巴菲特說出價值投資最大挑戰(zhàn)

　　閑不住的巴菲特終于又露面了。前不久，他與來自美國八所大學的160名商學院MBA學員進行了一場有趣的對話。
　　
　　我不得不說，這一次巴老爺子還挺正經的。我記得去年還是前年，他跟學生們大玩搞怪搞笑，包括單膝跪下跟一位年輕的漂亮女生求婚……
　　
　　這次巴菲特與學生們一共交流了16個問題。我來說說有意思的部分。
　　
　　一、格雷厄姆其實是量化投資的鼻祖
　　
　　巴菲特說，“如果你采用格雷厄姆的投資方法（找到被低估的價值股票，俗稱撿煙屁股），那么隨著時間的推移你不會虧錢。從本質上講，他的投資方法是非常量化的。”
　　
　　RIH點評：這其實是很容易被人忽略的一點——古典的價值投資其實是完全的科學，比如，通過現(xiàn)金流折現(xiàn)模型算出A股值10元，而你必須等到市場價格跌到5元以下才買，這不是量化投資是什么？
　　
　　二、古典價值投資的最大挑戰(zhàn)是資金規(guī)模
　　
　　巴菲特說，隨著你的公司規(guī)模越來越大，擁有的資金越來越多，運用格雷厄姆式方法的空間就會越來越小。這時以合理的價格買入卓越的公司就要好于以低廉的價格買入平庸的公司了。
　　
　　“在接觸到費雪和查理之后，我開始尋找更出色的公司。以前我尋找的是估值非常便宜而且較為出色的公司�，F(xiàn)在，我們尋找的是優(yōu)秀的公司，而不是只圖便宜。我們現(xiàn)在更加趨向于采用費雪的投資理念，而減少對格雷厄姆投資理念的依賴，那是因為我們管理的資金規(guī)模更大了。如果資金規(guī)模較小的話，那么我們會考慮安全邊際較高/估值較便宜的股票。”
　　
　　RIH點評：這其實才是古典價值投資的最大挑戰(zhàn)。“撿煙蒂”的做法并沒有過時，但是它管理不了大資金。
　　
　　三、給想從事投資行業(yè)的人的兩點建議
　　
　　當學生問到，“對于如今想從事投資行業(yè)的人，你會向他們建議怎樣的職業(yè)道路？”
　　
　　巴菲特說了兩點。第一點是學習：“你應該學習一切有關投資的知識。有太多的東西要去學習。學習哪些方法管用，哪些方法不管用；哪些地方有價值，哪些地方沒有價值�！�
　　
　　第二點是有公開的投資記錄：“我會借助審計記錄來管理資金，這樣當投資業(yè)績很好的時候，就會吸引到更多的人�！�
　　
　　RIH點評：有很多投資圈的朋友，一直在糾結要不要發(fā)行陽光私募產品，建議看看巴菲特的這段話。如果你把投資當成了終身事業(yè)，那么留下公開可信的投資記錄，是非常重要的。
　　
　　四、再次談到護城河
　　
　　記住這句話——護城河就是人們心里形成的觀念。
　　
　　巴菲特說，可口可樂是如何建立自己的護城河的呢？他們加深了人們在心目中認為可口可樂就是幸福所在的看法。鐵路運輸行業(yè)的護城河就是進入門檻。蓋可汽車保險公司（Geico）的護城河就是低價。
　　
　　喜詩糖果公司（Sees Candies）在消費者心中建立了一條護城河。在情人節(jié)，送喜詩糖果比送拉塞爾斯托福（Russell Stover）糖果更能博得女孩的歡心。
　　
　　RIH點評：護城河這個概念是晨星公司從巴菲特的投資特點中總結出來的，隨后在全世界流行。作為實際上的創(chuàng)始人，巴菲特再次談到了這個概念，記住，定性比定量重要。
　　
　　五、多從別人的錯誤中吸取教訓
　　
　　巴菲特說，與其從自己身上吸取教訓，不如從其他人的錯誤中吸取教訓�？纯锤鞣N企業(yè)倒閉的案例。我不信誰能永遠避免犯錯，人都有犯錯的時候。
　　
　　“我最大的錯誤就是收購伯克希爾哈撒韋公司，并且試圖改善它本來的業(yè)務。我們把我們所有的錢都投放在一個糟糕的行業(yè)里，從而對所有這些資金造成了長達20年的拖累，即使在收購了國民保險公司（National Indemnity）之后也是如此。讓BRK成為我們想要發(fā)展的公司基礎，這曾是一個錯誤。不犯錯誤你就無法從事投資這一行�！�
　　
　　RIH點評：如果別人已經交過學費了，為什么非得還要自己再交一遍呢？多問問自己這個問題吧，絕對給你很多省錢。