人民幣連創(chuàng)新低不必慌 年內(nèi)貶值空間有限

　　北京時(shí)間26日彭博稱，人民幣對(duì)美元匯率進(jìn)入10月后快速走弱屢創(chuàng)新低。不過在多數(shù)機(jī)構(gòu)人士眼中，人民幣只是隨近期美元指數(shù)走強(qiáng)被動(dòng)調(diào)整，年內(nèi)進(jìn)一步貶值的空間非常有限。
　　
　　彭博于10月21至25日對(duì)21位金融機(jī)構(gòu)的分析師、交易員進(jìn)行調(diào)查，預(yù)測(cè)中值顯示在岸人民幣兌美元今年底料位于6.8，全年貶值約4.5%，這與當(dāng)前市場(chǎng)匯率僅相差約0.34%。雖然人民幣在岸匯率10月累計(jì)貶值已達(dá)1.5%，且離岸即期匯率創(chuàng)歷史新低，受訪者反饋的年終預(yù)測(cè)均位于6.69-6.88區(qū)間內(nèi)，其中料年底人民幣弱于6.8的僅5人，整體看對(duì)人民幣走勢(shì)并不悲觀。
　　
　　機(jī)構(gòu)人士此次并未像今年1月人民幣快速貶值時(shí)，流露出明顯不安。他們的信心主要來自，人民幣對(duì)美元被動(dòng)走弱的同時(shí)，對(duì)一籃子貨幣保持堅(jiān)挺。受訪者預(yù)計(jì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期消化，美元指數(shù)年內(nèi)走強(qiáng)的空間已不多，而人民幣籃子匯率持穩(wěn)及其背后中國(guó)官方穩(wěn)定匯率的意愿，將限制人民幣繼續(xù)走弱的空間。
　　
　　“人民幣并沒有開始新一輪貶值，”參加調(diào)查的摩根大通(68.8, -0.07, -0.10%)首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，“在美元強(qiáng)勢(shì)之下，新的匯率機(jī)制要求人民幣兌一籃子貨幣基本穩(wěn)定，因此人民幣才會(huì)兌美元貶值�！� 他預(yù)計(jì)，雖然美元短期內(nèi)會(huì)再次走強(qiáng)，但幅度料有限，人民幣會(huì)處于溫和貶值態(tài)勢(shì)。
　　
　　被動(dòng)貶值
　　
　　中國(guó)央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿周二在北京表示，人民幣10月以來的貶值主要可以用美元指數(shù)的升值來解釋，美元如果長(zhǎng)期大幅升值對(duì)其他國(guó)家匯率都將構(gòu)成壓力。他同時(shí)表示，市場(chǎng)已消化12月美國(guó)加息預(yù)期，加息若實(shí)現(xiàn)，則可能令新興市場(chǎng)貨幣受到支撐。
　　
　　調(diào)查中，包括德國(guó)商業(yè)銀行周浩，三菱東京日聯(lián)銀行李劉陽(yáng)和華僑銀行的謝棟銘在內(nèi)的受訪者都表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。
　　
　　“10月以來人民幣兌美元快速貶值，幾乎可以完全歸因?yàn)?a href=http://techconroadsolutions.com/fx/>美元兌多數(shù)貨幣走升，其他來自國(guó)內(nèi)的影響因素基本可忽略，”蘇格蘭皇家銀行(4.7, 0.09, 1.95%)（RBS）首席大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡志鵬在周二發(fā)表的報(bào)告中寫道。
　　
　　這可以從市場(chǎng)數(shù)據(jù)得到印證。7月初至今，美元指數(shù)走強(qiáng)約3.2%，人民幣對(duì)美元匯率走弱約1.7%，反映人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率的CFETS人民幣指數(shù)則僅走弱不到1%。與二季度人民幣對(duì)美元匯率和籃子匯率曾同時(shí)走弱的“最大貶值季”不同，近期人民幣下挫的動(dòng)力主要來自美元走強(qiáng)，而非主動(dòng)貶值。
　　
　　維穩(wěn)立場(chǎng)
　　
　　調(diào)查中，相當(dāng)一部分受訪者提到，在6.8整數(shù)關(guān)口或2008年國(guó)際金融危機(jī)后人民幣長(zhǎng)期橫盤的6.83水平，中國(guó)可能出手干預(yù)以維穩(wěn)匯率預(yù)期。
　　
　　周一紐約交易時(shí)段，離岸人民幣兌美元創(chuàng)突破年內(nèi)地位創(chuàng)歷史新低。隨后，周二出版的《人民日?qǐng)?bào)》即刊載中國(guó)央行副行長(zhǎng)易綱的署名文章，重申人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速保持在6.5%-7%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在世界范圍屬于最強(qiáng)勁之列，”易綱寫道。
　　
　　西太平洋銀行資深外匯策略師Sean Callow在采訪中表示，“為穩(wěn)定人民幣市場(chǎng)，預(yù)計(jì)仍會(huì)不時(shí)入場(chǎng)干預(yù)。采取行動(dòng)的時(shí)機(jī)可能是市場(chǎng)一邊倒地押注（貶值）時(shí)。”
　　
　　不過，也有機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)官方在持續(xù)的資本外流壓力下穩(wěn)定匯率的能力存有擔(dān)憂。美銀美林亞洲外匯和利率策略師Claudio Piron和Ronald Man周二發(fā)布報(bào)告預(yù)測(cè)，如果資本隱形外流的形勢(shì)更趨惡化，人民幣可能在明年底前跌破7.25。
　　
　　美元指數(shù)
　　
　　多數(shù)受訪機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年底時(shí)美元指數(shù)位于98，這意味著即便年底前美元加息一次，美元年內(nèi)也難以進(jìn)一步上行，甚至可能會(huì)較當(dāng)前接近99的水平有所回落。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息機(jī)率在本周的頭兩天即從68%上升到71%。Callow表示，美元加息后可能出現(xiàn)美元多頭獲利回吐，有利于緩和人民幣被動(dòng)貶值的壓力。
　　
　　此外，超過四分之三的受訪者認(rèn)為年底時(shí)人民幣匯率不會(huì)弱于6.8，趨于一致的市場(chǎng)預(yù)期一定程度上也會(huì)影響供求變化。瑞穗銀行策略師張建泰認(rèn)為，如果大家對(duì)人民幣貶值到6.8的看法比較一致，從外匯供給上看逢高結(jié)匯的企業(yè)也會(huì)增加，這也意味著供求會(huì)變得更加均衡。