年度分析：金銀2015年走勢將留給2016年一地雞毛

　　隨著2016年元月一日晨曦的第一縷陽光出現(xiàn)在天際線之時(shí)，對于投資于貴金屬的投資者來說，過去一個(gè)年度的金銀價(jià)格被定格在了1061美元和13.83美元附近。這就是2015年最終的價(jià)格走勢，金銀留給2016年的價(jià)格是一個(gè)下跌尚未完成的走勢，也是一個(gè)觸底無法到位的行情，也可能是留給2016年的是一地雞毛的行情。
　　
　　金銀出現(xiàn)這樣的行情走勢在意料之中，當(dāng)然就價(jià)格的波動(dòng)來說這也是情理之中，雖然在金融市場無法談?wù)摳星椋�但是從投資者的個(gè)人感受來說，無疑過去的一年留給我們的感受就是：“下跌調(diào)整”幾個(gè)字兒。從2015年的行情走勢來說，造成這樣的走勢其中的緣由值得梳理，因?yàn)檫@些因素中便有對2016年繼續(xù)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響的地方。
　　
　　1.揮舞著的達(dá)摩克利斯之劍斬?cái)嗟氖切判?br>　　
　　要數(shù)2015年對金銀的行情最大的影響因素，無疑是美聯(lián)儲(chǔ)在加息這件事情上的反反復(fù)復(fù)；雖然最終在2015年12月16日才有象征性加息的定論，但是圍繞該事件的操作則持續(xù)了一年。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在2014年10月完成了退出寬松貨幣政策之后，合適展開加息的話題開始醞釀和發(fā)酵；這樣的討論，尤其是加息總是在金銀疲軟的時(shí)候被反復(fù)提及，也是在金銀反彈的時(shí)候多頭心中不去的陰影。在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表示差強(qiáng)人意之時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)做出的加息雖然最終是象征性的，但是加息這件事情成功的完成斬?cái)嗔送顿Y者對金銀的信心。
　　
　　信心的喪失已經(jīng)不是美國和歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)差可以拯救了，美聯(lián)儲(chǔ)充分考慮各種的因素，做出了對自己最有利的判斷選擇了年底加息。雖然時(shí)間晚了點(diǎn)，但是對市場產(chǎn)生的效果要比提前宣布加息來的更為實(shí)際和有效，這是問題的關(guān)鍵部分也是操縱金融市場嫻熟的手段證明。
　　
　　2.扭曲的基本面關(guān)系側(cè)面驗(yàn)證下跌趨勢
　　
　　對于2015年的行情來說，下跌似乎并不應(yīng)該發(fā)生；諸多在多年前起到支持金銀的價(jià)格走勢因素，在去年完全起到了反向的作用；這些扭曲的基本面因素對價(jià)格的下跌殺傷性更大。
　　
　　首先，2015年的第一季度，美國全國面臨暴風(fēng)雪的影響非常大，這導(dǎo)致一季度美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)異常糟糕。2015年3月份公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)達(dá)到了年內(nèi)的最低11.9萬人；和2014年11月份42.3萬人簡直不可同日而語，也不像是同一個(gè)國家公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
　　
　　其次，2015年全年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看均未恢復(fù)到2014年的水平，還是看勞動(dòng)力數(shù)據(jù)，大多數(shù)時(shí)候公布的就業(yè)數(shù)據(jù)圍繞在15到23萬人之間，失去了改善的趨勢性走勢。
　　
　　這些比較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然緩解了美聯(lián)儲(chǔ)加息的迫切性，但是越完后延期加息的決定，反而對金銀構(gòu)越構(gòu)成較大的不確定性影響，是一種長期的折磨和傷害。
　　
　　第三，歐洲在3月份展開的量化寬松進(jìn)展到年底，已經(jīng)執(zhí)行了三分之二的時(shí)間周期；中國今年也是數(shù)次放松銀根，擴(kuò)大貨幣的供應(yīng)；日本央行繼續(xù)維持寬松貨幣政策而澳洲聯(lián)儲(chǔ)屢次降息等等。這些寬松貨幣的行為在全球掀起了一輪貨幣戰(zhàn)爭，各國競相貶值自己的本幣。
　　
　　第四，中東的難民涌入歐洲帶來了危機(jī)，加之烏克蘭危機(jī)和巴黎遭遇恐怖襲擊等等，地緣政局的波動(dòng)帶來了經(jīng)濟(jì)的增長困難，人類文明的底線在一次次遭到踐踏的同時(shí)，金融市場表現(xiàn)出了異乎尋常的平靜，波瀾不驚和往日此類事件構(gòu)成的驚弓之鳥形成了鮮明的對比。
　　
　　第五，全球經(jīng)濟(jì)體的增長出現(xiàn)了非常大的麻煩，尤其是新興國家隨著加息的臨近出現(xiàn)了資本出逃；熱錢的流出帶來了金磚國家的發(fā)展出現(xiàn)停滯局面，新興經(jīng)濟(jì)體普遍放慢了經(jīng)濟(jì)增長的步伐。這些因素一度造成9月份美聯(lián)儲(chǔ)加息未果的最佳理由，其實(shí)這些問題早在2013年就出現(xiàn)了，只是在2015年隨著油價(jià)的下跌和中國需求的放緩，慢慢的暴露出來了。
　　
　　縱觀2015年的金融市場基本面莫非以上的主要話題占據(jù)絕對主要版面，這些基本面并沒有支持金銀的表現(xiàn)，盡管在往年任何一項(xiàng)因素都能給金銀帶來巨大的支持；因此這些可以說是扭曲的基本面在沒有支持金銀企穩(wěn)和反彈的時(shí)候，反過來使得更多人對其失望，投資者面對一個(gè)無法起到支持的局面之時(shí)只能不斷堅(jiān)持手中的多頭頭寸。
　　
　　3.正面利空金銀的因素將繼續(xù)發(fā)揮作用
　　
　　在以上因素占據(jù)了主要的反面影響之際，還有些因素則對金銀的價(jià)格構(gòu)成了正面的利空影響，而且這些因素還將在2016年構(gòu)成主導(dǎo)。
　　
　　首先，大宗商品和能源的價(jià)格構(gòu)成帶來利空
　　
　　2015年的行情是大宗商品最失望的一年也是下跌徹底的一年，從大宗商品一攬子指數(shù)CRB的走勢看尤為明顯。指數(shù)今年四個(gè)季度的走勢全部以下跌告終，指數(shù)從年內(nèi)的最高450.9下跌到最低366.82點(diǎn)，已經(jīng)將重要的60均線跌破，這是行情熊市的開端。
　　
　　國際原油的價(jià)格在2015跌至歷史同期低位，截至2015年12月收盤為止美國原油期貨的價(jià)格鎖定在37美元/桶附近。年內(nèi)最大的34美元也僅比金融危機(jī)的時(shí)的2009年3月份的最低33美元高出1美元而已。
　　
　　大宗商品和原油價(jià)格的暴跌走勢，使得美元和美股的行情持續(xù)高企和反彈，鎖定了大部分國際資本流動(dòng)對于美元的支持。對于金銀來說豬一樣的隊(duì)友自然無法起到幫襯作用。
　　
　　其次，機(jī)構(gòu)持倉繼續(xù)削減繼續(xù)構(gòu)成利空影響
　　
　　從2013年行情發(fā)生了巨大的下跌走勢后，ETF是持倉走勢一直是市場敏感的神經(jīng)；在2014年全球最大的黃金ETF-SPDR的持倉反反復(fù)復(fù)的調(diào)整，但是還能維持在800噸的持倉附近；可以將2014年的ETF的波動(dòng)理解為調(diào)整和企穩(wěn)。
　　
　　2015年ETF的持倉除1月份外，全年最高的價(jià)格就是800美元附近，因此展開下跌就成為最大的趨勢性的操作。最終這一減持行為使黃金的持倉一下子跌至2007年的持倉水位，這也是金融危機(jī)之前的水平。
　　
　　無疑機(jī)構(gòu)的減持時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇的就是年內(nèi)最大規(guī)模的下跌，金銀的價(jià)格下跌和機(jī)構(gòu)的減持形成聯(lián)袂之勢，一方面提升了我們判斷價(jià)格的依據(jù)之一，一方面也是側(cè)面驗(yàn)證金銀當(dāng)前是多么不著基金待見。
　　
　　4.央行和實(shí)物需求的增長為何無法提振金銀
　　
　　中國金融今年最大的年度事件應(yīng)該是人民幣納入SDR，被國際貨幣基金組織接受和在倫敦及法蘭克福發(fā)行人民幣債券；為了加入SDR也為了讓人民幣更快的成為基礎(chǔ)貨幣，中國人民銀行今年六次增持黃金儲(chǔ)備，目前的儲(chǔ)備數(shù)據(jù)為5606萬盎司。如下表
　　
　　中國黃金協(xié)會(huì)11月份曾表示，今年三季度中國大陸的黃金消費(fèi)顯著跳增，今年前九個(gè)月的黃金消費(fèi)量叫去年同期增長了7.8%,消費(fèi)量增長至813.9噸。
　　
　　那么，央行的增持和實(shí)物消費(fèi)的增長為何都沒有提振金銀的走勢呢?對于這個(gè)問題筆者此前曾有多次論述，個(gè)中因素還是金銀的價(jià)格和需求在熊市階段是脫鉤的，這種脫鉤可以理解為全面的需求疲軟和投資興趣的下降。
　　
　　綜合起來分析看，2015年的這種疲軟的下跌走勢，雖然金價(jià)僅從最低位算起實(shí)際下跌近100美元/盎司附近（1131-1046），但是對2016年的走勢形成的影響，既不是大幅的下跌走勢，也是觸底反彈的牛市上漲的行情，那么是什么影響呢?有可能是一地雞毛的影響，這樣分析的理由有以下的幾個(gè)方面。
　　
　　首先，金銀大規(guī)模下跌的基礎(chǔ)不存在
　　
　　這樣的判斷其實(shí)可以有很多理由，但是集中駁斥一條就是美元走加息上升通道后對金銀的打壓是無限的判斷。
　　
　　從歷史來看，美元上漲和加息之間還有很多種因素和可能的走勢，關(guān)鍵是象征性的加息對金銀的傷害較小，2016年加息四次，這是歷史上未見的加息節(jié)奏效果未知。
　　
　　其次，當(dāng)前下跌已反應(yīng)部分加息影響
　　
　　這個(gè)部分的判斷很好梳理，加息之前的下跌時(shí)超級(jí)猛烈，最終導(dǎo)致金銀反復(fù)震蕩下跌到了1046美元和13.7美元附近；但是加息之后則金銀能企穩(wěn)反彈，雖然弱勢下跌的趨勢很明顯，但重要的轉(zhuǎn)折是加息后金銀并沒有像2013、2014年的恐慌性的拋售和下跌。這是什么變化？這是投資者不以為然和理性的思考結(jié)合的考量。
　　
　　第三，今年基本面和意外因素綜合影響
　　
　　基本面的影響因素畢竟在回歸，美國加息節(jié)奏展開后，其經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞將直接影響短期匯市和貴金屬的價(jià)格走勢，這和2015年的走勢形成了對比。其次，基本面的影響因素和加息節(jié)奏攪和一起后，結(jié)合上文分析的地緣政局和各種需求疲軟導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)增長停滯的現(xiàn)象將影響金銀的價(jià)格走勢，
　　
　　既然無法直接導(dǎo)致下跌，但是反彈又是缺乏最基礎(chǔ)的支持，那么也可能新的一年一地雞毛的可能性很大。
　　
　　因此，對于2016年一季度的分析師走勢觸底反彈的可能性很大，金銀觸底和反彈阻力或許分別就在1030美元/13美元到1046美元/16美元區(qū)域內(nèi)。抓住主趨勢來波段操作一直是我作為熊市對于投資者最佳的建議，目前已知在奏效預(yù)計(jì)還將延宕到2016年底。