5月25日，美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克(BenBernanke)空降上海，出席由復(fù)旦主辦的“上海論壇2015”，并同中國頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長張軍進(jìn)行了一場精彩對(duì)話。
在褪去了主席光環(huán)和壓力后，這位曾令市場愛恨交織的美聯(lián)儲(chǔ)前主席詼諧幽默地講述了危機(jī)時(shí)期的種種艱難經(jīng)歷，評(píng)價(jià)了QE(量化寬松)的重要性和難處，也對(duì)加息對(duì)新興市場的潛在影響、中國經(jīng)濟(jì)、資本賬戶開放、人民幣加入SDR(特別提款權(quán))等問題作出了客觀評(píng)價(jià)。
美聯(lián)儲(chǔ)主席不易做
2008年那場始于美國、蔓延全球的金融危機(jī)至今讓人難忘，而這對(duì)大半任期都疲于應(yīng)對(duì)危機(jī)的伯南克而言“真是痛苦”。
“其實(shí)我受任時(shí)從未想到自己竟然會(huì)遇到這種危機(jī)。2006年，美國經(jīng)濟(jì)還不錯(cuò)，沒人知道會(huì)發(fā)生什么，因此我就毅然決然接受了美聯(lián)儲(chǔ)主席的職位�！辈峡说挠哪溨C實(shí)則暗藏著鮮為人知的心酸和壓力。
回首2008年，雷曼兄弟(LehmanBrother)轟然崩塌，市場恐慌情緒高漲�！疤幚砝茁值艿膯栴}對(duì)我而言真是痛苦，但由于沒有收購者能承擔(dān)雷曼的債務(wù)，因此雷曼只能破產(chǎn)。但此后美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合財(cái)政部救助了美國國際集團(tuán)(59.88, -0.34, -0.56%)(AIG)。和雷曼不同，作為保險(xiǎn)集團(tuán)的AIG擁有不少抵押物，因此我們出面拯救AIG，延長了850億美元緊急貸�！辈峡嘶貞浄Q。
其實(shí)，伯南克不僅帶領(lǐng)著美聯(lián)儲(chǔ)在艱苦地抗擊危機(jī)，更是肩負(fù)了政治責(zé)任。他坦言，當(dāng)時(shí)美國前總統(tǒng)布什對(duì)此救助方案表示懷疑，在他向布什總統(tǒng)報(bào)備救助計(jì)劃時(shí)，布什問“你還有什么別的選擇？”其回答，“只能這么做�！�。布什最后只有表示支持。
三輪QE幫助美國復(fù)蘇
對(duì)于伯南克而言，QE是他在長期對(duì)危機(jī)理論研究后作出的決定，他表示即使時(shí)光倒轉(zhuǎn)，仍會(huì)選擇實(shí)行QE。
其實(shí)，當(dāng)伯南克在MIT(麻省理工學(xué)院)攻讀碩士學(xué)位時(shí)，便專注研究貨幣體系，他發(fā)現(xiàn)危機(jī)的兩大肇事方便是——貨幣供應(yīng)不足(shortmonetarysupply)和通貨緊縮(deflation)，因此在2008年危機(jī)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)希望保證貨幣供應(yīng)充沛，并施行寬松的貨幣政策，以此助力金融系統(tǒng)，這便有了QE。當(dāng)然，為了不使經(jīng)濟(jì)過熱，還要設(shè)定一個(gè)通脹目標(biāo)。(當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)是2%，為美聯(lián)儲(chǔ)兩大重要使命之一，也是加息時(shí)點(diǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)之一。)
說到通縮，伯南克回憶稱，“上世紀(jì)30年代，貨幣體系崩潰，物價(jià)每年以約10%的速度下滑，根本沒人買東西，企業(yè)也無意投資，因此通縮是當(dāng)年的大敵人�！�
對(duì)于央行[微博]而言，降息是常規(guī)貨幣政策，但在2008年年底，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率已砍至接近于0，“因此我們不得不采取非常規(guī)貨幣政策”。
回憶起過去的三輪QE，伯南克表示，“在實(shí)行QE1后，我們穩(wěn)定了金融市場，2009年下半年經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇。此后，我們?nèi)匀粨?dān)心通縮風(fēng)險(xiǎn)，因此我們進(jìn)行了QE2和QE3。我們認(rèn)為QE對(duì)美國經(jīng)濟(jì)有利，盡管QE不是萬靈藥(panacea)，但QE的確幫助了美國經(jīng)濟(jì)，美國的復(fù)蘇比歐洲、日本都要迅速，當(dāng)前完全不存在如歐日的通縮風(fēng)險(xiǎn)�！�
相較之下，在30年代大蕭條中，美聯(lián)儲(chǔ)沒有履行最后貸款人(lenderoflastresort)的職責(zé)(現(xiàn)代貨幣主義鼻祖弗里德曼認(rèn)為30年代美國嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)是錯(cuò)誤的貨幣政策的一場災(zāi)難，美聯(lián)儲(chǔ)的無能與不作為使得本來可以在1930年就結(jié)束的大蕭條反而變得更加嚴(yán)重。)也正是通過對(duì)30年代危機(jī)的學(xué)習(xí)和了解，美聯(lián)儲(chǔ)在2008年危機(jī)時(shí)積極展開行動(dòng)，因此對(duì)于危機(jī)的學(xué)習(xí)認(rèn)識(shí)很重要。
若美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁加息對(duì)全球有利
除了回顧過往的危機(jī)時(shí)代，對(duì)于這位前美聯(lián)儲(chǔ)主席而言，當(dāng)前備受各界矚目的加息時(shí)點(diǎn)也是難以回避的話題。畢竟現(xiàn)任主席耶倫(JanetYellen)曾是其共事多年的“最佳拍檔”。
“我2002年來到華盛頓，同年8月5日進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)，作為決策委員會(huì)的候選成員，此前我從未在政府待過。當(dāng)時(shí)，格林斯潘(AlanGreenspan)被稱為Mastreo(大師)，我一度很擔(dān)心，格林斯潘名聲這么大，很害怕自己無法勝任工作�！辈峡苏f到耶倫也贊不絕口，“她經(jīng)驗(yàn)豐富，可以說比我更為豐富，她之前就是美聯(lián)儲(chǔ)副主席，是非常睿智的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。當(dāng)前，耶倫其實(shí)是延續(xù)了我們此前共同制定的政策。”
對(duì)于加息時(shí)點(diǎn)，伯南克避而不談，畢竟當(dāng)前可能連美聯(lián)儲(chǔ)自己都心里沒底。不過伯南克還是給出了專業(yè)的分析——“我希望美國經(jīng)濟(jì)保持增長。市場是基于預(yù)期的，因此溝通很重要，而且一切不僅是美聯(lián)儲(chǔ)的責(zé)任，也是市場的責(zé)任。但是，只要保證加息的時(shí)候美國經(jīng)濟(jì)將復(fù)蘇、溝通明確，我相信不會(huì)有很大波動(dòng)。如果加息發(fā)生在美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的時(shí)候，那么加息對(duì)其他國家有利。”
即使伯南克對(duì)加息效應(yīng)較為樂觀，但市場仍無法忘懷當(dāng)年那場令人心驚肉跳的“退出恐慌”(tapertantrum)。2013年5月，伯南克釋放提前退出QE信號(hào)，導(dǎo)致國際資本瘋狂撤離新興市場。
對(duì)此，他也解釋稱，QE的確有效，但很難操作。首先，QE沒有先例，我們沒有經(jīng)驗(yàn)，因此不知道結(jié)果到底如何。此外，與市場溝通存在難度。比如2013年5月的那場“退出恐慌”就是最好的例子。
“當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有所復(fù)蘇，我只是說了一句‘如果經(jīng)濟(jì)有所起色、通縮緩解，就會(huì)考慮削減QE’。但有些投資人天真地以為QE將永遠(yuǎn)存在(QEEternity)，所以當(dāng)時(shí)這些人聽了我的話之后，好像覺得明天美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)退出QE，這才造成了之后的“退出恐慌”，但是我認(rèn)為當(dāng)時(shí)我的溝通已經(jīng)足夠明確了。反而到了2013年12月，我們宣布將會(huì)削減QE購債規(guī)模時(shí)，市場反而比較平靜。可見，市場溝通是多么微妙。”不過，伯南克表示，相信美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)始終保證貨幣政策透明、溝通清晰。
除了加息時(shí)點(diǎn)，其實(shí)美國的長期增速也備受世界矚目，畢竟“世界經(jīng)濟(jì)引擎”對(duì)于全球的拉動(dòng)作用不容小覷。
“這沒人知道，經(jīng)濟(jì)學(xué)家擅長的是告訴你以前有什么做錯(cuò)了。”伯南克再次幽默地回避了對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測，不過這似乎已成為一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)、專業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的“慣用禮數(shù)”。
不過，伯南克也坦言，美國增速會(huì)放緩，因?yàn)閯趧?dòng)力、技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展趨于放緩。當(dāng)然，在危機(jī)后，企業(yè)和研發(fā)方面都沒有足夠的資金，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，上述情況有所好轉(zhuǎn)，因此生產(chǎn)率可能會(huì)提升。
中國開放資本賬戶是增長的重要部分
所謂入鄉(xiāng)隨俗，在上�！翱蛨鲎鲬�(zhàn)”的伯南克也免不了要對(duì)中國經(jīng)濟(jì)獻(xiàn)言獻(xiàn)策。
“中國增速放緩是完全可以預(yù)見的(totally predictable)，中國不可能永遠(yuǎn)每年以10%速度增長。企業(yè)越向高端邁進(jìn)，增速自然會(huì)放緩�！贝送�，他表示，中國的放緩還由于經(jīng)濟(jì)增長模式變動(dòng)，過去中國側(cè)重基建、房地產(chǎn)等重工業(yè)投資，政府在其中會(huì)扮演更多角色，而現(xiàn)在中國向服務(wù)、高科技等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，需要社會(huì)創(chuàng)新，因此這更難控制和預(yù)測，不過從底端開始讓經(jīng)濟(jì)有機(jī)地增長是非常重要的。
此外，資本賬戶開放及其風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇也是當(dāng)前中國的熱點(diǎn)話題。伯南克的回答也十分中肯�！昂翢o疑問，資本賬戶管制可以減少或抹平市場波動(dòng)，但經(jīng)濟(jì)也無法實(shí)現(xiàn)增長，因此開放資本賬戶是增長策略的重要部分。只是在開放之前，國家需要考慮清楚，只有經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、能夠很好地利用資本流入、具備應(yīng)對(duì)資本外流的能力、知道如何聰明地用錢，這時(shí)開放資本賬戶才是對(duì)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體真正有利的�！�
值得注意的是，當(dāng)前IMF(國際貨幣基金組織)正在進(jìn)行五年一次的SDR貨幣籃子檢視，各界對(duì)于人民幣加入SDR的期望高漲。
“在人民幣加入SDR的過程中，中國更需要的是深化金融市場改革，才能真正推動(dòng)人民幣成為全球儲(chǔ)備貨幣。我相信，美元中期仍是全球最主要的儲(chǔ)備貨幣�！辈峡嗽u(píng)價(jià)稱。
最后，當(dāng)日興致頗高的伯南克也簡短談?wù)撘环巴诵萆睢�。卸任美�?lián)儲(chǔ)主席一職后，伯南克也沒閑著，只是沒了主席的擔(dān)子，日子輕松自在不少。
“現(xiàn)在生活很不錯(cuò)，我妻子也在教書，我也加入了布魯金斯研究院(BrookingsInstitute，美國華府的中立派智庫機(jī)構(gòu))。我剛寫完一本新書，今年秋天將會(huì)出版。”伯南克笑言。
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