1月17日,今日整體觀點：金市波動降低，上漲周期臨近

　　國際金價周三亞洲早盤繼續(xù)*穩(wěn)于1680美元處窄幅波動，美聯(lián)儲未來貨幣政策取向的不確定性仍是金市投資者目前最大擔憂。北京時間凌晨美聯(lián)儲公布的褐皮書對經(jīng)濟描述仍較謹慎，預示量化寬松政策或仍將持續(xù)。預計短線黃金仍將維持區(qū)間震蕩格局，核心交投區(qū)間暫位于1675—1685美元。
　　
　　美聯(lián)儲發(fā)布褐皮書稱，近幾周所有12個聯(lián)儲地區(qū)經(jīng)濟活動以小幅或溫和步幅擴張，消費者支出增加，暗示經(jīng)濟復蘇速度改變不大。褐皮書表示，12個聯(lián)儲地區(qū)的經(jīng)濟狀況謹慎正面，企業(yè)和消費者因美國財政政策前景及歐洲狀況的不確定性而更為警惕。
　　
　　有數(shù)據(jù)顯示，最近大宗商品的價格波動性大幅下滑，幾乎下跌到2008年的水平。但2008年正是商品價格最瘋狂的一年：油價上演“過山車走勢”—— 飆升至150美元，后又暴跌到最低33美元；金價則呈現(xiàn)出跌宕起伏 —— 從1032美元回撤至681美元，再反彈回1000美元大關。
　　
　　眼下，大宗商品價格的波動性已經(jīng)下跌至遠低于其它資產(chǎn)類型的水平，盡管下跌的風險（宏觀經(jīng)濟和政策風險）和上漲的風險（地緣風險）還沒有完全褪去。從凈下跌幅度來看，這是大宗商品價格長期波動性的一個結構性下跌，但同時，相對于大宗商品市場的基本面和其它資產(chǎn)類型，最近大宗商品波動性的下跌幅度太大，而且下跌得太快了。例如，黃金、白銀等。就像上世紀80年代和90年代一樣，最近大宗商品圍繞新穩(wěn)定“均衡”價格水平的價格走勢，主要是受到短期需求基本面因素影響的，而現(xiàn)在的經(jīng)濟環(huán)境下，新興經(jīng)濟體需求是關鍵的驅(qū)動因素。
　　
　　雖然市場存在對新興經(jīng)濟體的大宗商品強勁需求快要結束的擔憂，但最近來自中國的微觀和宏觀數(shù)據(jù)都表明，需求仍然強勁。因此，大宗商品價格波動性消失或暗示新一輪的上漲周期到來，這其中當然也包括金、銀等貴金屬。目前來看，低波動性往往是低利率的產(chǎn)物——特別是在大宗商品市場。這是因為利率越低，持有庫存的動力越大。持有的庫存越多，緩沖未來意外的供應干擾的空間就越大。在負利率環(huán)境下，這種情況會變本加厲。在大多數(shù)情況下，負利率不僅鼓勵了建立庫存，還會鼓勵削減產(chǎn)量。所以，負利率導致了人為的商品供應稀缺。如果持有現(xiàn)金沒有回報，那么現(xiàn)金就會不斷地最大程度限度擠壓商品市場。
　　
　　以金礦企業(yè)為例，只有當減產(chǎn)導致實質(zhì)上的供應短缺出現(xiàn)，金礦企業(yè)才會去庫存化。此時的黃金價格，正好覆蓋了產(chǎn)金企業(yè)建立庫存操作的成本，也正好滿足了消費需求。在這個價格上，因為融資成本的存在，產(chǎn)金企業(yè)是不能產(chǎn)生貨幣上的利潤的，而只能通過建立庫存，避免持有現(xiàn)金承擔的負利率損失。實際上，如果不在這個時點出售建立的庫存會獲得更多的利潤，特別是在黃金期貨價格已經(jīng)反應了建立庫存的融資成本的情況下。
　　
　　在2008年商品價格大幅上漲的時候，有證據(jù)表明，正是負的收益率曲線鼓勵所有大宗商品領域的生產(chǎn)企業(yè)制造一個供應不足的市場，雖然可能是無意識的。至少從生產(chǎn)的角度上是這樣的。畢竟，如果現(xiàn)金只能投資于負收益率的長期資產(chǎn)，那為什么要把大宗商品這樣的短期流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。
　　
　　持有商品，比如說黃金，將是更好的選擇。如果真的希望出售，也可以等待一個相對較高的金價到來的時候再出售。故負收益率效應是造就2008年商品價格瘋漲一時的關鍵因素之一。之后，發(fā)生了金融危機，危機使得市場對類似黃金等避險資產(chǎn)的需求崩潰式下滑。同時，支持金礦企業(yè)建立庫存承擔融資成本的高價格市場環(huán)境也消失了�，F(xiàn)在的情況也是類似的，商品價格低波動性的時期很快就要結束。就金價而言，要么迎來新一輪上漲，要么會進一步下跌。但需要注意的是，現(xiàn)在的去庫存化行為正是未來上漲行情的驅(qū)動力之一。如果未來金價不上漲，那么期貨投資者必然需要根據(jù)負利率環(huán)境下的融資成本調(diào)整持倉，這意味著市場存在足夠的力量來放大波動性。
　　
　　同時，黃金生產(chǎn)企業(yè)將重新通過削減產(chǎn)量控制市場，讓價格保持在損益線以上，這就能剛好滿足運營成本和消費需求。而關于黃金生產(chǎn)商的盈虧平衡點，請各位務必關注起來，包括資本、開采、行政支出和利息在內(nèi)，黃金生產(chǎn)商的盈虧平衡點是每盎司大約1500美元。非常簡單的道理：目前的金價一旦跌至1500美元下方，那么黃金生產(chǎn)商將出現(xiàn)虧損的情況，進而會停止開采。而隨著需求持續(xù)升溫，金價勢必在供需關系的作用下重新走高。好消息是，現(xiàn)在的金價距離盈虧平衡點之間的溢價程度并不大。
　　
　　從黃金月K線圖并結合布林通道來看，能夠確定下方的極為重要支撐便是月布林帶中軌所在1620美元，本月再度測試甚至是短暫跌破的機會依舊存在。之前出現(xiàn)類似的走勢還是追溯到2008年10月的681美元，即創(chuàng)1032美元高點后的大級別調(diào)整最低位。而隨后便是近3年的單邊震蕩上行，金價也始終是沿著布林帶上軌運行。此番自1920美元展開大級別調(diào)整在時間周期上仍未完結，目前總共進行了17個交易月，距離變盤時間窗口第21個交易月仍需時日，因此推測后市將以“時間換空間”-- 橫盤箱體上落走勢的概率頗大，箱體兩端大致鎖定于1600- -1850美元。短期內(nèi)，上方的較強阻力位于50周和60周均線共同鎖定的1670美元處，上周曾嘗試性突破，但最終無功而返，本周或再度繼續(xù)上演沖關好戲。
　　
　　國際現(xiàn)貨黃金操作建議
　　
　　1.建議考慮在1662--1664美元區(qū)間做多，有效跌破1660美元止損，1678--1680美元區(qū)間止盈。
　　
　　2.也可考慮在1686--1688美元區(qū)間做空，有效突破1690美元止損，1672--1674美元區(qū)間止盈。