供給減少支撐 千二美元或是金價(jià)底部

　　近期國(guó)際金價(jià)再度跌至1240美元/盎司附近（9月初1400美元）。預(yù)計(jì)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望繼續(xù)穩(wěn)固，美聯(lián)儲(chǔ)在明年一季度縮減QE的可能性增大，美元指數(shù)很有可能在年底前逐漸走強(qiáng)，美股也有望繼續(xù)走高，未來(lái)金價(jià)維持震蕩下行格局，但在1200美元附近有望受到生產(chǎn)成本的支撐。
　　
　　首先，美國(guó)政府結(jié)束關(guān)門(mén)后美元指數(shù)逐漸走強(qiáng)。在美國(guó)政府結(jié)束關(guān)門(mén)后，美元指數(shù)在10月下旬逐漸走強(qiáng)，受歐洲央行近期意外降息的推動(dòng)，美元指數(shù)已經(jīng)從79升至81.4附近。美國(guó)10月份PMI制造業(yè)和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)均異常強(qiáng)勁，這將提振投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在明年一季度削減甚至退出QE政策，這將提振未來(lái)美元走勢(shì)。
　　
　　其次，美國(guó)財(cái)政預(yù)算赤字收窄，股市持續(xù)走高打壓黃金避險(xiǎn)需求。美國(guó)目前面臨的高失業(yè)、高赤字問(wèn)題正在逐步緩和，美國(guó)政府連續(xù)兩個(gè)月獲得財(cái)政預(yù)算盈余，10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增20.4萬(wàn)人而遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好推動(dòng)美股持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，美債收益率也逐步震蕩走高，樂(lè)觀情緒將削弱黃金的避險(xiǎn)需求。美聯(lián)儲(chǔ)曾明確提出貨幣政策目標(biāo)：失業(yè)率在6.5%以上且通脹控制在2.5%之下前提下，將維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)在0-0.25%的區(qū)間不變。按照目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展，預(yù)計(jì)明年一季度失業(yè)率很可能會(huì)觸及6.5%，這將增強(qiáng)聯(lián)儲(chǔ)退出刺激政策的信心。
　　
　　再次，全球制造業(yè)回暖，原油下跌打壓通脹預(yù)期。全球央行的超寬松貨幣政策對(duì)制造業(yè)復(fù)蘇的刺激作用正在發(fā)揮功效，歐美PMI制造業(yè)指數(shù)近期出現(xiàn)明顯回暖。美國(guó)10月PMI制造業(yè)指數(shù)回升至56.4，歐元區(qū)PMI制造業(yè)連續(xù)4個(gè)月處于榮枯分界線50上方，中國(guó)官方PMI制造業(yè)指數(shù)也上行至51.4，經(jīng)濟(jì)回暖將促使資金更多流入高息資產(chǎn)而非黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。此外，國(guó)際原油價(jià)格近期大幅下跌，NYMEX原油從8月底的每桶109美元跌至近期93美元的低點(diǎn)，近日公布的美國(guó)10月CPI同比也大幅回落至10%，這削弱了全球未來(lái)的通脹預(yù)期而對(duì)金價(jià)走勢(shì)利空。
　　
　　最后，美國(guó)實(shí)際利率上行，持有黃金的成本增加。美國(guó)CPI已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月回落，而名義利率（國(guó)債收益率）則逐月走高，受此影響美國(guó)實(shí)際利率呈持續(xù)上行走勢(shì)，而金價(jià)則連續(xù)三個(gè)月走弱。受此影響，全球最大黃金ETF基金SPDR的持倉(cāng)在11月份大幅下滑15.3噸至856.7噸，而美國(guó)鷹洋金幣銷(xiāo)量也連續(xù)三個(gè)月同比下滑，顯示出全球黃金投資需求疲弱。未來(lái)若美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)固，則美聯(lián)儲(chǔ)削減QE政策的預(yù)期將會(huì)推動(dòng)名義利率持續(xù)走強(qiáng)，則美國(guó)實(shí)際利率仍有較大上行空間，這將利空未來(lái)金價(jià)走勢(shì)。
　　
　　此外，黃金COMEX庫(kù)存處于低位，價(jià)格接近開(kāi)采成本后有望獲得支撐。美國(guó)黃金COMEX庫(kù)存11月份雖然增加了1.2噸（或0.54%）至223.7噸，但年初以來(lái)該庫(kù)存已經(jīng)下滑120噸，庫(kù)存在年內(nèi)的大幅下滑顯示下游現(xiàn)貨需求強(qiáng)勁和空頭面臨較大回補(bǔ)壓力，這對(duì)未來(lái)金價(jià)仍有所支撐。
　　
　　全球黃金的平均綜合開(kāi)采成本約為1200美元，若未來(lái)金價(jià)跌破此價(jià)格，則有望受到供給減少的支撐，因此金價(jià)未來(lái)下跌空間有限。