黃金交易合約具備證券屬性

　　黃金ETF是近年來海外金融市場興起的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，它是一種以黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)，追蹤黃金價格波動的金融工具，實現(xiàn)了黃金資產(chǎn)的證券化，為投資者提供了一種便捷、低成本的進入黃金市場的投資渠道。
　　
　　國內(nèi)多家基金管理公司已進行了黃金ETF產(chǎn)品的探索和設(shè)計，其中一個需要從法律上探討的核心問題是，黃金ETF的投資標的──上海黃金交易所的黃金交易合約，是否屬于證券？因為我國《證券投資基金法》第五十八條規(guī)定，基金財產(chǎn)應當用于下列投資：“（一）上市交易的股票、債券；（二）國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他證券品種�！比绻�黃金交易合約不屬于證券，那就不得作為證券投資基金的投資對象。筆者認為，從黃金交易合約自身的內(nèi)涵、成熟證券市場立法中關(guān)于證券的界定以及我國資本市場的有關(guān)實踐等角度來看，應認為黃金交易合約具備證券的屬性，且操作上具有可行性。
　　
　　證券具有四大特征
　　
　　一般認為，證券具有以下幾個方面的特征：
　　
　�。ㄒ唬┳C券具有投資性。證券是一種投資工具，投資人要取得一定的收益，必須以支付一定的財產(chǎn)為前提，證券即是記載其投資狀況的證明文書。投資目的在于取得一定的投資收益，這種收益一方面表現(xiàn)為證券發(fā)行人分派的股息、紅利和債券利息等；另一方面則表現(xiàn)為投資者買進賣出證券的差價收益。
　　
　�。ǘ�）證券具有風險性。市場諸多不確定因素使得實際資本的市場運作和虛擬資本的市場交易蘊含著不同程度的風險，風險與收益如影隨形。
　　
　�。ㄈ�）證券具有高度流通性。正因為證券投資有風險，為活躍市場，就必須為投資者設(shè)定必要的規(guī)避和控制投資風險的機制，其中首要的內(nèi)容就是必須明確證券的可轉(zhuǎn)讓性。正是通過流通轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)了風險分散和資源配置的市場機制功能。
　　
　�。ㄋ模┳C券具有定型性。定型，即標準化，證券交易本質(zhì)上是權(quán)利的交易。為保障大規(guī)模交易的簡便易行，也為了保障證券交易的安全，有必要使證券定型化，即對證券的內(nèi)容和格式實行統(tǒng)一的標準。
　　
　　黃金交易合約具備證券屬性
　　
　　上海黃金交易所的黃金交易合約完全符合以上關(guān)于證券的特征：
　　
　　根據(jù)上海黃金交易所的交易規(guī)則，上海黃金交易所在設(shè)計黃金交易合約交易模式時，采取了對實物黃金標準化、證券化的手段，實現(xiàn)了黃金實物現(xiàn)貨證券化并進行證券交易的過程。在實物黃金以金錠模式按照預先制定的統(tǒng)一規(guī)格進行標準化入庫后，上海黃金交易所根據(jù)實物黃金入庫量創(chuàng)設(shè)對應數(shù)量的均等份額的現(xiàn)貨合約。例如，Au99.99合約的入庫交割金錠的標準重量為1千克，而合約場內(nèi)最低交易單位為每手100克。黃金現(xiàn)貨實盤合約有Au50g、Au100g、Au99.99、Au99.95等4種，上海黃金交易所對各交易合約的交易代碼、交易方式、交易單位、報價單位、最小變動價位、最低交易保證金、交割品種、交割方式等作了詳盡的規(guī)定，確保了合約的高度標準化和流通性。
　　
　　此外，《上海黃金交易所現(xiàn)貨交易交割細則（2011修訂案）》第二條規(guī)定：“本細則適用于交易所交易合約的實物交割，交易所、會員、客戶及指定倉庫應當遵守本細則。實物交割是指交易雙方為履行交易合約進行的實物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移行為”。 從該條規(guī)定可見，黃金交易所已經(jīng)將黃金交易合約的交易與黃金實物交割分開進行，而在實踐中大多數(shù)黃金交易合約交易已經(jīng)不以實物交割為目的，黃金交易合約具備了獨立的投資屬性。
　　
　　黃金交易合約采取集中競價方式交易，交易過程表現(xiàn)為以標準化實物黃金所有權(quán)為內(nèi)容的黃金交易合約的轉(zhuǎn)讓，投資者買入10手交易單位或其倍數(shù)后，方可進行實物交割，取得合約所載規(guī)格和數(shù)量的現(xiàn)貨金。投資者也可以不交割，將合約在黃金交易所賣出獲取差價。黃金交易所作為中央對手方承擔最終的履約擔保責任，確保了黃金交易合約交易的連續(xù)平穩(wěn)運行。黃金交易所通過對實物黃金進行標準化處理，投資者以黃金交易所為中央對手方，以證券化了的黃金交易合約作為交易對象，實現(xiàn)不同需求的投資者在同一交易平臺上的交易，滿足了各類黃金投資者的需求。
　　
　　由上可見，上海黃金交易所的黃金交易合約完全具備證券的投資性、風險性、高度的標準化和流通性等內(nèi)在特征，從其內(nèi)涵上來說應屬于證券之一種。