日本投資者大舉追捧法債 押注歐元區(qū)陷日式長期通縮

　　7月14日 - 近來日本投資者購買法國公債的規(guī)模呈現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的增長，因預(yù)期歐洲面臨的通縮和經(jīng)濟增長困境，將與此前日本數(shù)十年的情形如出一轍。
　　
　　市場人士表示，自從歐洲央行[微博]在5月暗示將采取積極措施，放寬貨幣環(huán)境，日本銀行業(yè)者以及其他大型投資者就將資金大舉投向法國債券，他們從自身經(jīng)驗中得出這樣的結(jié)論：如果一個國家的央行正在抗擊通縮，那么投資這個國家的債券就可以穩(wěn)操勝券。
　　
　　“在一定程度上，他們預(yù)期會出現(xiàn)日本那樣的情況--通縮和長期零利率，”SMBC日興證券資深市場經(jīng)濟分析師(山鳥)津洋樹表示。
　　
　　日本財務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，日本投資者在5月凈買入1.9萬億(兆)日圓(140億歐元)法國債券，相當(dāng)于該國政府當(dāng)月新發(fā)債券的60%以上。
　　
　　6月數(shù)據(jù)尚未公布，但市場人士認為日本購買的法國公債規(guī)模要高于5月，因為購買歐元區(qū)債券的整體規(guī)模是上升的。一位人士暗示，日本投資者所購買的可能相當(dāng)于法國新發(fā)債券的四分之三。
　　
　　樂于持有歐元區(qū)債券的日本投資者青睞法國債券，因為收益率高于可比德債；歐元區(qū)流動性排名第三的意大利債券評級較低，從而壓抑了日本投資者的買興。
　　
　　總的來看，日本投資者5月買進6.60萬億(兆)日圓(652億美元)法國公債，遠超上年的月均水平1萬億日圓，且是政府2005年開始編撰此類數(shù)據(jù)以來的最高水準(zhǔn)。
　　
　　**陷入日本式通縮？**
　　
　　歐元區(qū)金融危機期間債券價格重挫、市場利率竄升，但在此同時，日本投資者卻對于一個迥然不同的發(fā)展路徑有著深刻記憶。
　　
　　由于日本多年來陷入物價下跌和經(jīng)濟成長乏力的困境，該國公債市場成為全球長期處于大多頭行情的市場之一。
　　
　　在此期間日本央行把利率降為零，推出目前獲得全球家喻戶曉的“量化寬松”舉措--大規(guī)模購買公債和其他債券，以向經(jīng)濟注入流動性。
　　
　　“如果你想進行投資，就必須盡可能多地把倉位押在今年最重大的事件上--這樣你才能贏，”一家歐系券商旗下東京固定收益部主管稱，日本投資者“認為歐洲央行放松政策就是今年最重大的事件�！�
　　
　　在總裁德拉吉的領(lǐng)導(dǎo)下，歐洲央行已經(jīng)降息、承諾低利率將維持"更長時間"、并表示在2016年12月前一直保持向銀行提供低成本資金的市場操作。
　　
　　日本投資者將此視為利率在逾兩年內(nèi)不會調(diào)升的訊號。這意味著可藉由操作債券收益率曲線免費大撈一票：目前法國五年期公債收益率在0.47%，若市場利率不變的話，持有兩年價格應(yīng)會上揚，而目前三年債收益率則在0.08-0.09%。
　　
　　拜日本大舉敲進之賜，法國10年債收益率上周降至1.5%的紀(jì)錄低位。
　　
　　但這仍是日本投資人在日債可取得收益率的三倍左右；日本央行大舉購買日債，將10年期日債收益率摜壓至15個月低位0.54%。
　　
　　歐洲央行認為歐元區(qū)落入通縮的風(fēng)險很低，但這對日本投資人而言卻記憶猶新；日本央行空前的寬松措施目前僅促使物價溫和反彈。
　　
　　歐元區(qū)通脹率在下滑三年后降至0.5%，而意大利6月通脹則為0.2%。
　　
　　由于企業(yè)削減債務(wù)，歐元區(qū)銀行放款正在下滑。
　　
　　薪資成長減緩，部份南歐國家薪資則出現(xiàn)下滑。
　　
　　日本投資人記憶深刻的是，在經(jīng)濟長期停滯期間，消費者將資金大舉存入銀行，借款銳減，導(dǎo)致銀行別無他法，只能將資金投入日本政府公債。
　　
　　國內(nèi)儲蓄增加，推高日本經(jīng)常帳盈余，支撐日圓匯價，引燃通縮壓力，與歐元區(qū)目前的處境雷同。歐元區(qū)1月經(jīng)常帳盈余攀抵紀(jì)錄高位，有助于支撐歐元，盡管歐洲央行企圖放話壓低歐元匯價。