在美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)相對(duì)平靜的表面下，國(guó)債回購(gòu)交易市場(chǎng)已經(jīng)暗流涌動(dòng)�；刭�(gòu)交易失敗日益增多正引發(fā)著投資者的焦慮。
美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)購(gòu)債(盡管有所縮減)，加之金融機(jī)構(gòu)受到更加嚴(yán)苛的監(jiān)管要求，都使得交易員們?cè)谌战灰最~達(dá)1.6萬(wàn)億美元的債券回購(gòu)市場(chǎng)中借入和拆出某些特定國(guó)債變得越發(fā)困難。受此影響，回購(gòu)交易失敗率已經(jīng)處于金融危機(jī)以來(lái)的最高水平。
國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)作為華爾街的大行們?nèi)谌朊咳召Y金需求的場(chǎng)所，其平穩(wěn)運(yùn)行對(duì)于金融市場(chǎng)的健康狀況有著至關(guān)重要的作用。當(dāng)年，無(wú)法進(jìn)入回購(gòu)市場(chǎng)融資就曾加速了貝爾斯登以及雷曼兄弟的倒閉。
彭博社稱，受干擾的回購(gòu)市場(chǎng)是美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松(QE)的又一個(gè)副作用。不僅如此，QE還掩蓋了在債券收益率處歷史最低水平的背景下，債券市場(chǎng)的穩(wěn)定性。
野村控股(紐約)利率策略師Stanley Sun在6月30日的彭博社電話采訪中表示：
一場(chǎng)“完美的風(fēng)暴”已依稀可見(jiàn)。
回購(gòu)市場(chǎng)壓力凸現(xiàn)：
來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)顯示，越來(lái)越多的回購(gòu)交易無(wú)法完成或者失�。�
2012和2013年，周均回購(gòu)交易失敗金額分別為288億美元、516億美元。
今年以來(lái)，周均金額達(dá)656億美元；
截至6月18日當(dāng)周，這一數(shù)據(jù)更是躍升至了1976億美元。
據(jù)彭博社，國(guó)債借入方如不能按時(shí)歸還所借入債券，將意味著它要承擔(dān)3%的罰金。
此外，6月債券回購(gòu)市場(chǎng)的壓力從回購(gòu)利率上也可見(jiàn)一斑。在6月11日美國(guó)財(cái)政部拍賣210億美元長(zhǎng)期國(guó)債之前的數(shù)日里，票面利率為2.5%、2024年5月到期的美國(guó)國(guó)債的回購(gòu)利率為-3%。回購(gòu)利率為負(fù)意味著債券借入方需支付相應(yīng)利息才能借到相應(yīng)債券，以滿足其平掉空頭頭寸等需求。
為何借入國(guó)債變得如此困難？
彭博社認(rèn)為，交易商面臨的更加嚴(yán)苛的監(jiān)管要求，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的購(gòu)債項(xiàng)目以及短期國(guó)債供應(yīng)量的大幅下滑共同造就了部分國(guó)債供應(yīng)緊張的局面。
在沃爾克法則和巴爾塞協(xié)議Ⅲ等更為嚴(yán)苛的資本要求之下，金融機(jī)構(gòu)無(wú)法再大規(guī)模持有債券，對(duì)價(jià)格波動(dòng)的承受能力也有限。市場(chǎng)中流動(dòng)債券數(shù)量的數(shù)量也隨之減少。
美聯(lián)儲(chǔ)也難辭其咎。其通過(guò)QE買入了20%的國(guó)債，價(jià)值近2.39萬(wàn)億美元。相比之下，銀行持有的國(guó)債及政府機(jī)構(gòu)相關(guān)債券的總量?jī)H為5470億美元。
另一方面，短期國(guó)債供應(yīng)量也出現(xiàn)了下降。據(jù)Stone & McCarthy研究公司的固定收益策略師John Canavan，4至6月間，美國(guó)財(cái)政部拍出的短期國(guó)債比到期的少了2640億美元。
Canavan在7月3日的電話采訪中告訴彭博：
回購(gòu)市場(chǎng)本身也為整個(gè)國(guó)債市場(chǎng)提供了潤(rùn)滑劑，而短期國(guó)債更是其中的關(guān)鍵。然而短期國(guó)債的供應(yīng)卻出現(xiàn)了大幅下滑。如果這種情況持續(xù)下去的話，將會(huì)成為一個(gè)更實(shí)質(zhì)性的問(wèn)題。
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