美聯(lián)儲(chǔ)需要考慮傳達(dá)怎樣的信息

　　讓人看不懂的就業(yè)前景讓美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Federal Reserve, 簡(jiǎn)稱：美聯(lián)儲(chǔ)）的溝通努力變得一團(tuán)糟。
　　
　　美國(guó)勞工部（Labor Department）上周五公布，上個(gè)月，美國(guó)僅增加了11.3萬(wàn)個(gè)非農(nóng)就業(yè)崗位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。更糟的是，1月份就業(yè)數(shù)據(jù)的疲弱令人更加難以將去年12月讓人失望的就業(yè)報(bào)告當(dāng)作是一次性事件。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)看似真的已經(jīng)放緩了。
　　
　　這并不意味著，就業(yè)市場(chǎng)放緩已經(jīng)是確定無(wú)疑的事。勞工部還公布，根據(jù)另一項(xiàng)針對(duì)美國(guó)家庭的調(diào)查，失業(yè)率已經(jīng)從去年12月份的6.7%降至6.6%，這是自2008年10月以來(lái)的最低水平。而且，失業(yè)率下降是在勞動(dòng)參與率上升的情況下取得的。勞動(dòng)參與率是指正在工作或正在尋找工作的人口占勞動(dòng)年齡人口的比率，1月份的勞動(dòng)參與率已從62.8%上升到63%。如果剔除參與率上升這一因素的影響，失業(yè)率應(yīng)該已降至6.3%。
　　
　　就業(yè)報(bào)告?zhèn)鬟_(dá)出的喜憂參半的信號(hào)給了美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定委員會(huì)一定的喘息空間。眼下，美聯(lián)儲(chǔ)不必改變外界對(duì)其將在3月份的下次會(huì)議上將每月購(gòu)債規(guī)模進(jìn)一步縮減100億美元的預(yù)期。下次會(huì)議召開(kāi)前發(fā)布的另外一份就業(yè)報(bào)告也會(huì)讓人們更清楚地了解就業(yè)狀況。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)面臨的更為緊迫的問(wèn)題是，想想該就非常接近6.5%的失業(yè)率說(shuō)些什么。美聯(lián)儲(chǔ)曾將6.5%的失業(yè)率作為加息門檻，即失業(yè)率一旦達(dá)到該水平，就會(huì)考慮提高短期利率。
　　
　　在2012年12月份設(shè)定這一門檻時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)失業(yè)率在2015年之前不會(huì)降到這一水平之下。但失業(yè)率下降如此之快，主要是因?yàn)楹艽笠徊糠秩嗽谀侵�后退出了勞�?dòng)力大軍。如果不考慮這一因素，失業(yè)率應(yīng)該在7.5%。而且，如果勞動(dòng)參與率保持在2007年的水平，失業(yè)率應(yīng)該在10.9%。
　　
　　衰退以來(lái)出現(xiàn)的勞動(dòng)參與率下降部分地反映出人口結(jié)構(gòu)方面的變化，比如“嬰兒潮”一代的人進(jìn)入退休年齡。但也有部分原因在于，求職者受到打擊放棄找工作，而等到雇傭情形改善的時(shí)候，這些人又會(huì)重新加入勞動(dòng)大軍。不盡人意的工資增長(zhǎng)和低通脹表明，失業(yè)率不能體現(xiàn)出勞動(dòng)力市場(chǎng)不振的情況。
　　
　　等到3月份，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不調(diào)低失業(yè)率門檻，或者完全放棄這一指標(biāo)，同時(shí)說(shuō)明自己正在觀察多項(xiàng)勞動(dòng)市場(chǎng)指標(biāo)。這將使得美聯(lián)儲(chǔ)的信號(hào)再次與現(xiàn)實(shí)相符。不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的這兩種做法都將意味著，投資者將更弄不清經(jīng)濟(jì)必須改善到什么程度美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)加息。