索羅斯真是在賭美股大跌？

　　投身泡沫、豪賭、憑直覺買賣，這些被投資顧問視作大忌的行為，無一不是索羅斯決勝千里的秘技。索老上周二滿84歲，《愛爾蘭時報》為這位大炒家整理出一套“成功秘笈”，你學得來嗎？
　　
　　索羅斯最為人津津樂道的，自然是1992年沽空英鎊一擊得手，一夜間賺進10 億美元。老畢對英鎊一幕印象深刻，猶記得，索老殺敗英國央行[微博]當晚，仍是“學徒”的我為工作留守至凌晨，第一時間見證了英國央行兩度加息捍衛(wèi)英鎊，最終不敵投降，退出歐洲匯率機制(ERM)，匯價一瀉如注。時任財相的拉蒙特(Norman Lamont)灰頭土臉的模樣，老畢至今仍歷歷在目。
　　
　　索老秘笈
　　
　　在做空上，索羅斯偉績豈止英鎊？上世紀七十年代，西方經濟飽受滯脹困擾，股債皆難。在進退皆不是的大環(huán)境中，量子基金于整個七十年代仍能為投資者帶來40倍以上的回報，當真不簡單。
　　
　　較近的例子有2007年次按大出亂子，信貸市場草木皆兵，結束退休生活重出江湖的索羅斯，頭炮即大有斬獲，投資回報高達32%。翌年，雷曼爆煲觸發(fā)金融海嘯，索老風頭雖不如保爾森，但在極度惡劣的市況中依然有賺無蝕，難能可貴。
　　
　　索羅斯縱橫市場半世紀，當然不可能只勝不敗。根據《愛爾蘭時報》的統(tǒng)計，索老敗績包括1987年環(huán)球股災大虧；1998年因俄羅斯債務違約而損手(若非索羅斯分身乏術，港府入市“打大鱷”能否成功，難說得很)；2000年初科網爆煲，以至2008 年3 月以每股54 美元買入貝爾斯登股票，集團其時已資不抵債回天乏術，數日后摩根大通以每股2美元*價收購，索老此役輸光，不在話下。
　　
　　換了常人，遭此挫折焉能下咽？索羅斯豈是常人，他的格言是“錯誤并非羞恥的來源，錯而不改才是災難�！边@跟我們中國人說的失敗乃成功之母，可謂異曲同工。在這一節(jié)上，猶太人的智慧，與炎黃子孫是共通的。當然，能坐言起行者萬中無一；索老有戰(zhàn)績作后盾，他說今鋪輸了下鋪翻身，你拿什么反駁？
　　
　　在整篇秘笈歸納中，最有意思者，老畢認為莫過于索老之子羅伯特(Robert Soros)對乃父的評價。小索羅斯說，其父滿口理論，一舉一動皆有大條道理�？墒�，據羅伯特所言，他在小時候已在想：“我的天，老頭子的偉論，少說半數都是廢話。你大概有所不知，老人家調整投資倉位的真正原因，是他背部痛得要命，與理據什么的，壓根兒沒有關系�！�
　　
　　這是兒子跟老子開的玩笑，還是腰酸背痛乃出擊的強烈訊號，老畢不得而知。然而，索羅斯自己亦承認，他的投資決定，往往受“動物本能”觸發(fā)，直覺與理論同樣重要。如此說來，閣下想學索老，得先問問自己，“動物本能”有多旺盛、直覺準是不準，還有“風濕”何時發(fā)作。
　　
　　小題大做？
　　
　　老畢今天以索老為話題，還有一個重要原因。美股上周五先升后挫，坊間歸因于俄烏局勢惡化之余，索羅斯據報大幅增持標普500指數ETF認沽期權，亦是一大原因；非但主要媒體以顯眼位置報道此事，CNBC更圍繞“索羅斯賭美股大跌”做了一個專題。
　　
　　看過報道后，老畢心中浮出一個疑問，到底是財經記者嘩眾取寵，抑或報道此事之輩小題大做而不自知。
　　
　　相關報道立足于索羅斯資產管理公司向監(jiān)管機構呈交的13F持倉紀錄。先不說基金倉位有45 天申報期，在高頻交易年代，45 天恍如一世紀；報道單憑索羅斯購入的認沽期權所涉及的ETF名義值，便認定索老豪賭美股大跌，既不專業(yè)又帶誤導性。
　　
　　第一，所謂名義值，是按期權合約張數乘以100(每張合約控制100股)，再乘以ETF每股市價計算出來的。知道正股或ETF的名義值，不等于知道索羅斯在認沽期權身上押下多少注碼。
　　
　　道理很簡單，13F 既沒有要求申報單位列明行使價，相關期權有多少是極度價外，純?yōu)閷�沖黑天鵝風險而買；有多少是現在即能行使的價內認沽期權，讀者一無所知。問題是，不論價外還是價內，涉及的正股或ETF名義值是一般無異的。
　　
　　搞不清價外、價內配置詳情，期權的delta(正股價格變動下的期權價格變化)如何得知？換句話說，投資者怎樣判斷索羅斯是否在大賭美股急跌？
　　
　　第二，13F非但不要求申報者交代期權行使價，且不要求提供空倉資料，包括認沽期權空倉。Short puts實際上是看好背后資產的長倉，索羅斯是否同時買入及賣出認沽期權，報道既沒有亦不可能說個清楚。
　　
　　第三，索老乃投資大行家，他的期權倉位到底是簡單的long calls / long puts(買入認購期權/買入認沽期權)、short calls / short puts(賣出認購期權/賣出認沽期權)，還是包括大量復雜的組合，報道自然付之闕如。如此“透明度高”的財經資訊，害人不淺。