為何2014年將是美元大牛市的開(kāi)端？

　　著名投行瑞士信貸（Credit Suisse）外匯分析師在最近的報(bào)告中預(yù)計(jì)，美元牛市很可能會(huì)從2014年開(kāi)始，并持續(xù)好幾年。自美聯(lián)儲(chǔ)今年5月份第一次表示可能將要縮減QE時(shí)，市場(chǎng)就開(kāi)始預(yù)期美元走高了，市場(chǎng)利率因此開(kāi)始上漲。到目前為止，30年期固定利率抵押貸款比年初上升了25%，十年期國(guó)債收益率也比年初漲了一倍。
　　
　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，高利率和強(qiáng)勢(shì)美元有非常強(qiáng)的相關(guān)性。但這是一個(gè)時(shí)間跨度達(dá)數(shù)年的長(zhǎng)周期，而在6-12個(gè)月的時(shí)間跨度上則難以看出兩者之間的相關(guān)性。所以，即使美元在今年的表現(xiàn)有點(diǎn)兒上串下跳，瑞士信貸依然堅(jiān)定的認(rèn)為：“2014年是美元之年，美元的牛市趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，它將從2014年開(kāi)始，并將持續(xù)多年�！�
　　
　　在10月的早些時(shí)候，瑞士信貸指出美元對(duì)G10國(guó)家一籃子貨幣的匯率已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)，盡管這個(gè)月偏弱了一點(diǎn)，但自10月中旬以來(lái)美元趨勢(shì)在走高。英國(guó)央行有效匯率指數(shù)顯示，12月13日的美元有效匯率指數(shù)為86.54，比年初要高6個(gè)百分點(diǎn)。瑞士信貸預(yù)測(cè)貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)在接下來(lái)的三個(gè)月將會(huì)上升到90.70，2014年更是會(huì)上升到95.99。
　　
　　瑞信分析師稱，幾個(gè)大央行的貨幣政策與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策之間的差異會(huì)給美元走強(qiáng)的趨勢(shì)提供助力，主要有以下三點(diǎn)：
　　
　　第一 美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始著手縮減QE，而市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本央行將在明年初加大其資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模；
　　
　　第二 由于歐元區(qū)的通脹低得讓人擔(dān)心，所以歐洲央行不僅不大會(huì)加息，還極有可能會(huì)進(jìn)一步寬松貨幣；
　　
　　第三 礦業(yè)繁榮迄今為止幫助澳洲躲過(guò)了大部分金融危機(jī)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，然而如今這已走到盡頭。瑞信分析師預(yù)測(cè)，礦業(yè)投資在今年將占到GDP的8%，達(dá)到峰值。澳大利亞的經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷一個(gè)大規(guī)模的再平衡，如果澳元匯率不能自行下跌，那么澳洲央行就面臨降息來(lái)拉低匯率的壓力。澳洲央行已于今年5月份和8月份兩次下調(diào)利率，每次下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，目前隔夜拆借利率為2.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　通過(guò)以上的分析，瑞士信貸分析師預(yù)測(cè)日元和澳元對(duì)美元的匯率將會(huì)有較大幅度的貶值，歐元也會(huì)緊隨其后。美元對(duì)日元的匯率將會(huì)由現(xiàn)在的103升到120，澳元的匯率則會(huì)由1美元兌換0.89澳元下跌到0.80澳元。同樣的，現(xiàn)在歐元兌美元為1.38，明年這個(gè)時(shí)候預(yù)計(jì)將跌到1.24。
　　
　　瑞士信貸分析師們并不認(rèn)為美元走強(qiáng)是曇花一現(xiàn)，他們認(rèn)為2014年將會(huì)是美元大牛市的一個(gè)開(kāi)端，這種牛市一般會(huì)持續(xù)6-9年。這種趨勢(shì)需要六個(gè)月來(lái)啟動(dòng)，也就是說(shuō)美元對(duì)利率的反應(yīng)需要時(shí)間。實(shí)際上從1972年3月開(kāi)始到最近的2004年六月利率走高的八個(gè)時(shí)期中，美元匯率在其中七個(gè)時(shí)期中的第一年都會(huì)下跌，而后才會(huì)與人們的邏輯所預(yù)測(cè)的走強(qiáng)走勢(shì)相符合。
　　
　　有些人簡(jiǎn)單的認(rèn)為投資者在美元預(yù)期將要升值的時(shí)候反而減少美元頭寸是由于投資者的理性不足，事情并不是那么簡(jiǎn)單。大部分的投資者是通過(guò)持有國(guó)債來(lái)從匯率中獲益，在談到美元時(shí)，就是購(gòu)買美債。考慮到美國(guó)為當(dāng)前經(jīng)常賬戶赤字融資而發(fā)行的國(guó)債規(guī)模，投資者的投資組合中已經(jīng)有了大量的國(guó)債頭寸，如果利率上漲，這些國(guó)債的價(jià)值就會(huì)下降，而人們又不知道利率會(huì)漲到什么時(shí)候，所以現(xiàn)在就購(gòu)買美元債券面臨兩重風(fēng)險(xiǎn)，一是已有的資產(chǎn)在貶值，二是新買的資產(chǎn)可能一買回來(lái)就貶值。2013年發(fā)生的事情就是一個(gè)很好的例子，十年期國(guó)債利率上升的時(shí)候，持有這些債券的外國(guó)投資者不是選擇持有更多，而是拋售這些債券。
　　
　　瑞士信貸預(yù)測(cè)，美國(guó)國(guó)債利率將會(huì)穩(wěn)定在一個(gè)新的較高的水平（十年期國(guó)債將會(huì)上升到3%，高于現(xiàn)在的2.86%），歷史和邏輯都認(rèn)為投資者會(huì)更多的關(guān)注未來(lái)的高收益率帶來(lái)的機(jī)會(huì)（美元走強(qiáng)）而非近期的資本損失，這種思路的改變已經(jīng)開(kāi)始了，需要記住的是，即便兩種市場(chǎng)趨勢(shì)可能發(fā)生在同一對(duì)象上，它們不總是同時(shí)發(fā)生。