中國意外降息意味貨幣政策轉(zhuǎn)向？

　　中國上周末意外降息，為逾兩年來首次。盡管央行明確表態(tài)此舉并不意味著中國貨幣政策的轉(zhuǎn)向，但市場卻不這么認為，紛紛將其視為新一輪降息降準周期的啟動，發(fā)出了貨幣政策由穩(wěn)健轉(zhuǎn)向?qū)捤傻男盘枴?BR>　　
　　這或許再次驗證中國在宏觀調(diào)控中屢屢提及要引導市場預(yù)期的良好愿望總是事與愿違，也為中國明年貨幣政策的走向到底是保持穩(wěn)健抑或“穩(wěn)健”名下實質(zhì)寬松埋下伏筆。
　　
　　“從經(jīng)濟學角度看，貨幣政策本身就是一種總量調(diào)控的工具，而不可能承擔結(jié)構(gòu)調(diào)整的重任，可是我們卻偏偏喜歡用大家都看不明白的創(chuàng)新工具搞所謂的定向?qū)捤伞！币晃徊辉妇呙�的官方人士私下抱怨�?BR>　　
　　“商業(yè)銀行都是逐利的，雖然央行要求商業(yè)銀行主要支持三農(nóng)或小微的企業(yè)貸款，并提出考核指標，但戴著帽子出去的錢有多少是按著帽子標簽使用的？純粹就是自欺欺人�！痹撐蝗耸亢敛豢蜌獾嘏�評稱。
　　
　　他進一步指出，目前經(jīng)濟下行壓力大，企業(yè)融資成本高，實體經(jīng)濟困難，都是不爭的事實。而有關(guān)降息的議案也在幾個月前相關(guān)部門匯總經(jīng)濟形勢的報告上就提議了。
　　
　　此次降息前兩天的國務(wù)院常務(wù)會議也提到，今年7月國務(wù)院推出一系列措施以來，有關(guān)方面做了大量工作，“融資難、融資貴”在一些地區(qū)和領(lǐng)域呈現(xiàn)緩解趨勢，但仍然是突出問題。
　　
　　**央行稱降息不代表政策轉(zhuǎn)向**
　　
　　事實上，面對經(jīng)濟下行壓力加大的現(xiàn)實，學界此前對中國是否該降息降準的討論一直沒有停止，而央行的貨幣政策報告和任何一個能解讀到貨幣政策蛛絲馬跡的公告也都不會被放過。
　　
　　就在上周五宣布降息前，中國央行發(fā)布的微博表示，受多只新股即將密集發(fā)行等因素影響，市場短期資金供求和貨幣市場利率有所波動。目前中國銀行體系流動性總體充裕，需要時將通過多種貨幣政策工具及時提供流動性支持。
　　
　　央行的這一喊話亦讓市場視為只是安撫市場。卻不料時隔僅一個小時，央行即意外宣布不對稱降息，將一年期貸款基準利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%，一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%；并將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間上限，由存款基準利率的1.1倍擴大為1.2倍。
　　
　　今年以來，中國央行在貨幣政策工具上不斷推陳出新，并以各種隱蔽的方式向市場投放流動性的操作，更凸顯出其在既要穩(wěn)增長、又要調(diào)結(jié)構(gòu)中的兩難選擇。如本月初公布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告就透露，央行于9月和10月兩次通過其最新創(chuàng)設(shè)的MLF(中期借貸便利)向商業(yè)銀行大規(guī)�！胺潘� ”。
　　
　　而市場亦一度將此理解為：要防止被扣上“亂放水”帽子的中國央行，恐怕仍將不得不在各種定向?qū)捤芍写笞魑恼�，而不愿輕易采取降息降準的動作。
　　
　　這或許也正是此次降息令市場大呼意外的原因所在，再次凸顯中國在引導市場預(yù)期方面往往會有出其不意的舉動。
　　
　　根據(jù)巴克萊銀行最近發(fā)表的調(diào)查，以傳達政策訊息的質(zhì)量而論，中國央行在全球14大央行中倒數(shù)第三，排名僅勝土耳其和俄羅斯。
　　
　　面對這一松動銀根的“重磅”舉動，央行發(fā)布新聞稿就強調(diào)，此次利率調(diào)整仍屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。不需要對經(jīng)濟采取強刺激措施，穩(wěn)健貨幣政策取向不會改變。
　　
　　央行并稱，此次貸款基準利率的下調(diào)幅度大于存款基準利率，是對傳統(tǒng)利率調(diào)整方式的改善，體現(xiàn)了更有針對性地引導市場利率及社會融資成本下行。
　　
　　**市場的另一種解讀**
　　
　　雖然央行在貨幣政策工具的運用方面推陳出新可謂用心良苦，但對緩解資金難資金貴的幫助并不大，尤其中國目前諸多行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟減速的大背景下，銀行惜貸和企業(yè)借貸意愿都不強。
　　
　　而央行在降息之后雖明確表態(tài)不意味著貨幣政策的轉(zhuǎn)向，想引導市場預(yù)期的做法市場似乎并不買賬，投行們紛紛給出了相反的解讀。
　　
　　澳新銀行和瑞士信貸的報告標題中都用了“surprising”(意外)表述了其對中國央行降息的看法，并認為這是中國貨幣政策轉(zhuǎn)向更靈活中性的信號。
　　
　　野村證券最新報告也認為，中國降息表明政策寬松強度提升，說明當局對經(jīng)濟成長動能再度放緩顯得愈發(fā)擔憂，貨幣政策寬松的強度明顯提升，全年經(jīng)濟增速料在7.4%。
　　
　　野村稱，此次降息令中國經(jīng)濟增長大幅放緩的預(yù)期降低，從而可能導致資本流入，短期利好人民幣，“我們將檢視我們的貨幣政策展望，但目前維持從現(xiàn)在到2015年底，每個季度降準50個基點的預(yù)期�！�
　　
　　投資銀行摩根大通最新報告也表達了相同的觀點，認為中國央行宣布降息，是貨幣政策轉(zhuǎn)向更大程度寬松的信號，未來應(yīng)該還會有降息出臺。
　　
　　相較外資投行不同于中國央行的解讀，民生證券首席經(jīng)濟學家邱曉華[微博]則認為，從保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性看，明年貨幣政策的表述可能不變，貨幣政策仍保持穩(wěn)健，但具體操作上可能會根據(jù)情況適時松動，穩(wěn)健基調(diào)下的寬松。
　　
　　中國將于12月召開中央經(jīng)濟工作會議，屆時會明確明年中國政策取向，并確定經(jīng)濟工作主要內(nèi)容。
　　
　　“無論是貨幣政策還是財政政策，基調(diào)如何定義在中國并不重要，更重要的是相機抉擇，是根據(jù)經(jīng)濟形勢來調(diào)整，預(yù)先的設(shè)定意義并不大�！鼻駮匀A稱。