即便本周美聯(lián)儲再度降息,并且率多家央行閃亮登場,人們?nèi)詿o法忘懷上周的歐銀決議。歐洲央行行長馬里奧·德拉基卸任前放出最后一記大招,是華麗謝幕還是黯然離場,只能留待世人評說。 無論如何,毋庸置疑的是,德拉基此次的大招在引人矚目的同時也很可能影響深遠。美國總統(tǒng)特朗普對此感想尤其深刻,他在歐銀決議后不久旋即發(fā)表評論:“歐洲央行反應很快”。 原因之一是,歐洲央行的這次行動并非只是簡單的降息,而是一整套組合技。讓我們先做一個技能解讀吧。 技能一:銀行業(yè)超額準備金存款利率下調10個基點,從-0.4%進一步降到-0.5%;歐洲央行維持主要再融資利率在0.00%不變;維持邊際借貸利率在0.25%不變。 降息,是央行放寬貨幣政策通常狀況下的“一技能”。但歐洲央行這次釋放出重要的信息:為了促進經(jīng)濟,不惜加深負利率。所謂負利率,是指借錢出去不但得不到收益,還要倒貼利息。下調超額準備金利率就是為了讓商業(yè)銀行不要把錢放在央行,而是盡可能地投入到流通中去。 技能二:變更利率政策指引。指引稱,新的QE結束前不會加息,利率將維持在當前或更低水平直到通脹前景符合目標。 這是一個與一技能配合的“被動技能”?梢院兔缆(lián)儲最近兩次聲明中的措辭對比一下。美聯(lián)儲雖然接連兩次降息,但在聲明中都強調,這只是緊縮周期中的調整,隨時都可能停止降息或重新加息。而歐銀的指引則表明,緊縮周期已經(jīng)結束(雖然還沒怎么開始),至少在未來一段時間里都不會加息。 技能三:自11月1日起,重啟資產(chǎn)購買計劃,規(guī)模為每月200億歐元,只要有需要的話,就會繼續(xù)保持債券再投資,對到期債券的投資會持續(xù)2-3年。 量化寬松(QE),金融危機后開始流行的“大招”。效果迅猛,央行值得擁有。你可以把它理解成印鈔,但和更加極致的“直升機撒錢”相比,QE是購買金融資產(chǎn),可以在經(jīng)濟形勢好或者過熱的時候賣出,從而達到收回流動性的目的。歐洲央行去年剛剛停止了2012年開始推出的QE,如今又再度重啟。 對于這套組合技,德拉基在上一次歐銀會議后亮相時就做出“一切工具擺上桌面”的預告,7月份辛特拉央行會議上又放話將盡其所能對抗經(jīng)濟疲弱。這讓人不禁聯(lián)想到德拉基當年的力挽狂瀾。 2012年歐元區(qū)深陷債務危機,德拉基宣告將不惜一切代價拯救歐元,兩個月后歐洲央行宣布了無限量購債計劃,也就是后來實施了六年多的“歐版”QE。 這一舉措把歐元區(qū)從危機中拉出來,經(jīng)濟得以恢復增長。德拉基也由此獲得了“超級馬里奧”的美名。 但當初歐洲央行內(nèi)部并不完全支持QE。德意志聯(lián)邦銀行總裁魏德曼對當時的“直接貨幣交易”計劃表示強烈反對。 到如今,歐洲央行的內(nèi)部意見更加分裂。對于此次的決議,25票中有7票反對,包括德國、法國、荷蘭和奧地利的央行行長。雖然支持者的票數(shù)優(yōu)勢明顯,但反對者持有歐洲央行買入股票資產(chǎn)的56%,且他們所在國家的生產(chǎn)量占歐元區(qū)的60%。 荷蘭央行行長Klaas Knot還罕見地發(fā)表了公開聲明,大意就是說,歐元區(qū)經(jīng)濟還沒那么差,沒必要QE。 對于央行來說,時機很重要,大招放早了,真正需要的時候沒火了,那就尷尬了。 當然德拉基也不是無的放矢。歐元區(qū)經(jīng)濟的復蘇之路從去年下半年開始戛然而止。好多數(shù)據(jù)都糟糕的嚇人,動輒就創(chuàng)下金融危機以來新低。今年二季度,德國GDP收縮了0.1%,陷入經(jīng)濟衰退邊緣。 但照Knot所說,既沒有通縮風險,也沒有歐元區(qū)整體陷入經(jīng)濟衰退的跡象,還用不到QE這種“猛藥”。 評論認為,反對者們還有一個顧慮。歐洲央行的一系列放寬貨幣政策將導致歐元貶值,這無疑會觸碰到正投身貿(mào)易戰(zhàn)的特朗普的逆鱗。 雖然德拉基一直堅稱,匯率不是歐洲央行的目標。但他不能否認,上一次QE的成功在很大程度上要歸功于歐元的貶值促進了出口。難免的,會以貿(mào)易伙伴國的部分利益為代價。這曾經(jīng)讓特朗普大為不滿,直呼是在“占美國便宜”。 這次QE重啟后,特朗普自然也發(fā)出了警告,“他們正在努力并且成功地將歐元兌強勢的美元貶值,損害了美國的出口!比缓筮順便敲打美聯(lián)儲,你們就坐在那兒什么也不干?! 到了本周,看到美聯(lián)儲就只是降息25個基點,特朗普直接開罵:“鮑威爾和美聯(lián)儲再一次失敗。沒膽,沒常識,沒遠見!一個糟糕的溝通者!”就差指著對面歐銀的負利率和QE大吼一聲“給我跟!”了。 總統(tǒng)閣下恨鐵不成鋼,是否會親自抄起貿(mào)易戰(zhàn)武器和昔日盟友短兵相接,這是歐洲目前面臨的風險。 到這里,您或許能看出來,這次德拉基很難像上次一樣志得意滿。因為有太多的因素在他的控制范圍之外——貿(mào)易緊張關系、英國退歐疑云、成員國財政政策分歧、產(chǎn)能低下、體制結構需要改革……也包括已經(jīng)寬松的貨幣政策(負利率)進一步放寬的實際效用以及副作用(參見日本)。 說到底,央行的貨幣政策并不是根治病癥的良藥,它只能延長生命,為機能改善贏得更多時間。德拉基最近表示,接下來就看財政政策的了。潛臺詞是:我已經(jīng)盡力了,但還不夠。 不是英雄遲暮,而是時移勢易。 這位“超級馬里奧”將在10月31日卸任,結束他8年的任期,之后由前國際貨幣基金組織主席拉加德接任。拉加德已經(jīng)表態(tài)將延續(xù)德拉基的放寬政策。但她首先要面對分裂的歐洲央行、嚴峻的經(jīng)濟形勢以及緊張的國際環(huán)境。 上一次事實證明,德拉基對了,反對者錯了。這次孰是孰非,只能由拉加德來揭曉了。
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