專家：美聯(lián)儲應(yīng)該縮減QE的三個理由

　　美聯(lián)儲不久后將公布利率決議，某外媒專欄作家Rex Nutting認(rèn)為，美聯(lián)儲將在此次會議上縮減購債，他給出了三個理由。
　　
　　全文編譯如下：
　　
　　目前多數(shù)分析師預(yù)計美聯(lián)儲在此次會議上不會宣布縮減購債，而是要等到來年三月，但是現(xiàn)在的時機(jī)更好，有三個原因：
　　
　　QE3作為對抗財政拖累的一項保險政策，目前已經(jīng)不需要了
　　
　　2012年9月美聯(lián)儲宣布第三輪量化寬松（QE3）時，經(jīng)濟(jì)前景被預(yù)算之爭弄得一團(tuán)糟。該國于2012年底面臨“財政懸崖”，隨后另一輪債務(wù)上限之爭又接踵而至。
　　
　　記住，國會預(yù)算辦公室預(yù)計，如果國會和白宮沒有采取行動緩和增稅減支措施對經(jīng)濟(jì)造成的拖累，經(jīng)濟(jì)將陷入衰退。QE3就是美聯(lián)儲采取的保護(hù)經(jīng)濟(jì)免受政治影響的先發(fā)制人的措施。不過美國最終避免了債務(wù)違約，財政因素對于經(jīng)濟(jì)的拖累程度大約為1.5%，但是經(jīng)濟(jì)有足夠的勢頭抵消該拖累。
　　
　　美聯(lián)儲今年全年都擔(dān)心財政緊縮措施。國會兩黨對財政政策的爭論導(dǎo)致美國政府停擺兩周。正是擔(dān)心美國政府可能出現(xiàn)停擺，美聯(lián)儲在9月選擇按兵不動。既然前不久美國達(dá)成了兩年期協(xié)議，美聯(lián)儲沒了后顧之憂，就可以開始縮減購債了。
　　
　　QE成本已經(jīng)開始超過收益
　　
　　從2008年末到2010年夏天的第一輪量化寬松（QE）在恢復(fù)對經(jīng)濟(jì)的信貸提供方面成效顯著，此前許多融資市場崩潰。美聯(lián)儲不但起到了銀行的最后貸款人的作用，而且還起到了整個經(jīng)濟(jì)的最后貸款人的作用。
　　
　　始于2010年末的第二輪QE就沒有第一輪那么成功，但是對鼓勵銀行借貸給企業(yè)也有些許作用。但是新創(chuàng)造的多數(shù)資金只是作為準(zhǔn)備金存放在美聯(lián)儲那邊。換句話說，大部分資金并沒有借出去，或者用于投資、或用于支出。這些資金只是停留在美聯(lián)儲那里。
　　
　　美聯(lián)儲研究者發(fā)現(xiàn)，QE創(chuàng)造的1萬億美元僅僅將10年期美債收益率推低25到40個基點。也就是說，需要購買很多債券才能起到一丁點作用。這意味著，明年前三個月購買750億美元（縮減100億美元）還是購買850億美元并不是很重要。
　　
　　QE成本大于回報并不是說我正在談?wù)搻盒酝�脹。QE的主要成本是市場混亂，不僅僅對美聯(lián)儲未來政策道路，而且對所創(chuàng)造的資金對資產(chǎn)價格的影響。
　　
　　當(dāng)伯南克今年5月暗示縮減購債時，市場驚呆了。美債收益率暴漲，因為市場不僅僅計入縮減QE，甚至開始計入聯(lián)邦基金利率上升。投資者開始認(rèn)為美聯(lián)儲每月購買750億美元債券意味著該聯(lián)儲將急于提高短期利率。這種觀點令美聯(lián)儲頭疼不已。
　　
　　而支持縮減QE的一個原因就是這將有助于市場理解結(jié)束QE并不意味著寬松政策的終結(jié)。QE和前瞻性指引是兩個獨立政策。縮減購債將加強美聯(lián)儲前瞻性指引的有效性。
　　
　　結(jié)束QE對美聯(lián)儲的信譽至關(guān)重要
　　
　　實際上美聯(lián)儲存在兩個相互對稱的問題。美聯(lián)儲不僅僅要使市場相信其將保持利率在低位更長一段時間，而且必須使市場相信美聯(lián)儲能夠在時機(jī)成熟時結(jié)束印鈔。
　　
　　許多人認(rèn)為，一旦美聯(lián)儲開始嘗試實施QE，其就停不下來了。這就是日本一直在經(jīng)歷的，一些人開始認(rèn)為美聯(lián)儲也不能停下了。如果美聯(lián)儲周三宣布縮減QE，將使人們相信美聯(lián)儲有能力結(jié)束QE。