拋開(kāi)所謂經(jīng)濟(jì)學(xué)者不談，屢有普通百姓斷言，考慮到人民幣將穩(wěn)步升值，我國(guó)名義GDP超越美國(guó)有望在不到十年內(nèi)得以實(shí)現(xiàn)。殊不知，是否能如愿，關(guān)鍵在于匯率。
匯率問(wèn)題成大國(guó)角力核心
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)(NEC)主任薩默斯(Lawrence Summers)在最新一次接受華爾街日?qǐng)?bào)的采訪中，談及未來(lái)世界格局時(shí)對(duì)中國(guó)的地位做了如下評(píng)論。
“我想，50或100年后人們寫(xiě)我們時(shí)代的歷史時(shí)，不太可能主要談及2008年的經(jīng)濟(jì)衰退，也不太可能是有關(guān)美國(guó)在21世紀(jì)第二個(gè)10年面臨的財(cái)政問(wèn)題，而是世界如何適應(yīng)歷史舞臺(tái)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的變化。盡管我認(rèn)為這不可能發(fā)生，但如果未來(lái)40年中國(guó)經(jīng)濟(jì)每年以10%的速度增長(zhǎng)，40年后它將占全球GDP的40%。對(duì)歷史長(zhǎng)河的觀察顯示，快速轉(zhuǎn)變的全球體系之中快速轉(zhuǎn)變的經(jīng)濟(jì)體所創(chuàng)造的歷史并不總是讓人愉快的；我們的智慧、他們的智慧，以及我們打交道的方式將最為重要�！�
正如薩默斯教授所言，快速轉(zhuǎn)變的全球體系之中，快速轉(zhuǎn)變的經(jīng)濟(jì)體所創(chuàng)造的歷史并不總是讓人愉快的，應(yīng)對(duì)這種變革的方式多種多樣，有文明的也有野蠻的，近代人的“智慧”在于拋棄野蠻，轉(zhuǎn)向“文明”。
上世紀(jì)70年代的拉美債務(wù)危機(jī)(拉美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)繁榮)、1985年的廣場(chǎng)協(xié)議(日本的崛起)以及1997年的亞洲金融危機(jī)(亞洲主要經(jīng)濟(jì)體快速增長(zhǎng))中，其美元全球儲(chǔ)備貨幣地位及匯率工具的利用讓美國(guó)人屢試不爽，那中國(guó)還會(huì)是例外嗎？縱然筆者對(duì)陰謀論沒(méi)什么好感，但堅(jiān)信國(guó)家利益與金融戰(zhàn)略的存在。
再認(rèn)識(shí)日本、德國(guó)本幣升值教訓(xùn)
上世紀(jì)80年代日本、德國(guó)本幣大幅升值以及2005年中國(guó)匯改對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響，需要我們深究。
1985年9月“廣場(chǎng)協(xié)議”日元與馬克被迫大幅對(duì)美元升值，從1985年9月至1989年12月，兩者分別對(duì)美元升值了46%和42%。之后，日本采取擴(kuò)張的貨幣政策，催生了巨大泡沫，隨后破滅，并開(kāi)始了“失去的十年”；而德國(guó)央行堅(jiān)守穩(wěn)健貨幣政策，如果不考慮兩德統(tǒng)一的沖擊，則德國(guó)經(jīng)濟(jì)始終保持了2%左右的溫和增長(zhǎng)。
兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大差異告訴我們：匯率升值并不是泡沫經(jīng)濟(jì)的充分條件。而美元匯率自2002年以來(lái)的長(zhǎng)期貶值，以及此后信貸泡沫的徹底崩潰更是告訴我們：匯率升值也不是泡沫經(jīng)濟(jì)的必要條件。相反，在現(xiàn)代信用紙幣條件下，每一次的泡沫經(jīng)濟(jì)中，包括日本、美國(guó)的泡沫經(jīng)濟(jì)，我們都看到了極度擴(kuò)張貨幣政策的如影隨形——每一次泡沫的形成無(wú)一例外。
結(jié)論不言而明：信用擴(kuò)張催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫。
有人認(rèn)為本幣升值具有相當(dāng)好處：由于匯率的大幅升值、進(jìn)口成本大幅下降，生產(chǎn)成本嚴(yán)重依賴(lài)于進(jìn)口價(jià)格的日本、德國(guó)企業(yè)盈利能力大為改善；同時(shí)，兩國(guó)金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值重估也導(dǎo)致了更多的利好，兩國(guó)資產(chǎn)價(jià)格一路攀升。
既然日德產(chǎn)品以出口為主，本幣升值后企業(yè)是降價(jià)保銷(xiāo)量，還是維持原價(jià)，忍受銷(xiāo)量下降，而坐享成本下降后的貨幣紅利。我想，答案既復(fù)雜又簡(jiǎn)單，復(fù)雜在于這是個(gè)求極值問(wèn)題，需要輸入各種參數(shù)(須考慮日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng))，簡(jiǎn)單也在于求極值，企業(yè)追求利潤(rùn)最大化。不用細(xì)算，答案必在于二者之間，商品的本幣價(jià)格下降，美元價(jià)格上升，總需求下降。知道價(jià)格理論的都明白，這是一種人為的價(jià)格扭曲，資源配置隨之惡化。
筆者在此想問(wèn)，日、德從本幣升值中得到好處了嗎？請(qǐng)智者解惑。
再看中國(guó)匯改
看看中國(guó)2005年匯改以來(lái)數(shù)據(jù)。
2005年7月21日人民幣名義匯率啟動(dòng)單邊升值到2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)為止，人民幣名義匯率升值幅度達(dá)到22%，與此同時(shí)，CPI卻從2005年微不足道的1.4%一路上升到2008年7月份的8.0%以上，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)真實(shí)利率長(zhǎng)期為負(fù)值。
2008年金融危機(jī)之后，人民幣暫時(shí)停止升值。2010年6月開(kāi)始，迫于外部巨大政治壓力，人民幣名義匯率重新啟動(dòng)單邊升值，迄今升值幅度接近3%。至于通貨膨脹，11月初，中國(guó)CPI同比上漲4.4%，創(chuàng)下兩年來(lái)的新高，超過(guò)了政府3%的目標(biāo)水平。而高盛集團(tuán)在今年年初發(fā)布的報(bào)告顯示：假如將房?jī)r(jià)列入CPI，2009年中國(guó)的CPI漲幅早就超過(guò)10%！
中國(guó)老百姓應(yīng)該為我國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫買(mǎi)單嗎，這不是難回答的問(wèn)題。
另一個(gè)重要但同樣不難回答的問(wèn)題，熱錢(qián)該為中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫負(fù)責(zé)嗎？有人認(rèn)為，中國(guó)有嚴(yán)格的外匯及行業(yè)管制，熱錢(qián)的定義及數(shù)據(jù)均欠缺，即使數(shù)量巨大，相對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)體量也是微不足道，說(shuō)其導(dǎo)致中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，言過(guò)其實(shí)。
筆者以為，厘清下述邏輯，該問(wèn)題不言自明：1。在本幣升值預(yù)期下，熱錢(qián)的“實(shí)際利率”遠(yuǎn)低于零；2。資產(chǎn)價(jià)格是邊際交易價(jià)格；3。資產(chǎn)價(jià)格上漲預(yù)期會(huì)自我實(shí)現(xiàn)。
美國(guó)人的邏輯
人民幣升值乃大勢(shì)所趨，是誰(shuí)的邏輯？是美國(guó)人無(wú)疑，其“智慧”一目了然：利用一切可行的手段盡可能阻礙潛在對(duì)手的發(fā)展速度！
美國(guó)作為最大的負(fù)債國(guó)，其利用人民幣升值抑制我國(guó)發(fā)展勢(shì)頭的同時(shí)，獲得了巨額的賬面收益。
根據(jù)美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)計(jì)算結(jié)果，以2001—2006年為例，正是美元相對(duì)世界主要貨幣大幅貶值時(shí)期(美國(guó)壓迫人民幣升值最激烈之時(shí)期)，該時(shí)期美國(guó)累計(jì)對(duì)外借債3.209萬(wàn)億美元，然而凈負(fù)債竟然還減少了1990億美元，等于美國(guó)凈賺3.408萬(wàn)億美元，其中僅匯率貶值一項(xiàng)就讓美國(guó)賺8920億美元，資產(chǎn)-負(fù)債收益差距讓美國(guó)賺1.694萬(wàn)億美元，其他手段賺1.469萬(wàn)億美元。
如果人民幣長(zhǎng)期升值趨勢(shì)不改(央行政策)，我國(guó)居民收入增長(zhǎng)仍將會(huì)停滯不前，貧富差距進(jìn)一步擴(kuò)大，高資產(chǎn)價(jià)格(房?jī)r(jià))及高通漲會(huì)繼續(xù)抑制國(guó)內(nèi)需求，一旦經(jīng)濟(jì)增速放緩，資產(chǎn)價(jià)格下滑及其引發(fā)的金融杠桿風(fēng)險(xiǎn)將極大限制我國(guó)貨幣政策空間，進(jìn)一步惡化經(jīng)濟(jì)前景。
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