美國和歐洲國家在應(yīng)對(duì)通脹方面一直都非常重視，無論央行的貨幣政策，還是財(cái)政領(lǐng)域的一些措施，對(duì)通脹預(yù)期的管理不可忽視。而通脹并不是簡(jiǎn)單的現(xiàn)實(shí)物價(jià)的漲落，控制通脹一般情況下除了收縮貨幣政策等實(shí)際行動(dòng)之外，對(duì)通脹預(yù)期的管理也需要注意。
比如美國方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)推出一些有利于市場(chǎng)流動(dòng)性的貨幣政策，但這些政策非常的隱晦，通過反復(fù)的研究和琢磨，最終呈現(xiàn)在市場(chǎng)的時(shí)候，整個(gè)市場(chǎng)預(yù)期并不明顯，然而又能達(dá)到刺激流動(dòng)性的效果。最典型的例子就是美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造出來的國債“扭轉(zhuǎn)操作”計(jì)劃，市場(chǎng)一般情況下很難看出其初衷和端倪；另外還有歐洲央行推出的長(zhǎng)期再融資計(jì)劃等,光這些名字就讓很多投資者丈二和尚摸不著頭腦。
歐、美這些國家由于金融市場(chǎng)化的歷史較為深遠(yuǎn)，已經(jīng)形成了一種以中央銀行為核心的金融政策文化，雖然這些市場(chǎng)經(jīng)常也會(huì)爆出比較嚴(yán)重的危機(jī)，但整個(gè)方向是更加的開放、正面，這一點(diǎn)中國金融市場(chǎng)還有很長(zhǎng)的路要走。
拿管理通脹預(yù)期來說，中國的貨幣政策似乎總是暴露在聚光燈下，很多貨幣政策連變幻名字的可能性都不大，每一個(gè)貨幣政策的叫法似乎都摘自教科書�？梢赃@么說，中國的貨幣政策，既顯得倉促、生硬，還缺乏“藝術(shù)”性。當(dāng)然，這并非一朝一夕就能扭轉(zhuǎn)的問題。
對(duì)于市場(chǎng)投資者來說，無論是通縮還是通脹，也無論是什么樣的貨幣政策出現(xiàn)，直覺告訴我們，危機(jī)又來了。
目前來看，中國的CPI數(shù)據(jù)跟全球基本同步，出現(xiàn)了通縮的征兆，但整個(gè)全球的貨幣市場(chǎng)已經(jīng)備受詬病，對(duì)央行直接放松更多貨幣政策抑制通縮的方法變得警惕和抵觸。這種情況下就需要各中央銀行發(fā)揮一定的金融智慧，如何在防御通縮方面有所作為，又可以很好的管理通脹預(yù)期。
就在西班牙、意大利等歐元區(qū)國家舉債維艱的情況下，美國財(cái)政部卻準(zhǔn)備推出一款一年期以上的新型國債。此債的一個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)是，無固定收益率，接受負(fù)利率報(bào)價(jià)。
一直以來，國債均標(biāo)榜的是以固定收益率為保證的穩(wěn)定收益投資產(chǎn)品，除了發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)，似乎國債的安全性在金融市場(chǎng)是最高的。但任何市場(chǎng)，離不開供需之間的博弈，自歐債危機(jī)爆發(fā)以來，包括德國的國債在內(nèi)，目前看到的情況是整個(gè)歐洲債券市場(chǎng)的購買群體和數(shù)量出現(xiàn)了下降。而美國國債卻供不應(yīng)求，很多投資者寧愿在美國國債市場(chǎng)獲取非常小的收益，也要放棄其他市場(chǎng)較高的國債收益，圖個(gè)安全。
美國財(cái)政部準(zhǔn)備推出的這款新型國債正是應(yīng)市場(chǎng)而動(dòng)，既然需求越來越大，那收益率就會(huì)越來越低，并且隨著諸多美元資金的回流，很多資金不得不無條件的進(jìn)入到美國國債市場(chǎng)。也就是說，投資者在購買這款國債之后，有可能以虧損收?qǐng)�。個(gè)人覺得更多的可能是，這款國債的收益率就像聯(lián)邦利率一樣，接近于零。
然而，這就使得美國政府可以繞過美聯(lián)儲(chǔ)無成本融資，應(yīng)對(duì)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)不景氣以及獲取更多刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的財(cái)政資源。
當(dāng)然，其他國家也可以這么干，但問題是其他國家國債方面的安全性和吸引力是否足夠，還有另一個(gè)問題是，美國整個(gè)聯(lián)邦利率接近于零，更多的資金就有動(dòng)力去購買比存款收益稍微高一點(diǎn)的國債。
另外，全球市場(chǎng)對(duì)美元走勢(shì)的提振本身就給了一些美元資產(chǎn)投資者一個(gè)較大的信心，就算在持有美元的過程當(dāng)中收益為零，但如同近幾個(gè)月來美元的走勢(shì)一樣，美元相對(duì)于諸多非美貨幣出現(xiàn)了升值，這就相當(dāng)于持有美元或美元資產(chǎn)的投資者達(dá)到了保值增值的目的。
美國的金融政策固然厲害，要仿效美國式的金融刺激政策，拿中國來說，目前還面臨著諸多的不確定性。
第一個(gè)是人民幣走勢(shì)的不確定性，諸多投資者更多的開始思考，持有人民幣資產(chǎn)和人民幣債務(wù)的長(zhǎng)期收益能否得到保障。這就要求中國在人民幣資產(chǎn)投資、匯率改革和國際化方面需要更加努力。
第二個(gè)是中國整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速的下滑，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)改革的推進(jìn)，對(duì)各地方政府的收入及償債能力提出了新的挑戰(zhàn)。而中央財(cái)政的能力不足以支撐各地方財(cái)政的更多需求，在這種情況下，整個(gè)政府的舉債成本會(huì)上升。
第三個(gè)是中國央行目前依然保持著一定的利率水平，如果經(jīng)濟(jì)下滑一旦引起資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)驟升，更多的投資者寧愿將資金存入銀行，也不會(huì)擴(kuò)大投資。這就給整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了新的壓力，對(duì)整個(gè)資金的分配體系注入了被動(dòng)因素，銀行等金融機(jī)構(gòu)的放貸可以擴(kuò)大，但這跟市場(chǎng)的主動(dòng)投資比起來，效率會(huì)更低一些。
總體來看，貨幣本身的吸引力不夠，而債務(wù)增多和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下滑造成的風(fēng)險(xiǎn)需要用更多的開放和改革去化解。目前投資者需要明白的一點(diǎn)是，到底整個(gè)全球的可配置資產(chǎn)處在一個(gè)什么位置，潛力如何，周期多長(zhǎng)。
我個(gè)人認(rèn)為，目前來看，整個(gè)全球市場(chǎng)具備一定的機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)蘊(yùn)藏在通縮來臨及加深之際。包括美元走強(qiáng)引發(fā)的大宗商品市場(chǎng)下跌，也包括經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致的證券市場(chǎng)的下跌，還一個(gè)是因?yàn)榫植總鶆?wù)等問題造成的外匯市場(chǎng)的波動(dòng)。
通脹無牛市，通縮更不可能產(chǎn)生牛市，這個(gè)辯證唯物的觀點(diǎn)也告訴我們，之所以通脹沒有牛市，是因?yàn)橥泴⒁饑液暧^調(diào)控的重視，而抑制通脹的過程就是結(jié)束牛市的過程。通縮過程中也很難產(chǎn)生牛市，因?yàn)橥ǹs意味著經(jīng)濟(jì)下滑、市場(chǎng)信心不足等。
個(gè)人愚見是，真正能產(chǎn)生牛市的時(shí)期既不是通脹時(shí)期，也不是通縮時(shí)期，是危機(jī)來臨的時(shí)候。只要我們相信未來的世界一片光明，那么危機(jī)就是暫時(shí)的，而危機(jī)造成的恐慌會(huì)讓更多的投資者拋售優(yōu)良資產(chǎn)，這種機(jī)會(huì)只有在危機(jī)來臨的時(shí)候才能出?
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