年度分析：金銀2015年走勢(shì)將留給2016年一地雞毛

　　隨著2016年元月一日晨曦的第一縷陽(yáng)光出現(xiàn)在天際線之時(shí)，對(duì)于投資于貴金屬的投資者來說，過去一個(gè)年度的金銀價(jià)格被定格在了1061美元和13.83美元附近。這就是2015年最終的價(jià)格走勢(shì)，金銀留給2016年的價(jià)格是一個(gè)下跌尚未完成的走勢(shì)，也是一個(gè)觸底無法到位的行情，也可能是留給2016年的是一地雞毛的行情。
　　
　　金銀出現(xiàn)這樣的行情走勢(shì)在意料之中，當(dāng)然就價(jià)格的波動(dòng)來說這也是情理之中，雖然在金融市場(chǎng)無法談?wù)摳星�，但是從投資者的個(gè)人感受來說，無疑過去的一年留給我們的感受就是：“下跌調(diào)整”幾個(gè)字兒。從2015年的行情走勢(shì)來說，造成這樣的走勢(shì)其中的緣由值得梳理，因?yàn)檫@些因素中便有對(duì)2016年繼續(xù)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響的地方。
　　
　　1.揮舞著的達(dá)摩克利斯之劍斬?cái)嗟氖切判?br>　　
　　要數(shù)2015年對(duì)金銀的行情最大的影響因素，無疑是美聯(lián)儲(chǔ)在加息這件事情上的反反復(fù)復(fù)；雖然最終在2015年12月16日才有象征性加息的定論，但是圍繞該事件的操作則持續(xù)了一年。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在2014年10月完成了退出寬松貨幣政策之后，合適展開加息的話題開始醞釀和發(fā)酵；這樣的討論，尤其是加息總是在金銀疲軟的時(shí)候被反復(fù)提及，也是在金銀反彈的時(shí)候多頭心中不去的陰影。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表示差強(qiáng)人意之時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)做出的加息雖然最終是象征性的，但是加息這件事情成功的完成斬?cái)嗔送顿Y者對(duì)金銀的信心。
　　
　　信心的喪失已經(jīng)不是美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)差可以拯救了，美聯(lián)儲(chǔ)充分考慮各種的因素，做出了對(duì)自己最有利的判斷選擇了年底加息。雖然時(shí)間晚了點(diǎn)，但是對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的效果要比提前宣布加息來的更為實(shí)際和有效，這是問題的關(guān)鍵部分也是操縱金融市場(chǎng)嫻熟的手段證明。
　　
　　2.扭曲的基本面關(guān)系側(cè)面驗(yàn)證下跌趨勢(shì)
　　
　　對(duì)于2015年的行情來說，下跌似乎并不應(yīng)該發(fā)生；諸多在多年前起到支持金銀的價(jià)格走勢(shì)因素，在去年完全起到了反向的作用；這些扭曲的基本面因素對(duì)價(jià)格的下跌殺傷性更大。
　　
　　首先，2015年的第一季度，美國(guó)全國(guó)面臨暴風(fēng)雪的影響非常大，這導(dǎo)致一季度美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)異常糟糕。2015年3月份公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)達(dá)到了年內(nèi)的最低11.9萬人；和2014年11月份42.3萬人簡(jiǎn)直不可同日而語(yǔ)，也不像是同一個(gè)國(guó)家公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
　　
　　其次，2015年全年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看均未恢復(fù)到2014年的水平，還是看勞動(dòng)力數(shù)據(jù)，大多數(shù)時(shí)候公布的就業(yè)數(shù)據(jù)圍繞在15到23萬人之間，失去了改善的趨勢(shì)性走勢(shì)。
　　
　　這些比較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然緩解了美聯(lián)儲(chǔ)加息的迫切性，但是越完后延期加息的決定，反而對(duì)金銀構(gòu)越構(gòu)成較大的不確定性影響，是一種長(zhǎng)期的折磨和傷害。
　　
　　第三，歐洲在3月份展開的量化寬松進(jìn)展到年底，已經(jīng)執(zhí)行了三分之二的時(shí)間周期；中國(guó)今年也是數(shù)次放松銀根，擴(kuò)大貨幣的供應(yīng)；日本央行繼續(xù)維持寬松貨幣政策而澳洲聯(lián)儲(chǔ)屢次降息等等。這些寬松貨幣的行為在全球掀起了一輪貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，各國(guó)競(jìng)相貶值自己的本幣。
　　
　　第四，中東的難民涌入歐洲帶來了危機(jī)，加之烏克蘭危機(jī)和巴黎遭遇恐怖襲擊等等，地緣政局的波動(dòng)帶來了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)困難，人類文明的底線在一次次遭到踐踏的同時(shí)，金融市場(chǎng)表現(xiàn)出了異乎尋常的平靜，波瀾不驚和往日此類事件構(gòu)成的驚弓之鳥形成了鮮明的對(duì)比。
　　
　　第五，全球經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)出現(xiàn)了非常大的麻煩，尤其是新興國(guó)家隨著加息的臨近出現(xiàn)了資本出逃；熱錢的流出帶來了金磚國(guó)家的發(fā)展出現(xiàn)停滯局面，新興經(jīng)濟(jì)體普遍放慢了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐。這些因素一度造成9月份美聯(lián)儲(chǔ)加息未果的最佳理由，其實(shí)這些問題早在2013年就出現(xiàn)了，只是在2015年隨著油價(jià)的下跌和中國(guó)需求的放緩，慢慢的暴露出來了。
　　
　　縱觀2015年的金融市場(chǎng)基本面莫非以上的主要話題占據(jù)絕對(duì)主要版面，這些基本面并沒有支持金銀的表現(xiàn)，盡管在往年任何一項(xiàng)因素都能給金銀帶來巨大的支持；因此這些可以說是扭曲的基本面在沒有支持金銀企穩(wěn)和反彈的時(shí)候，反過來使得更多人對(duì)其失望，投資者面對(duì)一個(gè)無法起到支持的局面之時(shí)只能不斷堅(jiān)持手中的多頭頭寸。
　　
　　3.正面利空金銀的因素將繼續(xù)發(fā)揮作用
　　
　　在以上因素占據(jù)了主要的反面影響之際，還有些因素則對(duì)金銀的價(jià)格構(gòu)成了正面的利空影響，而且這些因素還將在2016年構(gòu)成主導(dǎo)。
　　
　　首先，大宗商品和能源的價(jià)格構(gòu)成帶來利空
　　
　　2015年的行情是大宗商品最失望的一年也是下跌徹底的一年，從大宗商品一攬子指數(shù)CRB的走勢(shì)看尤為明顯。指數(shù)今年四個(gè)季度的走勢(shì)全部以下跌告終，指數(shù)從年內(nèi)的最高450.9下跌到最低366.82點(diǎn)，已經(jīng)將重要的60均線跌破，這是行情熊市的開端。
　　
　　國(guó)際原油的價(jià)格在2015跌至歷史同期低位，截至2015年12月收盤為止美國(guó)原油期貨的價(jià)格鎖定在37美元/桶附近。年內(nèi)最大的34美元也僅比金融危機(jī)的時(shí)的2009年3月份的最低33美元高出1美元而已。
　　
　　大宗商品和原油價(jià)格的暴跌走勢(shì)，使得美元和美股的行情持續(xù)高企和反彈，鎖定了大部分國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)于美元的支持。對(duì)于金銀來說豬一樣的隊(duì)友自然無法起到幫襯作用。
　　
　　其次，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)繼續(xù)削減繼續(xù)構(gòu)成利空影響
　　
　　從2013年行情發(fā)生了巨大的下跌走勢(shì)后，ETF是持倉(cāng)走勢(shì)一直是市場(chǎng)敏感的神經(jīng)；在2014年全球最大的黃金ETF-SPDR的持倉(cāng)反反復(fù)復(fù)的調(diào)整，但是還能維持在800噸的持倉(cāng)附近；可以將2014年的ETF的波動(dòng)理解為調(diào)整和企穩(wěn)。
　　
　　2015年ETF的持倉(cāng)除1月份外，全年最高的價(jià)格就是800美元附近，因此展開下跌就成為最大的趨勢(shì)性的操作。最終這一減持行為使黃金的持倉(cāng)一下子跌至2007年的持倉(cāng)水位，這也是金融危機(jī)之前的水平。
　　
　　無疑機(jī)構(gòu)的減持時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇的就是年內(nèi)最大規(guī)模的下跌，金銀的價(jià)格下跌和機(jī)構(gòu)的減持形成聯(lián)袂之勢(shì)，一方面提升了我們判斷價(jià)格的依據(jù)之一，一方面也是側(cè)面驗(yàn)證金銀當(dāng)前是多么不著基金待見。
　　
　　4.央行和實(shí)物需求的增長(zhǎng)為何無法提振金銀
　　
　　中國(guó)金融今年最大的年度事件應(yīng)該是人民幣納入SDR，被國(guó)際貨幣基金組織接受和在倫敦及法蘭克福發(fā)行人民幣債券；為了加入SDR也為了讓人民幣更快的成為基礎(chǔ)貨幣，中國(guó)人民銀行今年六次增持黃金儲(chǔ)備，目前的儲(chǔ)備數(shù)據(jù)為5606萬盎司。如下表
　　
　　中國(guó)黃金協(xié)會(huì)11月份曾表示，今年三季度中國(guó)大陸的黃金消費(fèi)顯著跳增，今年前九個(gè)月的黃金消費(fèi)量叫去年同期增長(zhǎng)了7.8%,消費(fèi)量增長(zhǎng)至813.9噸。
　　
　　那么，央行的增持和實(shí)物消費(fèi)的增長(zhǎng)為何都沒有提振金銀的走勢(shì)呢?對(duì)于這個(gè)問題筆者此前曾有多次論述，個(gè)中因素還是金銀的價(jià)格和需求在熊市階段是脫鉤的，這種脫鉤可以理解為全面的需求疲軟和投資興趣的下降。
　　
　　綜合起來分析看，2015年的這種疲軟的下跌走勢(shì)，雖然金價(jià)僅從最低位算起實(shí)際下跌近100美元/盎司附近（1131-1046），但是對(duì)2016年的走勢(shì)形成的影響，既不是大幅的下跌走勢(shì)，也是觸底反彈的牛市上漲的行情，那么是什么影響呢?有可能是一地雞毛的影響，這樣分析的理由有以下的幾個(gè)方面。
　　
　　首先，金銀大規(guī)模下跌的基礎(chǔ)不存在
　　
　　這樣的判斷其實(shí)可以有很多理由，但是集中駁斥一條就是美元走加息上升通道后對(duì)金銀的打壓是無限的判斷。
　　
　　從歷史來看，美元上漲和加息之間還有很多種因素和可能的走勢(shì)，關(guān)鍵是象征性的加息對(duì)金銀的傷害較小，2016年加息四次，這是歷史上未見的加息節(jié)奏效果未知。
　　
　　其次，當(dāng)前下跌已反應(yīng)部分加息影響
　　
　　這個(gè)部分的判斷很好梳理，加息之前的下跌時(shí)超級(jí)猛烈，最終導(dǎo)致金銀反復(fù)震蕩下跌到了1046美元和13.7美元附近；但是加息之后則金銀能企穩(wěn)反彈，雖然弱勢(shì)下跌的趨勢(shì)很明顯，但重要的轉(zhuǎn)折是加息后金銀并沒有像2013、2014年的恐慌性的拋售和下跌。這是什么變化？這是投資者不以為然和理性的思考結(jié)合的考量。
　　
　　第三，今年基本面和意外因素綜合影響
　　
　　基本面的影響因素畢竟在回歸，美國(guó)加息節(jié)奏展開后，其經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞將直接影響短期匯市和貴金屬的價(jià)格走勢(shì)，這和2015年的走勢(shì)形成了對(duì)比。其次，基本面的影響因素和加息節(jié)奏攪和一起后，結(jié)合上文分析的地緣政局和各種需求疲軟導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯的現(xiàn)象將影響金銀的價(jià)格走勢(shì)，
　　
　　既然無法直接導(dǎo)致下跌，但是反彈又是缺乏最基礎(chǔ)的支持，那么也可能新的一年一地雞毛的可能性很大。
　　
　　因此，對(duì)于2016年一季度的分析師走勢(shì)觸底反彈的可能性很大，金銀觸底和反彈阻力或許分別就在1030美元/13美元到1046美元/16美元區(qū)域內(nèi)。抓住主趨勢(shì)來波段操作一直是我作為熊市對(duì)于投資者最佳的建議，目前已知在奏效預(yù)計(jì)還將延宕到2016年底。