銀行：對沖風(fēng)險成本較為昂貴，或利多美元上漲

　　在過去幾年里，資金逐利行為聲勢浩大。外國投資者紛紛逃離負利率并涌向美國固定收益市場，從正收益率當中獲利。貨幣對沖已經(jīng)成為一種流行策略：投資者通過購買長期債券以及通過購買短期的遠期外匯來消除外匯風(fēng)險。
　　
　　然而，最近幾個月卻出現(xiàn)另外一番景象：購買10年期美國國債不再有利可圖。這不僅是對于歐洲和日本投資者，當前沒有任何全球固定收益投資者能夠通過購買對沖性美國國債能夠獲利。
　　
　　更值得注意的是，收益率回報較低背后的原因并不是長期收益率利差的收窄：美國和世界其它國家之間的利差一直保持穩(wěn)定。相反，美聯(lián)儲與世界其它央行貨幣政策的“分化”，以及交*貨幣基差的擴大，已經(jīng)開始導(dǎo)致投資者對沖風(fēng)險的成本變得極為昂貴。
　　
　　德意志銀行從上述簡單觀察中得出一些結(jié)論：
　　
　　首先，預(yù)計投資者對美國對沖性固定收益產(chǎn)品的購買傾向?qū)⑾陆�，若需要購買需求上升，除非其它債券收益率下降至負區(qū)間，然而這受限于美國國債收益率利差的收窄空間。
　　
　　其次，購買遠期外匯成本的增加，利多美元上漲。如果投資者想要獲得較高收益，那么他們將不會進行對沖，這將增加對美元的需求。如果投資者不希望面臨外匯風(fēng)險，那么投資者將不得不購買高收益?zhèn)�券或者其它美國高風(fēng)險資產(chǎn)。