強(qiáng)勢(shì)美元考驗(yàn)新興市場(chǎng)

　　近期油價(jià)大跌成為國(guó)際矚目的焦點(diǎn)，然而，與油價(jià)一起跌的還有新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣。摩根大通的研究顯示，自編制新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣指數(shù)以來(lái)，今年是表現(xiàn)最差的一年，俄羅斯盧布、土耳其里拉都跌到紀(jì)錄低點(diǎn)，而印尼盾也跌至1998年金融危機(jī)以來(lái)的新低。這一輪新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣的暴跌要比去年還慘烈，而那個(gè)時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)只是要退出量化寬松，而現(xiàn)在它還要尋求加息窗口。去年只是喊“狼來(lái)了”，而今年是“狼真來(lái)了”，強(qiáng)勢(shì)美元回歸給新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)��?lái)了一場(chǎng)大地震，沒(méi)有做好防震準(zhǔn)備的國(guó)家則面臨著生死考驗(yàn)。
　　
　　12月15日俄羅斯央行[微博]突然將基準(zhǔn)利率提高到17%，此前加息都是按照100個(gè)基點(diǎn)的速度加，為何這次一下子從10.5%提到到17%？原因在于盧布貶值難以逆轉(zhuǎn)，添油戰(zhàn)術(shù)已經(jīng)難以發(fā)揮作用。自年初以來(lái)，盧布兌美元匯率已經(jīng)被腰斬，而在本月就跌去了20%，俄羅斯央行此前已經(jīng)拋售了750億美元救市，但是效果不彰，于是選擇放棄干預(yù)匯市，盧布兌美元自由浮動(dòng)，在此情況下，加息可能是阻止暴貶為數(shù)不多的手段了。另外，俄羅斯央行已經(jīng)悲觀地預(yù)測(cè)，明年經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)幅度不同的縮水，如果油價(jià)能夠回到80美元，俄羅斯經(jīng)濟(jì)可能是零增長(zhǎng)，而現(xiàn)在已經(jīng)跌破60，這將意味著經(jīng)濟(jì)萎縮4%-5%。
　　
　　俄羅斯的遭遇只是新興市場(chǎng)國(guó)家的一個(gè)縮影，當(dāng)然每個(gè)國(guó)家遭受的痛苦指數(shù)有差別，但是大環(huán)境已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，金融市場(chǎng)的氣候大變，冬天來(lái)了，春天還很遙遠(yuǎn)。美元成為2014年最強(qiáng)勢(shì)的貨幣，美元指數(shù)(88.0700, -0.4200, -0.47%)上升7%以上，量化寬松的使命已經(jīng)完成，美聯(lián)儲(chǔ)不再是全球流動(dòng)性的水泵，而成為吸收資金的黑洞。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷上升，資金開(kāi)始回流到美國(guó)，美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)走低，美元再次成為全球的避險(xiǎn)地。資金從新興市場(chǎng)國(guó)家的股票市場(chǎng)、原油市場(chǎng)逃逸出來(lái)，奔向美國(guó)，這是導(dǎo)致油價(jià)暴跌，新興市場(chǎng)貨幣暴跌的重要原因。
　　
　　貨幣貶值，的確可以刺激一國(guó)的對(duì)外出口，但是新興市場(chǎng)國(guó)家近幾年的出口增長(zhǎng)乏力，過(guò)去*廉價(jià)勞動(dòng)力驅(qū)動(dòng)的出口優(yōu)勢(shì)正在慢慢消失。更重要的是，貶值帶來(lái)的經(jīng)常賬戶的盈余遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能抵消資本外流的損失。貨幣劇烈貶值意味著本國(guó)資產(chǎn)的縮水，俄羅斯居民不但不愿意再出國(guó)旅游，而且希望手頭的盧布換成美元，在貶值的預(yù)期之下，貨幣暴貶將會(huì)變成一種自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言。
　　
　　貨幣貶值的背后其實(shí)還有一場(chǎng)即將到來(lái)的債務(wù)風(fēng)暴。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在金融危機(jī)之后，跨國(guó)銀行向新興市場(chǎng)國(guó)家發(fā)放了3萬(wàn)多億美元貸款，其中多數(shù)是美元貸款。這些貸款有多少是政府貸款，多少是企業(yè)貸款，還不明晰，但無(wú)論如何，美元貶值給債務(wù)人增加了多重枷鎖：匯率損失讓債務(wù)已經(jīng)翻倍；利率高企使本國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入緊縮之中；美聯(lián)儲(chǔ)加息意味著利息成本提高。可以預(yù)見(jiàn)，當(dāng)數(shù)萬(wàn)億債務(wù)的冰山浮出水面之后，有些政府和企業(yè)會(huì)變成泰坦尼克號(hào)。
　　
　　強(qiáng)勢(shì)美元帶來(lái)了另外一場(chǎng)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”，對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，強(qiáng)勢(shì)美元要比弱勢(shì)美元的挑戰(zhàn)更大，尤其是對(duì)那些沒(méi)有進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革的國(guó)家。在此情況下，唯一可以做的亡羊補(bǔ)牢式的補(bǔ)救，就是加快結(jié)構(gòu)性改革。