意大利公投：歐洲下一只黑天鵝？

　　歐洲風(fēng)暴可謂一波未平一波又起，繼英國(guó)脫歐公投后，又一歐洲國(guó)家意大利要舉辦公投。
　　
　　在業(yè)界看來(lái)，12月的意大利修憲公投也可能像英國(guó)脫歐公投一樣成為影響全球的黑天鵝事件。雖然表面上來(lái)看，意大利是就“憲政改革法案”舉辦公投，與英國(guó)有著顯著區(qū)別；但事實(shí)上，意大利的憲政公投或如英國(guó)退歐公投一樣改變歐洲格局。
　　
　　受訪業(yè)界專家稱，不排除意大利脫歐的可能性。未來(lái)如果公投失敗，意大利總理倫齊或?qū)⑾屡_(tái)，支持意大利脫歐的右翼黨派“五星運(yùn)動(dòng)”或?qū)⑸吓_(tái)，這將增加意大利脫歐的可能。一旦脫歐，意大利本國(guó)經(jīng)濟(jì)短期或?qū)⒃馐艽驌�，全球的避險(xiǎn)情緒勢(shì)必也將大幅升溫。
　　
　　意大利即將舉行公投
　　
　　近日，倫齊宣布“憲法改革”公投將于2016年12月4日舉行，引起了廣泛關(guān)注。
　　
　　據(jù)悉，在意大利，內(nèi)閣雖然擁有最高行政權(quán)，但需向議會(huì)（眾議、參議院）負(fù)責(zé)，受議會(huì)制約�，F(xiàn)任總理倫齊力推改革，但受制于議會(huì)的干預(yù)，主要改革 政策無(wú)法推行。為了擴(kuò)大內(nèi)閣話語(yǔ)權(quán)，倫齊力推修改憲法，提議削弱參議院參政權(quán)、削減參議院人數(shù)和主要的立法權(quán)利等。由于未達(dá)到2/3的議會(huì)議員支持標(biāo)準(zhǔn)， 憲法修正案能否“轉(zhuǎn)正”將由12月4日的全民公投決定。
　　
　　為何進(jìn)行憲法改革？長(zhǎng)江證券首席宏觀分析師趙偉稱，這主要因?yàn)榻?jīng)濟(jì)停滯、改革受阻下，不得不選擇的“刮骨療毒”。
　　
　　他具體分析表示：首先，經(jīng)濟(jì)層面上，加入歐元區(qū)后，意大利顯得尤為水土不服，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入停滯，通脹長(zhǎng)期低企，債務(wù)壓力螺旋式上升，今年爆發(fā)的 銀行業(yè)危機(jī)便是表征之一。其次，政治層面上，議會(huì)過(guò)大的參政權(quán)使得意大利政局極其不穩(wěn)定，總理和內(nèi)閣頻頻走馬換將，政府改革政策也被經(jīng)�！按蛘邸薄�實(shí)施受 阻�！案母铩笔歉淖円獯罄�當(dāng)前疲軟經(jīng)濟(jì)局面的主要手段，但這需要一個(gè)強(qiáng)力、穩(wěn)定的政府基礎(chǔ)。為此，倫齊全力推行修改憲法，以擴(kuò)大政府權(quán)利、提高執(zhí)政效率， 營(yíng)造良好改革環(huán)境。
　　
　　不過(guò)，對(duì)于此次公投對(duì)意大利脫歐的影響，趙偉表示，若公投成功，可能演化路徑：政局短期趨穩(wěn)，但2018年大選仍是極大考驗(yàn)。如果五星運(yùn)動(dòng)黨最 終贏得2018年大選，由它領(lǐng)導(dǎo)的內(nèi)閣勢(shì)必會(huì)兌現(xiàn)政治承諾——舉辦“退歐元區(qū)”公投。反之，若公投失敗，可能帶來(lái)的影響是政局趨于混亂，或被迫提前大選， 退歐風(fēng)險(xiǎn)提升。
　　
　　“當(dāng)前意大利國(guó)內(nèi)反對(duì)和支持憲政改革的民眾比例相當(dāng)，憲政公投失敗概率較高。一旦失敗，意大利政局將趨于混亂，主要政黨需要就組建新內(nèi)閣展開談判。若它們最終未能就組閣達(dá)成一致，意大利將被迫提前大選�！壁w偉進(jìn)一步表示。
　　
　　國(guó)金證券大類資產(chǎn)配置策略資深分析師徐陽(yáng)也對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者分析稱，“這次意大利的修憲公投確實(shí)引發(fā)了較大的不確定性，市場(chǎng)擔(dān)憂如果公投失敗，倫齊或?qū)⑾屡_(tái)，支持意大利脫歐的右翼黨派‘五星運(yùn)動(dòng)’或?qū)⑸吓_(tái)，這將增加意大利脫歐的可能�！�
　　
　　不過(guò)，東吳證券有分析師表示，此次公投是關(guān)于修改憲法的公投，并不涉及脫歐，因此短期影響有限。公投的主要內(nèi)容涉及是否削弱平衡的兩院制，減少議員數(shù)量，限制國(guó)會(huì)開支等問題。
　　
　　但該分析師也同時(shí)指出，考慮到倫齊曾承諾，如果公投未通過(guò)有可能辭去總理職務(wù)，因此本次公投可能造成意大利提前大選，新上臺(tái)的執(zhí)政黨派傾向脫歐的可能性增加。
　　
　　根據(jù)IP/SOS在今年4月進(jìn)行的一次民調(diào)顯示，如果意大利也舉行脫歐公投，或?qū)⒂?8%的民眾支持意大利脫歐。
　　
　　警惕意大利脫歐風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　未來(lái)若公投失敗，可能引起退歐風(fēng)險(xiǎn)，這將對(duì)意大利乃至全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生哪些影響？
　　
　　對(duì)此，浙商期貨一位研究員表示，意大利12月公投結(jié)果若是反對(duì)憲法改革，將導(dǎo)致意大利政局不穩(wěn)和改革受阻，從而影響其經(jīng)濟(jì)前景，短期內(nèi)歐元可能下跌。同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒可能上升，短期內(nèi)資金可能涌向安全資產(chǎn)國(guó)債，德國(guó)國(guó)債更受避險(xiǎn)資金青睞。
　　
　　目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)公投被否為大概率事件，已經(jīng)開始大肆拋售意大利債券。就在剛剛過(guò)去的10月，意大利10年期國(guó)債收益率從1.20%一路飆升至1.68%，上漲48個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2011年11月以來(lái)最大單月漲幅。
　　
　　趙偉也表示，根據(jù)眾議院新的選舉規(guī)則和當(dāng)前的民調(diào)走勢(shì)，“反歐元區(qū)”黨派五星運(yùn)動(dòng)黨贏得大選的概率最高，超過(guò)50%。五星運(yùn)動(dòng)黨上臺(tái)后，在國(guó)內(nèi)民眾 退歐意愿較高的背景下，一旦舉辦退歐公投，意大利或?qū)⒈弧巴冻觥?a href=http://techconroadsolutions.com/eur>歐元區(qū)，歐元區(qū)解體危機(jī)一觸即發(fā)。此外，在政治亂局、甚至解體的危機(jī)下，歐元將被極大打 壓，美元或被動(dòng)大幅升值。
　　
　　“如果意大利脫歐，意大利本國(guó)經(jīng)濟(jì)短期或?qū)⒃馐艽驌�，全球的避險(xiǎn)情緒勢(shì)必也將大幅升溫。同時(shí)，意大利脫歐將對(duì)意大利、歐洲乃至全球的貨幣體系產(chǎn) 生重大影響。由于意大利是歐元區(qū)國(guó)家，一旦意大利脫歐，意大利或?qū)�發(fā)行自己的貨幣，從而令歐元遭受巨大打擊�！毙礻�(yáng)還對(duì)記者分析稱。
　　
　　不過(guò)，受訪專家稱，意大利脫歐跟英國(guó)脫歐有所區(qū)別。據(jù)徐陽(yáng)對(duì)記者介紹，“英國(guó)雖然是歐盟國(guó)家，但是并不是歐元國(guó)家，因此英國(guó)脫歐主要在于貿(mào)易框架再購(gòu)和資本流動(dòng)的影響。但意大利如果脫歐，并不再使用歐元，或?qū)⒁�發(fā)歐元的瓦解�！�