高盛美銀開(kāi)始唱衰美國(guó)經(jīng)濟(jì)

　　華爾街見(jiàn)聞報(bào)道，美國(guó)第一季度GDP數(shù)據(jù)尚未發(fā)布，高盛、美銀已開(kāi)始唱衰美國(guó)經(jīng)濟(jì)。
　　
　　高盛的Jan Hatzius在一份報(bào)告中指出，美國(guó)消費(fèi)支出受挫。高盛仍認(rèn)為，美國(guó)尚未度過(guò)財(cái)政緊縮的最困難時(shí)期，近期數(shù)據(jù)給出了理由：
　　
　　1. 零售銷售走弱。3月零售銷售報(bào)告顯示，“核心”銷售（除汽車、建筑材料和汽油）降至一季度平均水平之下……需要承認(rèn)的是，零售銷售數(shù)據(jù)可能受到干擾，3月疲軟數(shù)據(jù)可能受到與復(fù)活節(jié)時(shí)間相關(guān)的季節(jié)性調(diào)整扭曲，或是與相對(duì)惡劣的天氣有關(guān)，但如果不希望看到二季度出現(xiàn)重大減速，未來(lái)幾個(gè)月的零售銷售增長(zhǎng)需要出現(xiàn)明顯反彈。
　　
　　2. 信心下滑。不僅僅只有零售銷售數(shù)據(jù)惡化，4月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值也出現(xiàn)大幅下滑。當(dāng)然，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值僅基于少量樣本，且拉斯穆森報(bào)告（Rasmussen Report）也未出現(xiàn)明顯下滑，但鑒于密歇根指數(shù)過(guò)去與消費(fèi)者指數(shù)具有很好的相關(guān)性，因此我們需要給它一些權(quán)重。
　　
　　3. 儲(chǔ)蓄率降低。根據(jù)2月個(gè)人收入和支出報(bào)告，個(gè)人儲(chǔ)蓄率目前為2.6%。除了深受2012年和2013年間稅收相關(guān)收入轉(zhuǎn)移影響下的1月數(shù)據(jù)外，2月儲(chǔ)蓄率為自2007年年底以來(lái)最低。正如下圖顯示，它比我們基于家庭財(cái)富、銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)和勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的預(yù)測(cè)值低近一個(gè)百分點(diǎn)。如果這個(gè)模型是正確的，那么我們可能會(huì)看到未來(lái)幾個(gè)季度儲(chǔ)蓄率有上行壓力，相應(yīng)地，支出增長(zhǎng)也會(huì)放緩。
　　
　　高盛認(rèn)為，數(shù)據(jù)令人失望的最合理解釋，就是加稅的負(fù)面影響延遲體現(xiàn)。高盛說(shuō)，假設(shè)加稅的大部分沖擊仍在體現(xiàn)過(guò)程中，那么，消費(fèi)者支出將出現(xiàn)一段時(shí)間的走軟。再加上聯(lián)邦政府支出也可能減少，因此，消費(fèi)者支出增長(zhǎng)的放緩將使得實(shí)際GDP增速難以超過(guò)2%太多。這強(qiáng)化了高盛的觀點(diǎn)：2013年GDP增速仍將相對(duì)低迷，僅會(huì)在今年稍晚溫和加速。
　　
　　但高盛也提到，仍認(rèn)為2014年會(huì)明顯改善。
　　
　　美銀Hans Mikkselsen的加入，使得高盛的Jan并不孤單。來(lái)自美銀：
　　
　　我們依舊認(rèn)為宏觀背景疲軟，并維持做空投資級(jí)信貸的戰(zhàn)術(shù)（短期）。
　　
　　也許投資者認(rèn)為，盡管基本面不佳，但美國(guó)和日本QE將推動(dòng)投資者們進(jìn)入美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)——換而言之，強(qiáng)大的技術(shù)性因素將克服疲弱的基本面。這看起來(lái)是個(gè)未知領(lǐng)域，因?yàn)槲覀冞^(guò)去看的的是，投資者認(rèn)為QE會(huì)提振經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并帶來(lái)通脹，因而他們進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。我們幾乎拿不出證據(jù)，表明在市場(chǎng)不認(rèn)為基本面改善的情況下，單*QE能夠獨(dú)自完成這項(xiàng)工作。因而，再一次，我們預(yù)計(jì)疲弱的宏觀背景將占上風(fēng)……
　　
　　也許，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大到足以克服最近的逆境。這接近我們的觀點(diǎn)，并且符合我們對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)反彈的預(yù)期。然而，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)放緩顯然比預(yù)期更嚴(yán)重……此外，除了令人驚訝的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟，我們還面臨許多重要的外部風(fēng)險(xiǎn)，例如，來(lái)自朝鮮和歐洲的風(fēng)險(xiǎn)。因此，如果股票和信貸指望經(jīng)濟(jì)渡過(guò)短期挑戰(zhàn)，它們必須堅(jiān)信有更獨(dú)立的增長(zhǎng)來(lái)源，譬如，房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇。