黃金交易合約具備證券屬性

　　黃金ETF是近年來海外金融市場興起的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，它是一種以黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)，追蹤黃金價(jià)格波動的金融工具，實(shí)現(xiàn)了黃金資產(chǎn)的證券化，為投資者提供了一種便捷、低成本的進(jìn)入黃金市場的投資渠道。
　　
　　國內(nèi)多家基金管理公司已進(jìn)行了黃金ETF產(chǎn)品的探索和設(shè)計(jì)，其中一個(gè)需要從法律上探討的核心問題是，黃金ETF的投資標(biāo)的──上海黃金交易所的黃金交易合約，是否屬于證券？因?yàn)槲覈�《證券投資基金法》第五十八條規(guī)定，基金財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)用于下列投資：“（一）上市交易的股票、債券；（二）國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券品種�！比绻�黃金交易合約不屬于證券，那就不得作為證券投資基金的投資對象。筆者認(rèn)為，從黃金交易合約自身的內(nèi)涵、成熟證券市場立法中關(guān)于證券的界定以及我國資本市場的有關(guān)實(shí)踐等角度來看，應(yīng)認(rèn)為黃金交易合約具備證券的屬性，且操作上具有可行性。
　　
　　證券具有四大特征
　　
　　一般認(rèn)為，證券具有以下幾個(gè)方面的特征：
　　
　�。ㄒ唬┳C券具有投資性。證券是一種投資工具，投資人要取得一定的收益，必須以支付一定的財(cái)產(chǎn)為前提，證券即是記載其投資狀況的證明文書。投資目的在于取得一定的投資收益，這種收益一方面表現(xiàn)為證券發(fā)行人分派的股息、紅利和債券利息等；另一方面則表現(xiàn)為投資者買進(jìn)賣出證券的差價(jià)收益。
　　
　�。ǘ�）證券具有風(fēng)險(xiǎn)性。市場諸多不確定因素使得實(shí)際資本的市場運(yùn)作和虛擬資本的市場交易蘊(yùn)含著不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益如影隨形。
　　
　　（三）證券具有高度流通性。正因?yàn)樽C券投資有風(fēng)險(xiǎn)，為活躍市場，就必須為投資者設(shè)定必要的規(guī)避和控制投資風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，其中首要的內(nèi)容就是必須明確證券的可轉(zhuǎn)讓性。正是通過流通轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)分散和資源配置的市場機(jī)制功能。
　　
　�。ㄋ模┳C券具有定型性。定型，即標(biāo)準(zhǔn)化，證券交易本質(zhì)上是權(quán)利的交易。為保障大規(guī)模交易的簡便易行，也為了保障證券交易的安全，有必要使證券定型化，即對證券的內(nèi)容和格式實(shí)行統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。
　　
　　黃金交易合約具備證券屬性
　　
　　上海黃金交易所的黃金交易合約完全符合以上關(guān)于證券的特征：
　　
　　根據(jù)上海黃金交易所的交易規(guī)則，上海黃金交易所在設(shè)計(jì)黃金交易合約交易模式時(shí)，采取了對實(shí)物黃金標(biāo)準(zhǔn)化、證券化的手段，實(shí)現(xiàn)了黃金實(shí)物現(xiàn)貨證券化并進(jìn)行證券交易的過程。在實(shí)物黃金以金錠模式按照預(yù)先制定的統(tǒng)一規(guī)格進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化入庫后，上海黃金交易所根據(jù)實(shí)物黃金入庫量創(chuàng)設(shè)對應(yīng)數(shù)量的均等份額的現(xiàn)貨合約。例如，Au99.99合約的入庫交割金錠的標(biāo)準(zhǔn)重量為1千克，而合約場內(nèi)最低交易單位為每手100克。黃金現(xiàn)貨實(shí)盤合約有Au50g、Au100g、Au99.99、Au99.95等4種，上海黃金交易所對各交易合約的交易代碼、交易方式、交易單位、報(bào)價(jià)單位、最小變動價(jià)位、最低交易保證金、交割品種、交割方式等作了詳盡的規(guī)定，確保了合約的高度標(biāo)準(zhǔn)化和流通性。
　　
　　此外，《上海黃金交易所現(xiàn)貨交易交割細(xì)則（2011修訂案）》第二條規(guī)定：“本細(xì)則適用于交易所交易合約的實(shí)物交割，交易所、會員、客戶及指定倉庫應(yīng)當(dāng)遵守本細(xì)則。實(shí)物交割是指交易雙方為履行交易合約進(jìn)行的實(shí)物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移行為”。 從該條規(guī)定可見，黃金交易所已經(jīng)將黃金交易合約的交易與黃金實(shí)物交割分開進(jìn)行，而在實(shí)踐中大多數(shù)黃金交易合約交易已經(jīng)不以實(shí)物交割為目的，黃金交易合約具備了獨(dú)立的投資屬性。
　　
　　黃金交易合約采取集中競價(jià)方式交易，交易過程表現(xiàn)為以標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)物黃金所有權(quán)為內(nèi)容的黃金交易合約的轉(zhuǎn)讓，投資者買入10手交易單位或其倍數(shù)后，方可進(jìn)行實(shí)物交割，取得合約所載規(guī)格和數(shù)量的現(xiàn)貨金。投資者也可以不交割，將合約在黃金交易所賣出獲取差價(jià)。黃金交易所作為中央對手方承擔(dān)最終的履約擔(dān)保責(zé)任，確保了黃金交易合約交易的連續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行。黃金交易所通過對實(shí)物黃金進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，投資者以黃金交易所為中央對手方，以證券化了的黃金交易合約作為交易對象，實(shí)現(xiàn)不同需求的投資者在同一交易平臺上的交易，滿足了各類黃金投資者的需求。
　　
　　由上可見，上海黃金交易所的黃金交易合約完全具備證券的投資性、風(fēng)險(xiǎn)性、高度的標(biāo)準(zhǔn)化和流通性等內(nèi)在特征，從其內(nèi)涵上來說應(yīng)屬于證券之一種。