歐元區(qū)齊呼全面QE 反對派德國怎么辦？

　　從幾個月前的“歐版QE僅是理想”，到當前的“歐版QE勢在必行”，這一輿論和官方表態(tài)的轉向看似突然卻又自然——倘若沒有更多的流動性，歐元區(qū)的狀況實在太難了。然而，在重重壓力之下，老牌反對派德國要怎么辦？
　　
　　歐版QE或二月問世
　　
　　歐元區(qū)的通縮壓力有多大？首先用數(shù)據(jù)說話。歐元區(qū)11月CPI終值年率增長0.3%，已經(jīng)連續(xù)22個月低于歐洲央行[微博]設定的2%的目標，連續(xù)14個月低于1%。盡管，歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值為50.8，為5個月新高，顯示出歐央行刺激措施初見成效。
　　
　　此外，近乎“腰斬”的國際油價也加重了歐元區(qū)的矛盾情緒。一方面，油價走低可以大大降低歐元區(qū)消費成本，但另一方面也將加劇通縮風險。
　　
　　除了疲軟的數(shù)據(jù)，“人情”因素也不斷推升QE預期。據(jù)路透社報道，歐洲央行副行長康斯坦西奧(VitorConstancio)接受采訪時稱：“我們現(xiàn)在預期未來數(shù)月歐元區(qū)通脹率將出現(xiàn)負值，這是歐洲央行必須密切關注的�！币矁H僅在兩個月前，他還表示并未考慮通縮會出現(xiàn)。
　　
　　同時，歐洲央行行長德拉吉(MarioDraghi)也極度強調(diào)了QE的可能性，并于上次議息會議時表示歐洲央行對于QE等選項進行了“大量討論”，歐洲央行明年一季度將重新評估貨幣刺激措施的效果，且不會容忍通脹與價格目標的長期偏差。這也鞏固了外界對于兩月祭出QE的預期。
　　
　　助長QE氣焰的還不止于此，一些外圍疲軟國家最近又陷入困境中。希臘于12月23日舉行第二輪總統(tǒng)選舉投票，在此前的第一輪投票中，總理薩馬拉斯提名的總統(tǒng)候選人StavrosDimas所獲票數(shù)不及預期，希臘極左翼聯(lián)盟Syriza團體將贏得提前選舉，該政治聯(lián)盟反對財政緊縮，并展開和“三駕馬車”關于經(jīng)濟援助的最新談判，這將加劇希臘“退歐”風險，屆時歐元區(qū)或將不得安寧。
　　
　　當前希臘四個人中就有一個人失業(yè)，貧困人口占比達23%，如醫(yī)療等核心服務也因緊縮政策被大大削減�！爱斘胰ハＥD旅行時，許多寺廟都凌亂破舊，無人照看，整體民眾情緒也不積極樂觀，這可能和長期經(jīng)濟疲軟和財政緊縮有很大的關系。”相關人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示。當然，希臘只是歐元區(qū)疲軟的體現(xiàn)之一。
　　
　　“歐洲央行在2013年時便低估了通縮風險，甚至擔憂QE會造成通脹，如今實行QE已經(jīng)刻不容緩�！狈▏鴩�家戰(zhàn)略和預測總署署長讓·皮薩尼·費里(JeanPisani-Ferry)對《第一財經(jīng)日報》記者表示。
　　
　　德國還能撐多久？
　　
　　按照德拉吉在上次議息會議上的說法，他還有一個月時間讓歐洲央行就QE達成共識，其中必須說服的對象便是歐元區(qū)“領頭羊”德國。
　　
　　向來保守謹慎的德國央行行長魏德曼(JensWeidmann)仍堅稱：“歐洲央行根本沒有必要擴大貨幣刺激力度，即使油價下滑加劇通縮風險，國債購買計劃仍然問題重重�！彼�表示，除非將購債范圍限制在那些信用評級高的國家，或各國央行自行承擔債務風險，否則QE問題重重。
　　
　　魏德曼口中的“問題”主要有三層含義。首先是合法性問題，由于啟動全面購債計劃將產(chǎn)生財富再分配效應，而這當屬財政政策范疇，因此央行此舉有越權之嫌。
　　
　　其次是技術性問題。“QE是為了壓低債券市場利率，然而利率已經(jīng)跌至低點，央行購債可能收效甚微。此外，歐洲多數(shù)公司都通過銀行借貸，并非通過發(fā)債，因此壓低債券利率可能不會真正降低企業(yè)借貸利率。”歐元區(qū)的一些經(jīng)濟學家對通過QE購買政府債券的實效存疑。
　　
　　三是道德風險。魏德曼懷疑QE最后可能使得歐洲央行以高價買進大量垃圾債券資產(chǎn)，替不思進取的政府買單，而非推高通(74.6, 0.04, 0.05%)脹率。當前，歐元區(qū)中只有德國國債上保持AAA評級，一旦希臘政局生變導致債務違約，這將導致此類國家的長期債券隱患重重。
　　
　　“推行廣泛QE會產(chǎn)生道德風險，弱國會依賴救助，而疏于財政紀律和改革，且德國等核心國也將會吃虧，導致‘劣幣驅逐良幣’的負面效果�！毕嚓P領域專家對本報記者表示。
　　
　　不過，德拉吉仍存在回旋余地。與QE極為相似的OMT購債計劃于2012年祭出，即購買滿足條件的成員國的短期國債，尤其是期限在1~3年的國債，不會事先設定OMT購債的規(guī)模。當時，主要反對者仍是魏德曼，但最終反對未果。
　　
　　最終QE是什么模樣？
　　
　　問題來了，是否有一種QE能夠盡量讓各方滿意、將犧牲降到最低？
　　
　　法國農(nóng)業(yè)信貸銀行高級經(jīng)濟學家AnatoliAnnenkov表示，歐洲央行可能會允許購買最高評級的債券，或者要求各國央行將信用風險保留在各自的資產(chǎn)負債表上，或者在債務重組中保持優(yōu)先償付權。
　　
　　其他限制還可能包括，根據(jù)各國未償還債務和經(jīng)濟規(guī)模設置購買上限。希臘和葡萄牙等國的央行可能被要求留出額外的資金或預備來應對可能的損失。
　　
　　盡管質(zhì)疑和限制重重，但是QE也有一定好處。美銀美林預測，在進行QE的情況下歐元區(qū)經(jīng)濟2015年可增長1.2%，2016年增長1.3%，高盛預測不進行QE的話明后年增長0.9%和1.4%。
　　
　　對于魏德曼來說，QE并非一無是處�！暗聡鴱�20世紀以來便習慣在歐洲保持居高臨下的態(tài)度，推行QE援助的是情況窘迫的外圍國家和少數(shù)核心國家，強國德國便有話語權來要求這些政府進行改革，這一舉措鞏固了德國在歐元區(qū)的領導地位�！比A師大政治系教授馬奧尼(JosefGregoryMahoney)告訴本報記者。
　　
　　不過可以確定的是，這個旨在“以強助弱”的QE計劃天生便難以取悅所有人，畢竟美國的QE救的只是美國，而歐版QE面對的卻是18個狀況良莠不齊的經(jīng)濟體。