美元硬不過人民幣

　　周一，滬港通正式交易。沒有想象中的人民幣兇猛涌港，港股通的額度還剩80%。但香港資金買入滬股的熱情高漲，130億額度告罄。這個情況與剛剛公布的10月份外匯占款情況是一致的：10月份的外匯占款環(huán)比大幅增加約661億元人民幣；與9、10月兩月的貿(mào)易順差是一致的�？雌饋�，人民幣對美元，確實沒有市場早先預(yù)期的那么弱。關(guān)于這一點(diǎn)，筆者此前已在本專欄的兩篇關(guān)于人民幣出海的文章中談過，此不贅述。
　　
　　醞釀已久的RQDII機(jī)制終于正式推出，這意味著，合格機(jī)構(gòu)投資者可以用自有資金或在境內(nèi)募集的人民幣，直接投資境外，沒有額度限制，此前的QDII是有額度限制的。這說明，國家對于人民幣出境的管控，又松了一步。
　　
　　也是在周一，上海市委書記韓正接受英國《金融時報》專訪時稱，上海自貿(mào)區(qū)未來將允許本地居民設(shè)立個人資本賬戶，直接對外投資，時間最快在2015年。個人在自貿(mào)區(qū)設(shè)資本賬戶是什么概念？這相當(dāng)于人民幣在資本項下接近于完全放開�？紤]到中央三令五申要將上海自貿(mào)區(qū)的政策復(fù)制到全國，而全國多個自貿(mào)區(qū)也正在審批中，呼之欲出。邏輯上，到明后年，人民幣資本項下的進(jìn)出，已非常接近于自由兌換了。人民幣的徹底放開，將會水到渠成。
　　
　　最近中央一系列大政策，特別是日前召開的北京APEC會議，基本是圍繞人民幣國際化展開的�？吹贸觯�管理層是在小心翼翼的管控中，試著讓人民幣在局部范圍內(nèi)自由兌換，以測試人民幣的硬度，好比一只雛鷹剛學(xué)會飛翔，放鷹人既要照顧，又要放手。測試的結(jié)果，初步可以判斷為：美元硬不過人民幣。即使我們審慎一點(diǎn)，將人民幣對美元匯率定義為在目前的區(qū)間內(nèi)動態(tài)平衡，人民幣無論從內(nèi)在經(jīng)濟(jì)機(jī)理上，還是從國際先例上看，都必須加大向境外輸出資本。換一句通俗的話來說，咱們在多年向境外大量輸出商品之后，現(xiàn)在也該往境外輸出鈔票了。
　　
　　從經(jīng)濟(jì)機(jī)理上看，人民幣對美元無大幅貶值之慮，有潛在升值之憂。這相當(dāng)程度上取決于中國最近在APEC會議和G20峰會上，向與會各國推銷“大基建”模式的實施情況。但這個過程，可能和人民幣強(qiáng)勢是一體兩面的，也就是說，人民幣越強(qiáng)勢，它的資本輸出動能越強(qiáng)，那么支援各國搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的能力就越大。這是一個正向循環(huán)，這個正向循環(huán)是管理層力求達(dá)到的。如此，中國就將面臨著外儲過高與資本過剩的壓力，國內(nèi)資本收益率在一輪資產(chǎn)泡沫破滅后，將趨勢性下行，必須向境外尋找出路。這個趨勢，在近期可能還不那么明顯，但到明年，以及更長時期，就會越來越明顯，想想明年以后的GDP增速，你就能明白：境內(nèi)資本必須要到境外找機(jī)會。
　　
　　從國際先例來看，就是曾經(jīng)的第二大經(jīng)濟(jì)體，現(xiàn)在的第三大經(jīng)濟(jì)體日本。中國的發(fā)展模式和日本相當(dāng)接近，最近幾年人民幣也像當(dāng)年的日元一樣，完成一輪升值，國內(nèi)資產(chǎn)泡沫見頂�？纯串�(dāng)年的日本，在日元大幅升值的時候，加大了對境外投資，這相當(dāng)于在國內(nèi)資產(chǎn)價格高位時，明智地讓資金去美國抄底，既減輕國內(nèi)流動性壓力，又可讓資產(chǎn)保值增值。日本經(jīng)濟(jì)20多年一蹶不振仍沒有崩盤，全賴其成功的海外投資為國內(nèi)輸入營養(yǎng)。中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)然要吸取日本的教訓(xùn)，但也要借鑒其成功的經(jīng)驗。從中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段來看，人民幣能否成功地國際化，是決定中國能否進(jìn)入發(fā)達(dá)國家之列的一個關(guān)鍵因素。
　　
　　韓聯(lián)社昨天的一篇報道稱：近年來，大批韓企撤離中國市場。據(jù)韓國貿(mào)易投資振興公社（KOTRA）和韓國進(jìn)出口銀行16日發(fā)布的數(shù)據(jù)，在中國新設(shè)法人的韓國企業(yè)2006年為2294家，2008年為1301家， 2013年減至817家，今年上半年進(jìn)一步銳減到368家。韓企為什么要走？其實也不用多想，一個基本的道理：資本是逐利的，有錢賺它為什么要走？不好賺錢它才走。哪里有錢賺，資本就向哪里去，我想，人民幣也不例外。
　　
　　滬港通的開閘、RQDII機(jī)制的推出，表明管理層進(jìn)一步放寬了對人民幣出海的管控，加快了人民幣的國際化進(jìn)程，同時也為人民幣到海外尋找商機(jī)，開啟方便之門。初步預(yù)期，人民幣資本項下的進(jìn)出，最快明后年有望接近自由兌換。