美國(guó)即將迎來“失去的十年”？銀行業(yè)如何才能度過危機(jī)？這是摩根大通的答卷！

　　新冠病毒的危機(jī)削弱了全球經(jīng)濟(jì)和金融體系，盡管大銀行們都有著輝煌的歷史，但這也并不能保證該銀行將來會(huì)繼續(xù)蓬勃發(fā)展。目前銀行正在遭受重創(chuàng)，但大型銀行似乎尚有能力應(yīng)對(duì)這一事件，不過未來任何的動(dòng)蕩都可能會(huì)引發(fā)行業(yè)的系統(tǒng)性危機(jī)。
　　
　　這在這種一情況下，摩根大通（JPMorgan Chase & Co）（NYSE：JPM）作為美國(guó)歷史上最知名，規(guī)模最大的銀行之一，似乎實(shí)現(xiàn)了在這樣的逆境中的絕處逢生。
　　
　　摩根大通作為美國(guó)最大的金融公司之一，管理的資產(chǎn)超過2.6萬億美元，在60個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有超過24萬名員工。它的業(yè)務(wù)不僅涉及傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，還包括消費(fèi)者與社區(qū)銀行，企業(yè)與投資銀行和以及資產(chǎn)與財(cái)富管理（AWM）。
　　
　　盡管摩根大通的業(yè)務(wù)非常多樣化，但利息收入仍然約占其總收入的50％。
　　
　　摩根大通2020年第二季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，每股收益為1.38美元，低于上年同期的2.82美元，但仍超出了分析師1.01美元的預(yù)期。盡管第二季度利潤(rùn)下降了51%至46.9億美元，但降幅小于預(yù)期，因?yàn)閯?chuàng)紀(jì)錄的交易收入幫助抵消了該銀行歷史上最大的貸款損失撥備，使摩根大通的交易收入連續(xù)第二個(gè)季度創(chuàng)紀(jì)錄。
　　
　　首席執(zhí)行官Jamie Dimon表示：“盡管建立了89億美元的的信貸儲(chǔ)備，但我們?cè)诘诙�季度仍獲得了47億美元的凈收入，這是因?yàn)槲覀儺a(chǎn)生了有史以來最高的季度收入，表明了我們多元化的全球業(yè)務(wù)模式的收益�！�
　　
　　但隨后Dimon補(bǔ)充道，“盡管最近出現(xiàn)了一些積極的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，政府也采取了重大果斷的行動(dòng)，但我們?nèi)匀幻媾R著未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性。”
　　
　　經(jīng)濟(jì)疲軟=銀行疲軟？
　　
　　經(jīng)濟(jì)的“實(shí)力”可以用作我們預(yù)期銀行活動(dòng)如何增長(zhǎng)的晴雨表、衡量就業(yè)崗位經(jīng)濟(jì)狀況的標(biāo)準(zhǔn)。就業(yè)是政治和金融話題的中心，因?yàn)樗鼈兪莿?chuàng)造財(cái)富的根源。更多的工作意味著更多的財(cái)富，也意味著更多的投資和更多的銀行貸款。
　　
　　新冠病毒對(duì)工作產(chǎn)生了非常不利的影響。但是，早在疫情爆發(fā)之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就顯露出了一些負(fù)面跡象。
　　
　　2019年，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布失業(yè)率為3.7％，為自1969年以來的最低水平。其中1.6億人口的勞動(dòng)力中，1.53億實(shí)現(xiàn)就業(yè)。但更重要的是，數(shù)百萬身體健全的成年人并不被視為勞動(dòng)力的一部分，也就是分母被大大低估了。這意味著我們擁有的歷史上較低的勞動(dòng)力參與率（LFPR）。在2000年，勞動(dòng)力參與率約為67.3％，而現(xiàn)在已經(jīng)下降至62.9％。因此，如果再加上那些在過去20年中消失的潛在勞動(dòng)力，“實(shí)際”失業(yè)率可能會(huì)高達(dá)10％。
　　
　　美國(guó)將要迎來“失去的十年”？
　　
　　美國(guó)正在陷入困境，利率處于歷史低位，十年期美國(guó)國(guó)債的實(shí)際利率剛剛進(jìn)入負(fù)值區(qū)域，盡管股市上漲，但經(jīng)濟(jì)基本面仍然疲軟，任何降息或加息的舉動(dòng)似乎都可能將美國(guó)帶入衰退。我們將很有可能看到日本式的十年或更長(zhǎng)時(shí)間的低增長(zhǎng)。
　　
　　英國(guó)第二次世界大戰(zhàn)后的1945年至1955年，拉丁美洲1980年代之后的長(zhǎng)期低迷，日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后自1991年至今的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)不景氣，這長(zhǎng)達(dá)十年甚至二十年的經(jīng)濟(jì)不景氣似乎又卷土重來。
　　
　　三菱日聯(lián)金融集團(tuán)是（TYO）日本最大的銀行之一，該銀行進(jìn)入2000年以來一直處于下行軌道。房地產(chǎn)泡沫曾幫助其股價(jià)有所反彈，但此后幾乎一直保持在低位水平，很難翻盤。日本“失去的十年”顯然不只十年，這同樣也反映在銀行的業(yè)績(jī)上。這樣的情況也在歐洲上演，除非政策改變，否則美國(guó)也會(huì)面臨同樣的困境。
　　
　　衍生品市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　銀行的另一個(gè)根本弱點(diǎn)是在衍生品市場(chǎng)。表面上看，盡管《巴塞爾協(xié)議III》使銀行的財(cái)務(wù)狀況更強(qiáng)，但忽略了衍生品增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。2017年，美國(guó)最大的五家銀行共持有157萬億美元的衍生品，一年內(nèi)增長(zhǎng)了12％。這甚至不包括已轉(zhuǎn)移到第三方票據(jù)交換所的數(shù)萬億美元的衍生品。
　　
　　美國(guó)貨幣審計(jì)長(zhǎng)辦公室估計(jì)，摩根大通面臨1.2萬億美元的信用違約掉期。而這還只是冰山一角。其他類型的衍生產(chǎn)品還有數(shù)萬億，量化它們幾乎是不可能的任務(wù)。
　　
　　競(jìng)爭(zhēng)分析
　　
　　摩根大通是華爾街唯一一家在金融危機(jī)期間沒有發(fā)生虧損的大型銀行，該行的第二季度業(yè)績(jī)也為本周將公布的其余美國(guó)大型銀行的業(yè)績(jī)提供了暗示。根據(jù)彭博在周二財(cái)報(bào)公布前匯總的分析師預(yù)期，第二季度美國(guó)四大銀行的利潤(rùn)總和將降至十多年來最低水平。
　　
　　上圖顯示了美國(guó)五大銀行，摩根大通、美國(guó)銀行、花旗、富國(guó)和高盛的估值增長(zhǎng)和盈利指標(biāo)。除富國(guó)銀行外，摩根大通的市盈率最高，同時(shí)也是華爾街唯一一家在金融危機(jī)期間沒有發(fā)生虧損的大型銀行。分析人士認(rèn)為，摩根大通將看到更快的復(fù)蘇，但也值得注意的是，預(yù)計(jì)到2022年每股收益將不會(huì)達(dá)到2019年的水平。
　　
　　此外，在不包括富國(guó)銀行的“大銀行” 中，就股息收益率而言，摩根大通是最強(qiáng)的。而且，最重要的是，摩根大通的資產(chǎn)收益率（RoA）遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于其他任何一家銀行。
　　
　　整體來看，銀行業(yè)將經(jīng)歷一些長(zhǎng)期的阻力，但這并不是說未來幾年它都不可能實(shí)現(xiàn)良好的回報(bào)。如果能夠消除長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，銀行的估值仍將具有吸引力，摩根大通或許將成為逆境中的屹立不倒的那一面大旗。