周報(bào)：“一方面是中國(guó)的財(cái)富在增長(zhǎng)，另一方面國(guó)內(nèi)的投資渠道也比較少，再加上對(duì)黃金情有獨(dú)鐘的傳統(tǒng)理念，這些都造成了中國(guó)黃金需求的逆勢(shì)增長(zhǎng)�！�
對(duì)于黃金投資“外冷內(nèi)熱”的說法，侯興強(qiáng)認(rèn)為整體上并不明顯，“國(guó)內(nèi)和國(guó)際的市場(chǎng)其實(shí)還是聯(lián)動(dòng)的，特殊的是，對(duì)實(shí)物黃金目前國(guó)內(nèi)的政策是只允許進(jìn)口，不允許出口，容易造成內(nèi)外價(jià)格的割裂。但由于中國(guó)目前還不掌握黃金的定價(jià)權(quán)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的成交價(jià)，都是以外盤為基礎(chǔ)的，價(jià)格走勢(shì)基本與國(guó)際一致，這已經(jīng)成了一個(gè)約定俗成的模式�！�
“國(guó)內(nèi)金價(jià)基本上還是根據(jù)國(guó)際定價(jià)而來，但影響傳導(dǎo)的時(shí)間可能不一定完全同步。有些時(shí)候也會(huì)存在一定的內(nèi)外價(jià)格差異，要看國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)的生產(chǎn)和供求是不是一致�！壁w錫軍也稱。
“牛市終結(jié)說”分歧加大
從6月1日開始，黃金價(jià)格開始出現(xiàn)反彈�，F(xiàn)貨黃金升幅達(dá)4.06%，報(bào)每盎司1623.41美元，錄得2009年1月來最大單日漲幅。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，因當(dāng)日發(fā)布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告意外疲弱，加重了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的憂慮，且市場(chǎng)熱議美國(guó)將出臺(tái)更多量化寬松。美國(guó)紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利即于5月30日重申了美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)至少至2014年底將利率保持在近零水準(zhǔn)的立場(chǎng)。
“黃金市場(chǎng)很容易炒作熱點(diǎn)，出現(xiàn)某種消息，就容易導(dǎo)致金價(jià)的反映。我覺得短期可能會(huì)反彈幾個(gè)交易日�！焙钆d強(qiáng)分析。
總體上來說，此輪黃金跌勢(shì)，被不少業(yè)界人士看成是一種幅度并不算大的回調(diào)震蕩，并非由牛市進(jìn)入熊市的拐點(diǎn)。
張?zhí)祢溦J(rèn)為，從黃金的價(jià)格年線來看，過去一直走出了漂亮的往上圖形，今年只能說是平著走，有小幅震蕩，“黃金現(xiàn)在就處于一個(gè)坎上，我個(gè)人認(rèn)為在這個(gè)地方還會(huì)盤桓一陣，在上下50美元的區(qū)間內(nèi)震蕩一段時(shí)間”。
“黃金就是黃金，其自身有市場(chǎng)吸引力，特別是2008年以后，黃金已經(jīng)成為資產(chǎn)配置中的重要組成部分，而配置黃金往往以做多黃金為主，所以黃金很難有大幅跌幅。跌到一個(gè)關(guān)鍵位置，就很容易有逢低買盤�！焙钆d強(qiáng)說。
在他看來，黃金的牛市仍將繼續(xù)，不能因?yàn)橐欢螘r(shí)間的價(jià)格回調(diào)，就判斷一波大的牛市行情已告結(jié)束。
“整個(gè)世界宏觀經(jīng)濟(jì)層面并不樂觀，主要經(jīng)濟(jì)體注入流動(dòng)性的概率相對(duì)偏大，黃金配置資產(chǎn)的功能，也是牛市格局的支撐�！焙钆d強(qiáng)分析。
此外，近年來，一些國(guó)家的央行增持黃金不斷增加，這是非常大的購(gòu)買力。從實(shí)物消費(fèi)上來說，中國(guó)和印度是很大的消費(fèi)主體，特別是中國(guó)，消費(fèi)實(shí)力不僅體現(xiàn)在實(shí)物黃金上，還體現(xiàn)在投資需求上，各銀行的黃金類投資產(chǎn)品越來越多，這些都是金價(jià)的基本面支撐因素。
楊易君更是大膽預(yù)測(cè)，三年之內(nèi)國(guó)際金價(jià)將會(huì)沖到3000美元/盎司的歷史高點(diǎn)，“我認(rèn)為未來兩年內(nèi)全球貨幣政策會(huì)趨于寬松，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的聲明，寬松政策將會(huì)延續(xù)到2014年底。此外，歐洲不僅有債務(wù)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)也非常麻煩，寬松是必然的趨勢(shì)�！�
不過，趙錫軍卻坦言，他不能判斷兩三年內(nèi)金價(jià)的走勢(shì)，但如果放到五年乃至十年更長(zhǎng)的時(shí)間段，從黃金的產(chǎn)能、供求關(guān)系來看，價(jià)格可能會(huì)往上走。
“1944年成立布雷頓森林體系，黃金價(jià)格以美元來衡量，一盎司黃金是35美元，其后便不斷上漲，到了上世紀(jì)80年代，大概漲到每盎司800美元。又過了30多年，漲到了1600美元。其中一個(gè)重要因素是黃金生產(chǎn)成本的上升，此外還受到國(guó)際上的匯率的變化、通脹狀況等多重因素影響�！�
之所以不能判斷短期內(nèi)價(jià)格走勢(shì)，趙錫軍的見解是，歐債危機(jī)的惡化，究竟是該回收流動(dòng)性，還是發(fā)放流動(dòng)性，是歐洲央行比較糾結(jié)的問題。
“歐洲央行的主要使命是控制通脹，如果超過2%，就要加息，實(shí)行緊縮政策，刺激經(jīng)濟(jì)、救助危機(jī)并不是它的職責(zé)。但糾結(jié)的是，歐債危機(jī)非常厲害，可能會(huì)影響到這個(gè)政策，所以歐洲央行現(xiàn)在在調(diào)整政策，說在危機(jī)期間，為了應(yīng)對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，要放松貨幣政策，一是幾次降低利率，二是正在討論要不要給銀行貸款，但現(xiàn)在還沒有表態(tài)要敞開對(duì)有問題的銀行貸款�！�
“接下來金價(jià)有可能往上，也有可能往下。在這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)上，最好我們還是繼續(xù)觀察�！�
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2,黃金T+D 與 黃金期貨 交易的比較
3,黃金“T+D”規(guī)定
4,黃金T+D介紹
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