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日本央行彈盡糧絕?通脹困境無(wú)良藥只能坐享通縮繁榮

來(lái)源:天天黃金  發(fā)布:中國(guó)紙金網(wǎng)  2017-12-27  分享到:

  在過(guò)去的幾十年里,日本堪稱是經(jīng)濟(jì)理論的墳?zāi)。一直以?lái),日本維持超低的利率水平并背負(fù)巨額的政府赤字,但通脹長(zhǎng)期運(yùn)行于低位。這一現(xiàn)象令許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家百思不得其解。如今,日本央行經(jīng)過(guò)多年的努力,幾乎用了所有的手段來(lái)刺激經(jīng)濟(jì),但據(jù)日本央行公布的“點(diǎn)陣圖”顯示,幾乎沒(méi)有一位日本央行的委員相信,日本的通脹水平將達(dá)到2%的目標(biāo)。
  
  因此,日本央行推遲了達(dá)到2%通脹目標(biāo)的時(shí)間預(yù)期。到目前為止,這一目標(biāo)日期可能只會(huì)一次又一次地被推遲。如果一些外部力量干預(yù)將通脹率提高到2%,日本央行將宣布它達(dá)到了目標(biāo),但很明顯,日本央行對(duì)以貨幣政策的手段來(lái)推動(dòng)通脹上升方面并無(wú)良策。目前,日本央行可能會(huì)無(wú)限期地維持零利率,但如果幾十年來(lái)的貨幣政策沒(méi)有催生任何通脹,那么有什么理由認(rèn)為幾十年后通脹會(huì)走高?
  
  一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,更多的財(cái)政赤字可能有助于提高通脹。這一觀點(diǎn)基于物價(jià)水平受財(cái)政政策推動(dòng)。但回顧過(guò)往,這一觀點(diǎn)的有效性令人持懷疑態(tài)度。即使日本政府債務(wù)水平穩(wěn)步攀升,通脹率仍然在接近0%的水平上蹣跚前行。
  
  而日本的現(xiàn)狀也再一次使得菲利普斯曲線的有效性存疑。該曲線旨在說(shuō)明失業(yè)率和通脹之間的穩(wěn)定關(guān)系。需知,盡管日本通脹持續(xù)低迷,但勞動(dòng)力市場(chǎng)接近充分就業(yè)。
  
  基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為,隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊縮,就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將推高工資水平,進(jìn)而通過(guò)增加需求和提高成本來(lái)提高消費(fèi)者價(jià)格。而在日本,沒(méi)有發(fā)生類似的事情。盡管失業(yè)率下降,工資和物價(jià)幾乎沒(méi)有上升的跡象。這一現(xiàn)象與菲利普斯曲線相背。
  
  因此,日本的經(jīng)驗(yàn)突顯了一個(gè)令人不安的核心事實(shí),既經(jīng)濟(jì)學(xué)家根本不知道通脹是如何運(yùn)作的,這幾乎是一個(gè)謎。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家數(shù)十年來(lái)一直在考慮通脹問(wèn)題,但在理解通脹來(lái)自何方、以及如何制定政策方面,并沒(méi)有取得真正的進(jìn)展。
  
  但也有種觀點(diǎn)認(rèn)為,日本缺乏通脹未必一件壞事嗎。日本的人均產(chǎn)值增長(zhǎng)率很低,但這僅僅是因?yàn)槿丝诶淆g化。按實(shí)際人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值來(lái)衡量,近年來(lái),日本一直在增長(zhǎng)。因此,雖然日本的通脹低迷,但日本經(jīng)濟(jì)仍維持增長(zhǎng)且就業(yè)市場(chǎng)景氣。這意味著日本正處于最罕見(jiàn)的情況——通縮繁榮。
  
  在許多方面,沒(méi)有通脹的增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)的最佳結(jié)果。價(jià)格的穩(wěn)定使得公司和工人更容易計(jì)劃他們的定價(jià)和工資需求,同時(shí)也降低了投資者的不確定性。一些宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家聲稱,反通脹的經(jīng)濟(jì)繁榮是罕見(jiàn)的或根本不存在的。但如果真的有可能在沒(méi)有通脹的情況下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),大多數(shù)人會(huì)認(rèn)為應(yīng)該這樣做。
  
  因此,盡管人們對(duì)日本的低通脹感到絕望,但在很多方面,日本經(jīng)濟(jì)仍運(yùn)行良好。只有一個(gè)問(wèn)題相對(duì)突出,既政府債務(wù)。
  
  由于長(zhǎng)期利率非常低,而且由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),稅收收入不斷增加,日本政府債務(wù)的堆積并不像看上去的那么糟糕。政府可以用越來(lái)越低的利率滾動(dòng)長(zhǎng)期債券,直到償債成本幾乎為零。但只要債務(wù)堆積如山,日本央行將被迫保持低利率,這種情況被稱為“財(cái)政優(yōu)勢(shì)”。但這也意味著日本央行在貨幣政策上會(huì)顯得相對(duì)被動(dòng),這不是災(zāi)難性的,也不是最優(yōu)的。因?yàn)槿绻浬仙,政府將削減債務(wù)水平。
  
  同時(shí),通脹回升將有助于日本政府平衡主要財(cái)政預(yù)算。日本有一項(xiàng)被稱為“宏觀經(jīng)濟(jì)滑坡”政策允許在通脹前景是積極的前提,削減老年人的養(yǎng)老金和醫(yī)療保健福利。相反,通脹保持在較低水平或呈負(fù)值,日本政府就只將很難維持持續(xù)的財(cái)政赤字。
  
  因此,通脹回升對(duì)日本而言仍利大于弊,目前則仍未實(shí)現(xiàn)。但在經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?nèi)晕凑页銮袑?shí)有效的手段來(lái)推動(dòng)通脹回升的情況下,日本或只能勉強(qiáng)接受通縮繁榮這一現(xiàn)實(shí)。

 

 
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