“大牛市中的一個(gè)跟頭”——黃金價(jià)格驚現(xiàn)斷崖跳水

　　投資邏輯中，任何結(jié)論必有其成立的前提條件，前提條件變化，結(jié)論則需重新評(píng)估。黃金多年牛市的前提條件是美元長(zhǎng)期弱勢(shì)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和黃金的貨幣屬性不斷增強(qiáng)，但從去年開(kāi)始，這幾個(gè)邏輯都開(kāi)始站不住腳，由此黃金牛市的邏輯也便動(dòng)搖。
　　
　　4月15日，黃金遭遇恐慌性拋售，當(dāng)天紐約市場(chǎng)4月份交割的期貨黃金價(jià)格大幅下跌140.40美元/盎司，至1360.60美元/盎司，跌幅9.4%，創(chuàng)30年來(lái)最大單日跌幅。相比2011年的紀(jì)錄高點(diǎn)，金價(jià)回調(diào)已經(jīng)超過(guò)20%，意味著黃金持續(xù)12年大牛市的告終。
　　
　　黃金失去“避險(xiǎn)天堂”光澤
　　
　　《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱(chēng)，這是1974年期貨黃金在美國(guó)開(kāi)始交易以來(lái)價(jià)格下滑幅度最深的一次。自去年10月起，國(guó)際金價(jià)持續(xù)下行，黃金市場(chǎng)由牛市轉(zhuǎn)熊市已經(jīng)醞釀數(shù)月。
　　
　　與此同時(shí)，白銀和其他貴金屬、原油、銅等基礎(chǔ)金屬，以及小麥等大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格也跟著走低。由于市場(chǎng)規(guī)模較小，白銀期貨15日收于23.3550美元/盎司，下跌11%。大宗商品市場(chǎng)突然崩塌，是許多投資者始料未及的。有華爾街交易員說(shuō)，在20多年的職業(yè)生涯中從未見(jiàn)過(guò)如此跳水情形。上周五，紐約市場(chǎng)期貨黃金已經(jīng)下跌了5%，加上15日再次深度下探，兩個(gè)交易日內(nèi)金價(jià)累計(jì)蒸發(fā)了200多美元/盎司。
　　
　　分析人士指出，金價(jià)下跌，最根本的原因是全球投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生逆轉(zhuǎn)，黃金開(kāi)始失去其“避險(xiǎn)天堂”的光澤，于是資金重新流入股市等高風(fēng)險(xiǎn)的投資場(chǎng)所，以追求更高回報(bào)。現(xiàn)在看來(lái)，過(guò)去幾年，黃金價(jià)格的飆升越來(lái)越像是泡沫。
　　
　　15日，對(duì)金價(jià)的另一個(gè)打擊來(lái)自于亞洲的實(shí)物金需求。中國(guó)當(dāng)天公布的今年第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)率為7.7%，低于大多數(shù)分析師的預(yù)期。作為世界第二大黃金消費(fèi)市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩打壓了投資者情緒。在世界最大黃金消費(fèi)市場(chǎng)印度，近年來(lái)黃金需求已經(jīng)逐漸回歸理性，黃金消費(fèi)已從2011年的986噸下降到去年的864噸，降幅達(dá)12%，而今年一季度印度的黃金進(jìn)口又下降了24%至200噸。印度政府去年兩次提高黃金進(jìn)口稅，今年1月又再次提高，這些都有效地抑制了黃金消費(fèi)。
　　
　　分析人士指出，最近幾年印度黃金進(jìn)口增加主要是投機(jī)的因素，黃金價(jià)格下跌必然會(huì)對(duì)投資者造成沖擊，黃金進(jìn)口數(shù)量可能會(huì)進(jìn)一步下降。
　　
　　金市大量恐慌性賣(mài)盤(pán)的出現(xiàn)，與黃金期貨的保證金交易機(jī)制有關(guān)。由于價(jià)格突然深度下跌，許多投資者賬面處于虧損狀態(tài)，他們要么必須追加保證金，要么必須減持頭寸，否則就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。在看空情緒彌漫的情況下，許多人選擇了減倉(cāng)，這反過(guò)來(lái)又加劇了價(jià)格的跳水。
　　
　　資金撤離或使金價(jià)延續(xù)下跌慣性
　　
　　在這波金價(jià)下滑行情中，也隱約可看到大型機(jī)構(gòu)投資者和對(duì)沖基金蓄意集中賣(mài)空的身影。上周，包括高盛集團(tuán)在內(nèi)的華爾街大行紛紛現(xiàn)身，唱空黃金。未來(lái)金價(jià)何去何從，變數(shù)仍然很大。
　　
　　有分析認(rèn)為，價(jià)格的下探或?qū)⒓ぐl(fā)實(shí)物金的需求，特別是印度消費(fèi)者的需求。印度新德里市民卡爾拉告訴本報(bào)記者，他打算利用這一時(shí)機(jī)多購(gòu)買(mǎi)些黃金首飾，因?yàn)檫@些東西在宗教儀式或結(jié)婚儀式上常用到，現(xiàn)在可以買(mǎi)些儲(chǔ)備起來(lái)。
　　
　　一些國(guó)家央行也可能逢低買(mǎi)入黃金儲(chǔ)備，這將對(duì)金價(jià)形成支撐。然而，鑒于資金大舉撤離黃金市場(chǎng)，短期內(nèi)金價(jià)極有可能延續(xù)下跌慣性。貴金屬和大宗產(chǎn)品的熊市可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。
　　
　　事實(shí)上，央行方面近日也傳來(lái)了利空消息。上周，塞浦路斯方面?zhèn)鞒銎溲胄袦?zhǔn)備出售黃金的消息。盡管塞浦路斯涉及的黃金量不大，但黃金交易商擔(dān)憂歐元區(qū)其他深陷債務(wù)危機(jī)的國(guó)家也會(huì)跟進(jìn)，拋售黃金。分析人士指出，大宗商品價(jià)格對(duì)需求的變化極為敏感。當(dāng)天除了中國(guó)一季度GDP數(shù)據(jù)外，美國(guó)的數(shù)據(jù)也指向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟。
　　
　　美國(guó)財(cái)經(jīng)電視頻道CNBC說(shuō)，投資者將此視為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減慢的一個(gè)確認(rèn)，并對(duì)這些跡象做出負(fù)面反應(yīng)�？偛课挥诘�麥哥本哈根的網(wǎng)上銀行盛寶銀行首席大宗商品分析師奧利·漢森指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落將影響金屬和能源的需求，而這些商品處于供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)。
　　
　　普通投資者投資黃金需謹(jǐn)慎
　　
　　國(guó)際金融理財(cái)師李智海在接受媒體采訪時(shí)表示，黃金投資不宜作為家庭理財(cái)主要方式。
　　
　　首先，黃金只有在價(jià)格上漲周期才具有保值功能，每年金價(jià)增幅至少要達(dá)到6%以上，才能比存款或購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品劃算；第二，實(shí)物黃金保管有成本，變現(xiàn)有損失，持有無(wú)利息，占?jí)嘿Y金；第三，黃金價(jià)格并非只漲不跌。近十年來(lái)黃金價(jià)格一路上漲，但不能認(rèn)為，在今后的三五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間里金價(jià)同樣保持上漲。
　　
　　李智海說(shuō)：“從歷史上看，白銀價(jià)格在1980年創(chuàng)出48.7元新高后，在低位徘徊31年后才再次沖擊新高。黃金價(jià)格同樣也經(jīng)歷過(guò)20多年低位震蕩。黃金市場(chǎng)一旦走熊，也跟股市一樣可能給投資者帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p失。如果認(rèn)為黃金白銀一定能夠戰(zhàn)勝通脹，保值增值，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了。”
　　
　　此外，一些市民參與黃金或白銀T＋D延期交易，這一交易品種類(lèi)似于期貨，由于有高杠桿放大倍數(shù)，使得風(fēng)險(xiǎn)更大。即使方向做對(duì)，也可能因市場(chǎng)交易劇烈波動(dòng)被強(qiáng)制平倉(cāng)出局。理財(cái)專(zhuān)家認(rèn)為，對(duì)于不具備專(zhuān)業(yè)背景和知識(shí)的普通投資者而言，參與高風(fēng)險(xiǎn)的延期交易不是明智之選。許多投資者投資金銀幣，由于金銀幣變現(xiàn)能力差，單個(gè)價(jià)值低，市場(chǎng)規(guī)模小，只能算是收藏品，不宜當(dāng)做家庭理財(cái)主要方式。
　　
　　國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部世界經(jīng)濟(jì)研究室副主任張茉楠?jiǎng)t表示，從基本屬性看，黃金是傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)。2002年以來(lái)，隨著美元趨勢(shì)性走軟，以及2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，黃金迎來(lái)了牛市。然而，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性正在被打破。2011年8月11日至2011年9月24日之間，芝加哥商品交易所（CME）3次上調(diào)黃金交易保證金率，累計(jì)上調(diào)幅度88%。保證金上調(diào)降低了黃金期貨的杠桿，使其失去避險(xiǎn)屬性，使黃金與美元走勢(shì)呈現(xiàn)強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　
　　當(dāng)前，市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策將提前退出，一旦美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向推動(dòng)美元中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，很可能將使黃金進(jìn)入中長(zhǎng)期熊市通道。
　　
　　有貴金屬投資資深人士則認(rèn)為，即便判斷黃金的牛市還在延續(xù)，投資者也要注意金價(jià)“在平臺(tái)整理期的上下波動(dòng)”，要清楚“大莊家”在一個(gè)大上漲周期里，必須拉出一個(gè)又一個(gè)大落差，這才能獲得最大利潤(rùn)，“一條直線上去不可能”。目前的黃金白銀價(jià)格已處于歷史高位，普通投資者應(yīng)以合適的比例與平和的心態(tài)，將貴金屬作為資產(chǎn)組合的一種，來(lái)降低資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。