拖累黃金的是“曲線利率”！澳新分析師：投資外流、地緣經(jīng)濟(jì)非主謀 黃金年底將跌至1600谷底

　　激進(jìn)的貨幣緊縮和美元走強(qiáng)使黃金市場面臨挑戰(zhàn)，黃金15日亞市早盤報在1645美元下方震蕩。澳新分析師認(rèn)為，美元受益于不斷惡化的地緣政治和經(jīng)濟(jì)形勢，成為避險資產(chǎn)。整個曲線的正實(shí)際利率是拖累黃金的主要因素，不斷上升的地緣政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險對避險買盤的影響有限。

　　黃金的背景仍然充滿挑戰(zhàn)，持續(xù)的高通脹可能會使美聯(lián)儲在很長一段時間內(nèi)處于激進(jìn)的貨幣緊縮周期。這應(yīng)該會在整個曲線上保持實(shí)際利率為正，也就是拖累黃金的關(guān)鍵因素。美元與黃金的關(guān)系最近有所加強(qiáng)，這可能會給黃金帶來壓力，因?yàn)檫M(jìn)一步加息應(yīng)該會看到美元繼續(xù)走強(qiáng)。

　　不斷上升的地緣政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險對避險買盤的影響有限，相反的，投資者繼續(xù)尋求美元的保護(hù)。過去兩個季度的投資流量為負(fù)數(shù)。交易所交易基金(ETF)可能會繼續(xù)這種情況，因?yàn)槌钟辛吭黾尤詾檫M(jìn)一步清算留下空間。盡管如此，精益投資者在期貨中的頭寸似乎不那么令人擔(dān)憂。亞洲市場的實(shí)物溢價也很強(qiáng)勁，表明在供應(yīng)緊張的情況下需求強(qiáng)勁。然而，在澳新分析師看來，這似乎不足以應(yīng)對投資外流，他們預(yù)計今年年底金價將跌至1600美元/盎司。

　　澳新分析師的問與答：

　　黃金的看跌趨勢可能會持續(xù)多久？

　　黃金正面臨漂亮國收益率上升和美元走強(qiáng)的雙重阻力，強(qiáng)勁的漂亮國就業(yè)數(shù)據(jù)和持續(xù)的高通脹可能導(dǎo)致美聯(lián)儲在即將召開的FOMC會議上連續(xù)第四次加息75個基點(diǎn)，這將支持實(shí)際利率并使無收益的黃金投資缺乏吸引力。此外，收緊貨幣政策將對美元有利。在美聯(lián)儲放寬其激進(jìn)的加息步伐之前，宏觀背景可能對黃金仍然充滿挑戰(zhàn)。

　　我們預(yù)計投資外流會繼續(xù)嗎？

　　隨著美元觸及20年高位，今年黃金出現(xiàn)強(qiáng)勁的投資外流。9月ETF持有量減少95噸，連續(xù)第五個月流出。這也是自2021年3月107噸以來最大的流出量。盡管今年前四個月有大量資金流入，但年初至今的ETF持有量現(xiàn)在減少30噸。但是在3000時，它們?nèi)匀缓芨�，進(jìn)一步加息和美元走強(qiáng)可能會導(dǎo)致更多資金外流。

　　強(qiáng)勁的實(shí)物需求能否抵消疲軟的投資？

　　央行的購買一直很強(qiáng)勁，我們預(yù)計今年的購買量將達(dá)到500噸，而2021年為463噸。貨幣市場波動和日益加劇的地緣政治緊張局勢將促使各國央行增加黃金儲備。今年到目前為止，土耳其一直是主要的黃金買家( 84 噸)，其他是伊拉克、印度和卡塔爾。

　　實(shí)物市場也在改善。中國和印度的進(jìn)口量正在上升，這反映在亞洲市場實(shí)物黃金的強(qiáng)勁溢價上。零售投資也很強(qiáng)勁，硬幣的溢價很高。盡管如此，鑒于2021年第四季度實(shí)物黃金消費(fèi)強(qiáng)勁以及對全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂日益加劇，本季度實(shí)現(xiàn)凈增長似乎很困難。這可能會導(dǎo)致今年實(shí)物黃金需求不足，以彌補(bǔ)投資外流。

　　為什么亞洲市場的現(xiàn)貨黃金溢價高？

　　近期金價的調(diào)整正在鼓勵新興市場的進(jìn)口商在需求旺季之前囤積庫存，盡管由于利率上升導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的清算為金屬流入亞洲市場鋪平了道路，但物流挑戰(zhàn)使供應(yīng)緊張。據(jù)業(yè)內(nèi)消息人士稱，印度金庫中的黃金庫存目前很低，這使得現(xiàn)貨溢價保持高位。賣家還將黃金轉(zhuǎn)移到溢價較高的市場。我們預(yù)計保費(fèi)將保持高位，直到接近年底。

　　黃金技術(shù)面

　　看跌趨勢繼續(xù) 黃金價格與美元走勢相反，美元疲軟導(dǎo)致金價在10月初觸及1715美元/盎司的高位。然而，強(qiáng)勁的漂亮國就業(yè)報告和較高的通脹率導(dǎo)致價格恢復(fù)下跌趨勢，并有可能跌破1600美元/盎司。

　　近期支撐位在1620美元/盎司，為前期低點(diǎn)。突破該支撐位，價格將觸及下行通道的下限，即低于1600美元/盎司。

　　另一方面，當(dāng)前阻力位在1715美元/盎司，如果向上突破，則下一個阻力位在1800美元/盎司，這也標(biāo)志著下跌趨勢的逆轉(zhuǎn)。