美聯(lián)儲需要考慮傳達(dá)怎樣的信息

　　讓人看不懂的就業(yè)前景讓美國聯(lián)邦儲備委員會（Federal Reserve, 簡稱：美聯(lián)儲）的溝通努力變得一團(tuán)糟。
　　
　　美國勞工部（Labor Department）上周五公布，上個月，美國僅增加了11.3萬個非農(nóng)就業(yè)崗位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。更糟的是，1月份就業(yè)數(shù)據(jù)的疲弱令人更加難以將去年12月讓人失望的就業(yè)報(bào)告當(dāng)作是一次性事件。美國就業(yè)市場看似真的已經(jīng)放緩了。
　　
　　這并不意味著，就業(yè)市場放緩已經(jīng)是確定無疑的事。勞工部還公布，根據(jù)另一項(xiàng)針對美國家庭的調(diào)查，失業(yè)率已經(jīng)從去年12月份的6.7%降至6.6%，這是自2008年10月以來的最低水平。而且，失業(yè)率下降是在勞動參與率上升的情況下取得的。勞動參與率是指正在工作或正在尋找工作的人口占勞動年齡人口的比率，1月份的勞動參與率已從62.8%上升到63%。如果剔除參與率上升這一因素的影響，失業(yè)率應(yīng)該已降至6.3%。
　　
　　就業(yè)報(bào)告?zhèn)鬟_(dá)出的喜憂參半的信號給了美聯(lián)儲的政策制定委員會一定的喘息空間。眼下，美聯(lián)儲不必改變外界對其將在3月份的下次會議上將每月購債規(guī)模進(jìn)一步縮減100億美元的預(yù)期。下次會議召開前發(fā)布的另外一份就業(yè)報(bào)告也會讓人們更清楚地了解就業(yè)狀況。
　　
　　美聯(lián)儲面臨的更為緊迫的問題是，想想該就非常接近6.5%的失業(yè)率說些什么。美聯(lián)儲曾將6.5%的失業(yè)率作為加息門檻，即失業(yè)率一旦達(dá)到該水平，就會考慮提高短期利率。
　　
　　在2012年12月份設(shè)定這一門檻時，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)失業(yè)率在2015年之前不會降到這一水平之下。但失業(yè)率下降如此之快，主要是因?yàn)楹艽笠徊糠秩嗽谀侵�后退出了勞動力大軍。如果不考慮這一因素，失業(yè)率應(yīng)該在7.5%。而且，如果勞動參與率保持在2007年的水平，失業(yè)率應(yīng)該在10.9%。
　　
　　衰退以來出現(xiàn)的勞動參與率下降部分地反映出人口結(jié)構(gòu)方面的變化，比如“嬰兒潮”一代的人進(jìn)入退休年齡。但也有部分原因在于，求職者受到打擊放棄找工作，而等到雇傭情形改善的時候，這些人又會重新加入勞動大軍。不盡人意的工資增長和低通脹表明，失業(yè)率不能體現(xiàn)出勞動力市場不振的情況。
　　
　　等到3月份，美聯(lián)儲可能不得不調(diào)低失業(yè)率門檻，或者完全放棄這一指標(biāo)，同時說明自己正在觀察多項(xiàng)勞動市場指標(biāo)。這將使得美聯(lián)儲的信號再次與現(xiàn)實(shí)相符。不過美聯(lián)儲的這兩種做法都將意味著，投資者將更弄不清經(jīng)濟(jì)必須改善到什么程度美聯(lián)儲才會加息。