日本“慢性病”：通縮經(jīng)濟陷阱

　　盡管日本國債收益率依然保持穩(wěn)定低點，但近來國債信用違約掉期(CDS)費率大幅上升則是不爭的事實。在野田佳彥政府力促國會通過增加消費稅來改善政府資產(chǎn)負債表的當口，海外市場對于這一政策提議能否立竿見影緩解日本債務(wù)存有疑慮。
 
　　2月1日，日本5年期國債的收益率仍然在0.33%附近保持穩(wěn)定，但其5年期國債CDS費率在137基點附近，超過去年3月日本地震以后的水平。市場對日本原先良好的債務(wù)格局信心出現(xiàn)動搖。
 
　　根據(jù)債務(wù)鐘網(wǎng)站的實時監(jiān)測，目前日本公共債務(wù)占GDP的197.61%，大大超越深陷債務(wù)危機的希臘、意大利和葡萄牙。
 
　　“日本長期以來根深蒂固的通縮經(jīng)濟，使得日本十年期國債收益率長期徘徊在1%附近，同時導致了長期慢性的財政赤字病以及堆積如山的債務(wù)�！� 野村證券國際全球首席經(jīng)濟學家保羅·謝阿德(Paul Sheard)向本報記者表示。
 
　　謝阿德強調(diào)，這是日本經(jīng)濟的慢性疾病，但最近的一些新情況令市場不安。
 
　　本周早些時候，穆迪曾對日本發(fā)出警告稱，盡管未來兩到三年內(nèi)不太可能出現(xiàn)債務(wù)危機，但是日本政府此前關(guān)于2015年前預算赤字削減幅度將低于所承諾水平的表態(tài)，將對該國的信用產(chǎn)生負面影響。市場認為這有可能是未來短時間內(nèi)評級機構(gòu)對日本再次動刀的前兆。
 
　　分析機構(gòu)將這種表態(tài)視為對日本近來貿(mào)易赤字的過度擔憂和對可能通過的財稅政策提前做出反應。
 
　　2012年初日本貿(mào)易持續(xù)了2011年底的趨勢，第一季度繼續(xù)貿(mào)易逆差的可能性增大，野村預計今年將會有3.2萬億日元的貿(mào)易逆差，日本對于海外市場的融資的依賴程度加大。
 
　　日本的出口減少是導致貿(mào)易逆差的一大原因。渣打銀行(微博)經(jīng)濟學家Betty Rui Wang在最近的報告中指出，海外需求減少和能源短缺造成日本支柱產(chǎn)業(yè)的出口薄弱，這些是日本經(jīng)濟供應面的主要限制。
 
　　對此，野村日本經(jīng)濟學家Kohei Okazaki認為：“盡管這一貿(mào)易逆差的情況可能會保持一段時間，但是并不會擴大，也不會讓日本陷入經(jīng)常性賬戶赤字的局面�！�
 
　　同時，日本的國際收支沒有出現(xiàn)大的波動，即便在2011年也有14萬億的盈余，因此日本不會面臨經(jīng)常性賬戶赤字。
 
　　相比起貿(mào)易逆差的問題，評級機構(gòu)更大的擔心在于，日本政府如何進行長期的財政整頓，減小兩到三年后日本債務(wù)出現(xiàn)危機的風險。
 
　　日本首相野田佳彥目前采取的整頓措施，就是國內(nèi)爭論不休的增稅法案。
 
　　3月份增加消費稅法案能否在國會順利通過，是考驗野田政府經(jīng)濟政策的關(guān)鍵性事件。按照野田政府的目標，2014年將把消費稅從目前的5%提高到8%，2015年將再次提高到10%。增稅節(jié)奏之快超出了此前市場的預期。
 
　　近日，日本財務(wù)省通過一項計算表明，即便提高消費稅率，到2015/2016財年，日本財政預算缺口也將超過45萬億日元。增稅后，國家財政稅收預計將增加10萬億日元，達到52.8萬億日元。
 
　　但人口老齡化導致屆時的社會保障費用也將增加，財政支出預計將超過100萬億日元。日本政府仍然需要依賴更大的債券發(fā)行量來彌補赤字缺口。
 
　　在謝阿德看來，(只關(guān)注增加消費稅，那么對于解決財政赤字問題而言)是“冒了只見樹木不見森林的風險，結(jié)果將適得其反”。