解密黃金ETF

　　黃金ETF，全稱黃金交易型開放式基金，是一種通過投資黃金現(xiàn)貨，跟蹤黃金現(xiàn)貨價格波動的金融產(chǎn)品。作為一種在交易所交易的開放式基金，黃金ETF持有黃金現(xiàn)貨，并不持有或者交易高風(fēng)險的金融衍生品，如期貨和期權(quán)等。
　　
　　與直接投資黃金現(xiàn)貨的方式相比，投資者投資黃金ETF具有諸多優(yōu)勢。首先，投資黃金ETF所需的參與金額較低，且無需投資者直接持有金條，流動性好，因此可大大降低投資者投資黃金的門檻；其次，投資黃金ETF還具有成本低廉的優(yōu)勢，不會產(chǎn)生投資黃金現(xiàn)貨所涉及的各種費用，例如保管費用及交易費用等。因此，黃金ETF在全球范圍內(nèi)受到了眾多黃金投資者的青睞。
　　
　　黃金ETF的發(fā)展現(xiàn)狀、投資策略以及運作模式進(jìn)行系統(tǒng)性的介紹。
　　
　　一、黃金ETF的發(fā)展現(xiàn)狀
　　
　　世界上第一只黃金ETF——Gold Bullion Securities于2003年3月在澳大利亞交易所上市。自第一只黃金ETF產(chǎn)品出現(xiàn)以來，世界各地黃金ETF產(chǎn)品迅速增加，全球黃金ETF持有黃金的規(guī)模也屢創(chuàng)新高。特別是次貸危機(jī)爆發(fā)以來，黃金的避險功能更增大了全球黃金ETF的需求。
　　
　　根據(jù)彭博統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年9月17日，全球黃金ETF共有29只，資產(chǎn)管理規(guī)模共計739.90億美元。
　　
　　二、黃金ETF的投資策略
　　
　　黃金ETF的投資策略一般分為“全部投資于實物黃金“和“大部分投資實物黃金和少量投資流動性資產(chǎn)“兩類，黃金ETF的發(fā)起人一般依據(jù)自身條件選擇不同的投資策略。具體分述如下。
　　
　�。ㄒ唬┤�部投資于實物黃金
　　
　　歐洲和美國的黃金ETF一般將全部資產(chǎn)配置為實物黃金，基金本身既不能借款支付日常開支，也不能投資流動性資產(chǎn)。因此，黃金ETF本身的投資策略為被動式的管理方式，不會關(guān)注黃金價的短期獲利機(jī)會，從而嚴(yán)格限定了基金的經(jīng)營活動。
　　
　　（二）大部分投資實物黃金和少量投資流動性資產(chǎn)
　　
　　印度的黃金ETF通常采取“大部分投資實物黃金+少量投資流動性資產(chǎn)“的投資策略，因此需要選擇流動性資產(chǎn)和決定黃金投資比例。在“少量流動性資產(chǎn)“的投資范圍上，各個黃金ETF規(guī)定不同，但一般選擇貨幣市場票據(jù)或者債券。
　　
　　對于將所有資金投向?qū)嵨稂S金的黃金ETF來說，盡管該種ETF的收益必定等同于實物黃金收益，但由于資產(chǎn)組合全部為黃金，一般需要賣出黃金來滿足日常的流動性需求。因此，部分黃金ETF也允許現(xiàn)金申購贖回。
　　
　　三、黃金ETF的運作模式
　　
　　對于黃金ETF的投資者來說，購買的每份黃金ETF份額均有實物黃金保證，而實物黃金一般存放在大型商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)。
　　
　�。ㄒ唬�黃金ETF的管理模式
　　
　　目前主流的黃金ETF都采用信托的模式組建，基金的組織結(jié)構(gòu)包括三方：發(fā)起人、受托人和保管人，三方的責(zé)權(quán)遵照信托契約執(zhí)行。一般而言，由發(fā)起人設(shè)立信托，并按照信托方式向投資者發(fā)售受益憑證，該受益憑證即代表該信托的財產(chǎn)權(quán)利（扣除相關(guān)基金稅費后）。受托人則負(fù)責(zé)日常的基金運作管理，保管人保管黃金金錠或金條，合法授權(quán)的參與機(jī)構(gòu)進(jìn)行相關(guān)黃金實物的申購與贖回。
　　
　　此外，為方便基金運作，黃金ETF通常會指定市場代理商為其服務(wù)。其主要職責(zé)包括：為基金持續(xù)制定市場開發(fā)計劃、進(jìn)行基金戰(zhàn)略研究等。例如，道富黃金信托的市場代理由美國道富環(huán)球市場公司擔(dān)任。
　　
　　（二）黃金ETF的申購和贖回
　　
　　通常黃金ETF在一級市場的最小申購和贖回單位為10萬份基金份額，一般只有符合一定條件的機(jī)構(gòu)才有能力對黃金ETF進(jìn)行申購和贖回，稱之為授權(quán)參與機(jī)構(gòu)或者注冊參與券商。具有一級市場參與資格的注冊參與券商主要以符合交割標(biāo)準(zhǔn)的黃金辦理黃金ETF申購和贖回業(yè)務(wù)。
　　
　�。ㄈ�）黃金ETF的二級市場交易機(jī)制和套利機(jī)制
　　
　　機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者可以通過經(jīng)紀(jì)公司參與二級市場交易。一方面，當(dāng)黃金ETF的價格高于其資產(chǎn)凈值時，機(jī)構(gòu)投資者將會在一級市場申購黃金ETF份額，然后在二級市場以高于資產(chǎn)凈值的價格賣出以賺取價差；另一方面，當(dāng)黃金ETF的價格低于其資產(chǎn)凈值時，機(jī)構(gòu)投資者則會在二級市場以低于資產(chǎn)凈值的價格大量買進(jìn)黃金ETF，然后在一級市場贖回黃金資產(chǎn)獲利。市場套利行為最終會促使黃金ETF一級市場和二級市場價格趨于一致。
　　
　�。ㄋ模�黃金交割標(biāo)準(zhǔn)
　　
　　為確保投資者的利益不受損失，黃金ETF申購和贖回的黃金必須遵守一定的交割標(biāo)準(zhǔn)，目前全球主要的黃金ETF交割的金條質(zhì)量必須嚴(yán)格符合由倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）所頒發(fā)的《金銀條合格交割條例》（The Good Delivery Rules for Gold and Silver Bars）。金條以金衡制盎司（Troy ounce）為基本單位，倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）可交割金條標(biāo)準(zhǔn)要求每根金條質(zhì)量在350至430金衡制盎司之間，一般為400盎司，品質(zhì)要求最低成色為99.5%，金條上印有LBMA認(rèn)可的熔煉商標(biāo)志。嚴(yán)格的黃金交割標(biāo)準(zhǔn)保障了黃金ETF申購和贖回機(jī)制的有效性。