2016年宜拋售歐元兌美元，目標(biāo)下看0.95

　　周三(1月13日)德意志銀行(Deutsche Bank)在客戶報告中建議，2016年宜拋售歐元兌美元，認(rèn)為今年美元將再度表現(xiàn)強勢，預(yù)計截至年底將錄得較高收益率。以下是該行做出此預(yù)期的原因，及做空歐元兌美元的結(jié)構(gòu)性目標(biāo)。
　　
　　1.美元高收益率即將進一步上漲。美聯(lián)儲此前加息周期驚人的模式是，首次加息后美元走軟。最有可能原因是，上世紀(jì)80年代以來，美國國債收益率跌至美聯(lián)儲所有主要加息周期初期水平下方。
　　
　　從歷史水平來看，低企的收益率伴隨著美元貶值，即使隨著加息周期的開展，利差已拓寬至利好美元。美聯(lián)儲加息周期是獨一無二的，因相對全球其他貨幣而言，美元已明顯成為中等收益率貨幣。
　　
　　2.風(fēng)險偏向美國錄得較佳的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲當(dāng)前加息周獨特的部分為，加息周期始于一系列令人失望經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之時。2000年初期至2015年，美國連續(xù)錄得周期最長的利空數(shù)據(jù)時期。
　　
　　費城聯(lián)儲調(diào)查顯示，預(yù)計美國今年經(jīng)濟增長3%以上的經(jīng)濟學(xué)家人數(shù)降至金融危機后低點。即使美聯(lián)儲今年只加息兩次，進一步推高美元收益率，但經(jīng)濟增長預(yù)期，及市場計價的美聯(lián)儲加息次數(shù)均存在上行風(fēng)險。
　　
　　3.投資組合也是獨一無二的。美元典型的牛市一直伴隨著海外資本流入的大漲。不過當(dāng)前投資組合周期存在獨特特點。
　　
　　當(dāng)前美元受益于美國投資者們大型資產(chǎn)回購，而其拋售海外證券的幅度也達(dá)到歷史新高。這推動美國私人基本差額漲至近二十年來最高水平，暗示美元加權(quán)貿(mào)易指數(shù)與投資組合流動趨勢一致。
　　
　　4.歐洲人摒棄歐元區(qū)。歐元區(qū)復(fù)蘇仍完整，不過歐元并未對較佳的歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)做出反應(yīng)。歐洲央行立場持續(xù)鴿派，國債收益率跌至負(fù)值，及歐元區(qū)投資者們大幅減持海外資產(chǎn)均暗示，這些資本流出料持續(xù)。
　　
　　有趣的是，不同投資者間投資組合的構(gòu)成已在2015年發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。非銀行投資組合流動已成為歐元區(qū)資本流出的主體，暗示歐元區(qū)投資者們投資偏好可能轉(zhuǎn)變。
　　
　　5.歐洲央行寬松的影響不及美聯(lián)儲加息。國際油價的持續(xù)疲軟，及歐元區(qū)通脹的意外下行暗示，風(fēng)險偏向歐洲央行今年進一步寬松。
　　
　　不過歐洲央行較晚決定削減量化寬松(QE)是否意味著歐元兌美元跌勢的結(jié)束？德銀對此存疑，因歐洲央行有關(guān)QE的決定更多的與歐元區(qū)長端國債收益率曲線相關(guān)，而非短期利率預(yù)期。
　　
　　只要歐元區(qū)短端收益率仍穩(wěn)定，那么主導(dǎo)美元的因素將是美聯(lián)儲加息步伐及時間節(jié)點，而非歐洲央行實施QE的步伐。
　　
　　6.中國及美元前景風(fēng)險。當(dāng)前該行看漲美元的最大風(fēng)險是，美國經(jīng)濟增長大幅放緩，叫停美聯(lián)儲加息周期，并可能令其再度寬松。
　　
　　此外投資組合流動，相關(guān)央行加息，及中國近期對強勢美元的忍耐程度均暗示，2016年美元存在進一步升值空間。
　　
　　德銀建議做空歐元兌美元，仍看漲美元，預(yù)計截至今年年底，歐元兌美元將跌至0.95。
　　
　　北京時間13:49，歐元兌美元報1.0829/32。