黃金最主要的功能是保值，也就是說它有被交換的價值，這就是為什么各國央行都會儲藏黃金而非原油或者銅等別的東西。
不過和別的資產(chǎn)不同，黃金本身不產(chǎn)生收益，它所做的只不過是被堆在金庫中吃灰。因此在上世紀(jì)80年代，一些央行決定開始利用黃金，像債券一樣出租黃金以賺取利息。
黃金出租是央行將實物黃金租借給銀行以換取利息的行為，并且銀行此后同樣要以黃金來歸還。和債券相比，黃金出租的利息相對比較低，但對央行而言，這無論如何也是增加了收入的。
黃金出租在開始時規(guī)模非常小，在80年代末，央行們只有幾百噸的凈出租量。但到了90年代，黃金出租開始擴(kuò)張，不光是因為央行要賺取利息，他們出租的對象也就是所謂的儲金銀行業(yè)在賺錢。儲金銀行發(fā)現(xiàn)做黃金套利交易是很有收益的，他們將黃金出售到市場上換取貨幣或者收益率高過他們付給銀行利息的債券。
不過儲金銀行的收益還受到金價影響，當(dāng)金價低迷時，他們可以以低價買回黃金結(jié)束交易。
因此，在90年代末，官方統(tǒng)計的黃金出租量達(dá)到了4000噸，而一些分析師預(yù)計非官方的數(shù)字則大大超過這4000噸。
央行們究竟借出去多少黃金無從得知，他們并不將“黃金儲備”和“應(yīng)收黃金”分開計算。在1999年，因為該信息的市場敏感性，世界貨幣基金組織（IMF）則將這些數(shù)字的模糊性變成了政策。
這就意味著，儲金銀行在黃金市場擁有可觀數(shù)字的黃金空頭，在進(jìn)入21世紀(jì)后金價的上漲中，他們或許已經(jīng)回補(bǔ)了一些，但央行仍然不區(qū)分“黃金儲備”和“應(yīng)收黃金”，這就意味著可能有幾千噸的黃金被儲金銀行賣出，而這些都是需要收回的。那么很大的問題就是，未來幾個月甚至幾年內(nèi)，是否會出現(xiàn)軋空頭的情景。
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