匯改一周年人民幣貶值近8%，市場化國際化任重道遠(yuǎn)

　　美元兌離岸人民幣周三(8月10日)創(chuàng)逾一周新低6.6268，日跌幅逾300點(diǎn)，這一年中在岸人民幣已持續(xù)貶值約5000點(diǎn)，累計(jì)跌幅約7.72%，但近期資本外流已得到控制，匯價(jià)趨于穩(wěn)定；今天811匯改已滿一年之期，過去一年人民幣加入SDR貨幣籃子，國際化進(jìn)程大幅邁進(jìn)，市場化程度也取得明顯進(jìn)展；但當(dāng)前人民幣市場化程度仍很不充分，國際化程度也有待加強(qiáng)；不斷豐富人民幣風(fēng)險(xiǎn)管理工具、加強(qiáng)一籃子貨幣及資本流動(dòng)渠道通暢或是未來匯改重點(diǎn)。
　　
　　中國人民銀行周三表示，展望未來，人民幣國際化的基礎(chǔ)設(shè)施將進(jìn)一步完善，經(jīng)常項(xiàng)目人民幣跨境使用將進(jìn)一步擴(kuò)大，人民幣跨境投融資渠道將進(jìn)一步拓寬，雙邊貨幣合作將繼續(xù)穩(wěn)步開展，人民幣作為儲(chǔ)備貨幣規(guī)模將進(jìn)一步增加。
　　
　　2015年8月11日以來，央行采取了一系列完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制的措施，包括調(diào)整人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，公布CFETS人民幣匯率指數(shù)，加大參考一籃子貨幣力度等；一年來，人民幣匯率運(yùn)行體現(xiàn)出三大特點(diǎn)：
　　
　　1)是雙向浮動(dòng)彈性明顯增強(qiáng)，不再單邊升值。一方面，人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性加大；另一方面，過去10余年來人民幣單邊升值態(tài)勢(shì)得以扭轉(zhuǎn)。
　　
　　2)是不再緊盯美元，逐步轉(zhuǎn)向參考一籃子貨幣。
　　
　　3)是人民幣中間價(jià)形成的規(guī)則性、透明度和市場化水平顯著提升。
　　
　　★中國資本外流趨于穩(wěn)定★
　　
　　上個(gè)月國際貨幣基金組織的《2016外部風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》顯示，自金融危機(jī)以來，中國的外部失衡已經(jīng)大幅降低，經(jīng)常賬戶順差占GDP比重從2007年的峰值10%一路大幅下降。2015年由于進(jìn)口增速放緩，經(jīng)常賬戶順差有所擴(kuò)大，占GDP的比重回升至3%。
　　
　　報(bào)告指出，2016年上半年人民幣有所貶值，但I(xiàn)MF仍維持“人民幣幣值大致符合基本面”的判斷。
　　
　　針對(duì)2015年中國外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)下降的問題，IMF研究部副主任古斯塔夫·阿德勒表示，中國目前的外匯儲(chǔ)備水平仍處于合理水平。同時(shí)，資本外流和儲(chǔ)備水平已經(jīng)開始穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備未來并無較大風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　★國際化進(jìn)程大步邁進(jìn)★
　　
　　2015年11月30日，國際貨幣基金組織正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權(quán))，成為人民幣國際化道路上的具有重大意義的里程碑。
　　
　　長遠(yuǎn)來看，加入SDR對(duì)我國具有重大意義：
　　
　　1，提升人民幣儲(chǔ)備貨幣地位；
　　
　　2，有利于增強(qiáng)市場對(duì)人民幣的信心；
　　
　　3，全球投資人對(duì)人民幣資產(chǎn)配置將大幅上升；
　　
　　4，人民幣加入SDR意味著人民幣國際化取得了重大進(jìn)展，隨著“對(duì)外戰(zhàn)略”的逐步實(shí)施，經(jīng)濟(jì)上穩(wěn)增長、保就業(yè)、促轉(zhuǎn)型都將獲得更大的回旋余地和新的動(dòng)力；
　　
　　5，中國的金融市場將因此變得更加開放，中國的資產(chǎn)價(jià)格將逐步跟國際接軌，資產(chǎn)泡沫問題將逐步得到解決。
　　
　　此外，2015年10月8日上午人民幣跨境支付系統(tǒng)(一期)正式啟動(dòng)、為全球的人民幣使用者建設(shè)了一條“支付高速通道”；再加上中國央行先后與美聯(lián)儲(chǔ)、俄央行簽署建立人民幣清算安排的合作備忘錄，人民幣國際化步伐一年來突飛猛進(jìn)。
　　
　　不過，人民幣在國際化過程中仍有巨大提升空間，即便加入SDR，也并不意味著自動(dòng)具備了國際貨幣的市場地位；人民幣能否在國際上站穩(wěn)，要取決于市場使用和持有情況。
　　
　　★市場化改革摸索前進(jìn)★
　　
　　過去一年，人民幣市場化改革也取得了明顯進(jìn)展，但市場化程度仍舊不高，深化改革之路仍須披荊斬棘。
　　
　　雖然前實(shí)行的“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”機(jī)制在穩(wěn)定市場預(yù)期方面發(fā)揮了積極作用；但放眼未來，解決外匯市場出清問題，宏觀審慎地逐漸放開資本管制，高效處理跨境資本流動(dòng)，將為邁向市場化程度更高的自由浮動(dòng)匯率機(jī)制打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　
　　可以預(yù)期，未來人民幣匯率將繼續(xù)按照以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的形成機(jī)制有序運(yùn)行。
　　
　　★深化匯改任重道遠(yuǎn)★
　　
　　雖然人民幣國際化和市場化改革在過去一年中取得了巨大進(jìn)展，但當(dāng)前人民幣市場化程度仍很不充分，國際化程度也有待加強(qiáng)；不斷豐富人民幣風(fēng)險(xiǎn)管理工具、加強(qiáng)一籃子貨幣及資本流動(dòng)渠道通暢或是未來匯改重點(diǎn)
　　
　　首先，豐富人民幣的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在匯率的波動(dòng)幅度擴(kuò)大以后，人民幣的風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。但是現(xiàn)階段人民幣的風(fēng)險(xiǎn)管理工具數(shù)量少、種類有限，并且?guī)缀跞�部集中�?a href=http://techconroadsolutions.com/rmb/>人民幣兌美元上。未來人民幣不再盯住美元，與其他貨幣的波動(dòng)性和獨(dú)立性會(huì)增強(qiáng)，如果沒有對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，未來匯率波動(dòng)對(duì)微觀主體的影響會(huì)更加劇烈，反過來激勵(lì)市場更加關(guān)注人民幣兌美元的匯率，與改革的目標(biāo)背道而馳。因此，接下來要不斷豐富人民幣的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，推出多幣種、多期限的金融工具。
　　
　　此外，完善一籃子貨幣的幣種選擇和權(quán)重設(shè)定。CFETS人民幣匯率指數(shù)公布以來運(yùn)行良好，在引導(dǎo)預(yù)期、穩(wěn)定市場方面作用越來越大。但是一籃子貨幣還是存在一些問題，比如美元的權(quán)重太低，不能充分反映美元對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的影響，也沒有覆蓋韓國等與中國政治經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系密切國家的幣種，降低了人民幣匯率指數(shù)的代表性和有效性。未來人民幣匯率指數(shù)應(yīng)考慮更廣的貨幣籃子，將韓元、蘭特、盧比等貨幣納入，并綜合貿(mào)易、市場規(guī)模和儲(chǔ)備貨幣地位來確定權(quán)重，增強(qiáng)一籃子貨幣的代表性和有效性。
　　
　　最后，逐步推進(jìn)資本賬戶的開放。匯率的均衡需要通過市場主體的交易行為進(jìn)行確定，打通資本流動(dòng)渠道可以活躍市場，更好的體現(xiàn)市場主體的供求，增強(qiáng)外匯市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力。匯率不僅是一種資產(chǎn)，也是一種計(jì)價(jià)單位，它代表了所有以人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的價(jià)格。中國的房地產(chǎn)市場、股票市場、債券市場的收益率較高，但資本管制還是比較嚴(yán)格、資本流動(dòng)成本也高，很多資產(chǎn)配置需求并無法得到滿足，體現(xiàn)在匯率上使人民幣承擔(dān)了比較重的貶值壓力。資本流動(dòng)程度的提升能夠更好的實(shí)現(xiàn)供求雙方的匹配，推動(dòng)匯率水平的均衡有效。