QE3對美國經(jīng)濟可能并不那么重要

　　月末，美聯(lián)儲將在懷俄明州召開貨幣政策年會，在蟄伏了一個月之后，市場上關(guān)于QE3的猜想再起，似乎聯(lián)儲的貨幣政策是提振美國經(jīng)濟的唯一良藥。
　　
　　其實我們首先應(yīng)該考慮的一個問題就是，機構(gòu)幾乎天天在呼吁QE3，似乎美國經(jīng)濟命系聯(lián)儲、命懸QE3，好像一旦沒有聯(lián)儲的寬松政策，美國經(jīng)濟就要一蹶不振。但美國經(jīng)濟真有那么糟嗎？
　　
　　8月公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)和零售業(yè)以及房地產(chǎn)市場的數(shù)據(jù)都證明，在全球大環(huán)境如此惡劣的情況下，美國經(jīng)濟的復(fù)蘇步伐已經(jīng)足夠閃亮。
　　
　　8月份公布的美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加16.3萬人，創(chuàng)今年2月份以來的最大增幅；同時在美國GDP占比高達70%的零售消費也在復(fù)蘇，7月份的數(shù)據(jù)環(huán)比增長0.8%，而非制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)也從52.1升至52.6，制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)為55.5；美國的房地產(chǎn)市場回暖已經(jīng)是不爭的事實，而且美國股市今年上半年的平均增長率也是兩位數(shù)，這一切都顯示美國經(jīng)濟活動仍處于擴張狀態(tài)，只不過在危機的背景下，市場拔苗助長的心態(tài)似乎太重了。
　　
　　第二個值得思考的問題是：寬松的貨幣政策真的是經(jīng)濟增長的強心劑嗎？
　　
　　記者還看到另外一組非常有意思的數(shù)據(jù)，截至7月31日，企業(yè)貸款增速0.7%，總額為7.11萬億美元，而存款增速為3.5%，總計8.88萬億美元，尤其是在零利率的前提下，極大的存貸差說明什么？美國市場缺少資金嗎？企業(yè)的融資成本高嗎？美聯(lián)儲還在執(zhí)行壓平收益率的扭轉(zhuǎn)操作，可以在很大程度上降低企業(yè)的長期融資成本；這里還沒有考慮不計代價的外部避險資金。
　　
　　所以在流動性充裕的背景下，聯(lián)儲推出QE3真的可以在短期內(nèi)推動美國經(jīng)濟強勁復(fù)蘇，能夠給更多人創(chuàng)造就業(yè)嗎？如果企業(yè)惜貸情緒持續(xù)，流動性可能帶來的是通脹和資本市場的過度起伏，正如美國亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行行長丹尼斯·洛克哈特所言，“使用更多的貨幣刺激手段涉及成本效益的問題，我們需要仔細權(quán)衡。”
　　
　　只要歐債危機一天沒有解決，美國就不用擔(dān)心資本流入的問題，亦代表著其借貸成本短期內(nèi)并不會大升，因此，QE3會否推出，對經(jīng)濟的影響未必如市場預(yù)期的大。
　　
　　第三個問題需要注意的是，美國經(jīng)濟當(dāng)前最大的風(fēng)險是什么？其實顯而易見的應(yīng)該是在經(jīng)濟沒有準備的情況下觸發(fā)自動減赤機制而引發(fā)的“財政懸崖”。也就是年底如果兩黨仍然就減稅和降低財政支出等政策達成一致的話，自動減赤機制將自動對企業(yè)增稅，而且削減政府的開支。在這種背景下美國經(jīng)濟脆弱的復(fù)蘇可能會因此受到巨大沖擊。摩根大通曾經(jīng)做過一個統(tǒng)計，一旦自動減赤機制被觸發(fā)，2013年美國經(jīng)濟將損失掉其GDP的3.5%~4%，這將是一個很嚴重的問題。因為美國明年的經(jīng)濟增速整體可能也只能維持在2.5%~3%之間，所以再度向美聯(lián)儲主席伯南克施壓，還不如考慮一下兩黨如何盡快達成財政上的一攬子減赤協(xié)議，保證經(jīng)濟的穩(wěn)定復(fù)蘇。