內(nèi)弱外強(qiáng)顯著 金屬偏強(qiáng)格局未變

　　經(jīng)過10月中下旬的持續(xù)下跌之后，有色金屬近期再拾升勢(shì)，重回9月份高位震蕩區(qū)間下沿附近。此次金屬持續(xù)上漲主要來源于幾個(gè)方面：一是歐洲債務(wù)問題緩解，再次沉寂；二是我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈，終端行業(yè)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)對(duì)市場(chǎng)信心具有較大的提振作用；三是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)、非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼、地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇前景樂觀，并且財(cái)政懸崖問題預(yù)期樂觀，沒有出現(xiàn)太大的壓制。
　　
　　歐洲債務(wù)影響減弱 德國(guó)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁
　　
　　近期，歐洲債務(wù)問題對(duì)市場(chǎng)的影響有所減弱，雖然意大利總理辭職使得意大利股市大幅下挫，但以德國(guó)為首的其他歐洲國(guó)家股市表現(xiàn)仍然較好。12月德國(guó)ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)從上月的-15.7大幅升至6.9，投資者信心跳漲至7個(gè)月以來高點(diǎn)，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的-11.5，使得人們對(duì)德國(guó)這一歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體的樂觀情緒增加。有消息稱，德國(guó)已經(jīng)釋放了準(zhǔn)備支持歐洲央行成為歐洲銀行主要監(jiān)管方的信號(hào)，歐盟的銀行聯(lián)盟計(jì)劃更有希望獲得突破，或有利于提振市場(chǎng)信心，這明顯利好金屬市場(chǎng)。
　　
　　另外，希臘債務(wù)回購(gòu)操作吸引了總計(jì)近320億歐元投標(biāo)，但由于回購(gòu)成本高于預(yù)期，離預(yù)期債務(wù)削減目標(biāo)仍有4.5億歐元缺口，不過這并不影響希臘獲得救助貸款。目前,歐元集團(tuán)已在12月13日的歐盟峰會(huì)上決定給希臘發(fā)放下一批救助貸款。
　　
　　總的來看，歐洲信息面上目前對(duì)金屬市場(chǎng)沒有形成太大阻力，樂觀情緒仍然略大于悲觀情緒。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)加碼寬松 財(cái)政懸崖有驚或無險(xiǎn)
　　
　　市場(chǎng)較為關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議落下帷幕。FOMC宣布稱，自明年1月起每月追加購(gòu)買450億美元國(guó)債，并在失業(yè)率高于6.5%且通脹不高于2.5%的情況下繼續(xù)實(shí)施近零利率政策。綜合此前第三輪量化寬松貨幣政策的400億美元購(gòu)買規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)每月資產(chǎn)采購(gòu)額將高達(dá)850億美元。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克認(rèn)為，F(xiàn)ED沒有辦法來抵消財(cái)政懸崖的影響，這是經(jīng)濟(jì)前景面臨的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)因素和不確定性來源。從最近的信息看，美兩黨關(guān)于財(cái)政懸崖問題的談判進(jìn)展緩慢。奧巴馬提議將10年內(nèi)新增稅收的數(shù)字從1.6萬億美元小幅減少到1.4萬億美元，但目前兩黨對(duì)新方案仍然沒有達(dá)成一致，這增加了市場(chǎng)憂慮，導(dǎo)致金屬承壓，上行受阻。我們認(rèn)為，今年的債務(wù)上限談判過程雖然艱難，但最終結(jié)果達(dá)成統(tǒng)一的概率較大。
　　
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)反彈 傳導(dǎo)需求回暖
　　
　　回到國(guó)內(nèi)，11月份全國(guó)汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，汽車產(chǎn)量176.14萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)10.99%，同比增長(zhǎng)3.92%，高于9月和10月汽車產(chǎn)量的同比增速。11月汽車銷售179.10萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)11.52%，同比增長(zhǎng)8.16%，汽車產(chǎn)銷形勢(shì)均明顯好于上月，月度環(huán)比和同比均有不同程度增長(zhǎng)，其中乘用車增速快于商用車。
　　
　　房地產(chǎn)方面，我國(guó)1~11月累計(jì)房屋銷售面積91705萬平方米，同比增長(zhǎng)2.4%，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)為同比正增長(zhǎng)，繼續(xù)延續(xù)好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)。并且在房地產(chǎn)開發(fā)投資方面，前11個(gè)月已經(jīng)累計(jì)達(dá)到64772億元，超過去年全年的投資額，同比增長(zhǎng)16.7%，增速繼續(xù)擴(kuò)大，房地產(chǎn)行業(yè)整體繼續(xù)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，極有可能帶動(dòng)目前庫(kù)存較低的空調(diào)行業(yè)的銷售。
　　
　　能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)11月份全社會(huì)用電量同比增速達(dá)到7.6%，好于1~10月累計(jì)增速。用電量提速進(jìn)一步表明我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)，發(fā)展速度開始回升。作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈具有持續(xù)性。而用電量回升可能刺激電力工業(yè)投資增速繼續(xù)加大，雖然11月份電力投資增速放緩，但預(yù)計(jì)年內(nèi)仍然可以達(dá)到7%的增速。
　　
　　總的來看，就需求面上而言，目前對(duì)銅的需求影響最大，其次是鋁和鋅，對(duì)鉛的需求影響略小。不過鋁的供應(yīng)持續(xù)過剩，基本面仍然較差。銅雖然產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄新高，但全球仍處短缺狀態(tài)，CFTC已經(jīng)顯著轉(zhuǎn)為凈多頭持倉(cāng)狀態(tài)；我國(guó)鋅產(chǎn)量持續(xù)下降，基本面已處于好轉(zhuǎn)之中。
　　
　　展望后市，金屬基本面相對(duì)第三季度已經(jīng)出現(xiàn)顯著改善，美國(guó)的寬松政策加碼為金屬的上行提供基礎(chǔ)，但短期財(cái)政懸崖仍令市場(chǎng)在關(guān)鍵位置承壓。不過，我們認(rèn)為金屬目前偏強(qiáng)格局仍未打破，短期的承壓回調(diào)不改上行趨勢(shì)。品種上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋁鉛表現(xiàn)較弱，建議規(guī)避；看好銅和鋅的表現(xiàn)，這兩個(gè)品種的基本面相對(duì)好于鋁和鉛，回調(diào)中可繼續(xù)嘗試多單機(jī)會(huì)。