魯比尼揭全球經(jīng)濟(jì)癥結(jié)

　　導(dǎo)讀：近年來，各發(fā)達(dá)國(guó)家央行在非常規(guī)貨幣政策的道路上越走越遠(yuǎn)，但卻無法真正達(dá)到提振增長(zhǎng)和通脹的目標(biāo)，可是，反對(duì)者所預(yù)言的種種災(zāi)難卻也沒有發(fā)生，對(duì)此，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯比尼(NOURIEL ROUBINI)在MarketWatch做出了解釋——供應(yīng)嚴(yán)重過剩，需求嚴(yán)重不足是世界經(jīng)濟(jì)當(dāng)前最大挑戰(zhàn)，缺乏財(cái)政刺激是局面無法改變的原因。
　　
　　以下即魯比尼的評(píng)論文章全文：
　　
　　若不是真正身處此時(shí)此地，又有多少人能夠想到，在全球金融危機(jī)已經(jīng)過去六年之后，大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體居然還沒有游出ZIRP、QE、CE、FG、NDR和U-FX Int等非常規(guī)貨幣政策的字母湯？這些縮寫所對(duì)應(yīng)的分別是零利率政策、量化寬松、信貸寬松、前瞻指引、負(fù)存款利率和無限外匯干預(yù)，當(dāng)中的任何一項(xiàng)，在2008年之前，都不曾有哪家央行[微博]認(rèn)真考慮過，可是現(xiàn)在，卻都成為了央行銀行家手邊最常用的工具。
　　
　　事實(shí)上，就在過去一年半當(dāng)中，歐洲央行先推出了自己版本的前瞻指引，又采用了零利率政策，繼而嘗試負(fù)存款利率，然后擁抱信貸寬松，到了1月，他們終于進(jìn)入了全面量化寬松階段。
　　
　　到現(xiàn)在，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行、日本央行、歐洲央行，以及一系列較小的發(fā)達(dá)國(guó)家如瑞士的央行，都在依賴這些非傳統(tǒng)的政策選項(xiàng)。
　　
　　這樣一種反常規(guī)貨幣政策全球化的趨勢(shì)，其直接結(jié)果之一就是引發(fā)了近年來各種似是而非的末日論的大反彈。所謂奧地利學(xué)派、金甲蟲、比特幣支持者等都曾經(jīng)一再發(fā)出各種警告，比如全球流動(dòng)性大幅度增加將導(dǎo)致惡性通貨膨脹，美元將會(huì)崩潰，金價(jià)將會(huì)漲到月亮上，甚至現(xiàn)有的法定貨幣會(huì)壽終正寢，讓位于數(shù)字虛擬貨幣。
　　
　　可是，這些可怕的預(yù)言，哪一個(gè)也不曾成為現(xiàn)實(shí)。
　　
　　在全體發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)中，通貨膨脹率都增長(zhǎng)乏力，甚至在走低。事實(shí)上，所有這些國(guó)家的央行都發(fā)現(xiàn)，通貨膨脹率無法達(dá)到2%的目標(biāo)，他們眼下的重大挑戰(zhàn)是避開通貨緊縮。
　　
　　還有，無論對(duì)日元、歐元，還是大多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣，美元匯率都在上揚(yáng)。黃金價(jià)格2013年秋季以來持續(xù)走低，從每盎司1900美元跌到了1200美元。至于比特幣，堪稱是2014年全球表現(xiàn)最差的貨幣，價(jià)值縮水了大約60%。
　　
　　應(yīng)該說，這些末日論者，大多數(shù)都缺乏基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)，但這依然不能阻止他們的觀點(diǎn)進(jìn)入大眾的討論。因此，我們有必要好好解釋一下，為什么他們的預(yù)期會(huì)錯(cuò)得離譜？
　　
　　他們的錯(cuò)誤，其根源在于他們混淆了原因和結(jié)果。各國(guó)央行之所以越來越依*非常規(guī)貨幣政策，關(guān)鍵原因在于，后2008年復(fù)蘇實(shí)在是極端貧血。在公共部門和私營(yíng)部門都債臺(tái)高筑的情況下，去杠桿化的進(jìn)程雖然痛苦，但已經(jīng)是必需，而且迫在眉睫，而這一進(jìn)程不可避免會(huì)造成通貨緊縮壓力，除開這些非常規(guī)政策，可有更好的選項(xiàng)來遏制通貨緊縮？
　　
　　比如，在大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，現(xiàn)在也依然存在著巨大的產(chǎn)出缺口，產(chǎn)出和需求都低于其潛力，這種情況下，企業(yè)的定價(jià)權(quán)是非常有限的。勞動(dòng)力市場(chǎng)也呈現(xiàn)頗為疲軟的狀態(tài)——太多的失業(yè)者爭(zhēng)奪著太少的就業(yè)機(jī)會(huì)，而貿(mào)易和全球化，以及各種技術(shù)創(chuàng)新還在向勞動(dòng)者的就業(yè)機(jī)會(huì)和收入施加額外的壓力，讓需求受到進(jìn)一步的拖累。
　　
　　再有，在美國(guó)、英國(guó)、西班牙、愛爾蘭、冰島和阿聯(lián)酋，曾經(jīng)的房地產(chǎn)泡沫破滅之后，市場(chǎng)現(xiàn)在依然沒有復(fù)元，而其他依然存在泡沫的市場(chǎng)，如中國(guó)大陸、香港、新加坡、加拿大、瑞士、法國(guó)、瑞典、挪威、澳大利亞和新西蘭，現(xiàn)在也面臨著新的風(fēng)險(xiǎn)，這些泡沫的破滅也將拉低房?jī)r(jià)。
　　
　　大宗商品市場(chǎng)也成為了一個(gè)通貨緊縮壓力的源頭。北美的頁巖能源革命削弱了石油和天然氣價(jià)格，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減緩，則對(duì)一系列商品如鐵礦石、銅和其他工業(yè)金屬的需求造成了巨大的消極影響——多年來的高價(jià)大大刺激了產(chǎn)能投資之后，這些商品的供應(yīng)都已經(jīng)大幅增加了。
　　
　　在若干年對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和基礎(chǔ)設(shè)施過度投資之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度不可避免地降低下來，這不但影響了大宗商品市場(chǎng)的供求關(guān)系，而且也導(dǎo)致了工業(yè)品的大量充斥。在國(guó)內(nèi)需求急劇收縮的情況下，中國(guó)的鋼鐵和水泥等行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，而這必然會(huì)給全球工業(yè)市場(chǎng)帶來進(jìn)一步的通貨緊縮壓力。
　　
　　收入不平衡，再分配的方向是從那些更多支出的人流向更多儲(chǔ)蓄的人，而這也使得需求不足的問題進(jìn)一步惡化。同樣的道理也適用于經(jīng)濟(jì)體之間，儲(chǔ)蓄過度的債權(quán)國(guó)沒有需要更多支出的市場(chǎng)壓力，而支出過度的債務(wù)國(guó)卻面臨著市場(chǎng)壓力，不得不更多儲(chǔ)蓄。
　　
　　簡(jiǎn)而言之，無論從哪個(gè)角度說來，現(xiàn)在的世界都是供應(yīng)太多而需求太少。這就會(huì)造成通貨膨脹的持久性低迷，甚至是通貨緊縮，哪怕貨幣寬松再激進(jìn)也不能改變。
　　
　　反常規(guī)貨幣政策的目的其實(shí)就是削弱貨幣，進(jìn)而推動(dòng)出口增長(zhǎng)，使通貨膨脹活躍起來�？墒�，它們卻無法真正消滅通貨緊縮壓力，這正反映了一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)——把通貨緊縮和衰退出口到其他國(guó)家的博弈，歸根結(jié)底是一個(gè)零和游戲。
　　
　　或許，更重要的不是思考貨幣政策還能多寬松，而是著手解決財(cái)政政策的巨大缺失問題。貨幣刺激想要真正發(fā)揮效力，沒有財(cái)政刺激的配合是不行的，可是，偏偏現(xiàn)在大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都缺乏財(cái)政刺激。事實(shí)是，歐元區(qū)、英國(guó)、美國(guó)和日本現(xiàn)在都存在程度不同的財(cái)政緊縮和重組。
　　
　　甚至，國(guó)際貨幣基金組織[微博]也已經(jīng)一針見血地指出，對(duì)于這個(gè)供應(yīng)嚴(yán)重過剩，需求嚴(yán)重不足的世界而言，基礎(chǔ)設(shè)施公共投資至少是個(gè)部分解決方案，而除開中國(guó)之外，這種投資在大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家或者新興市場(chǎng)國(guó)家都在縮水，甚至干脆就闕如。
　　
　　考慮到大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前的長(zhǎng)期利率都接近于零，有些情況下甚至是負(fù)數(shù)，基礎(chǔ)設(shè)施支出其實(shí)是個(gè)很不錯(cuò)的選擇�？墒牵�大家卻偏偏面對(duì)著各種各樣的政治束縛，尤其是那些財(cái)政上陷于困境的國(guó)家，公共部門的工資和福利都受到了削減，哪里還可能去做大規(guī)模資本支出？于是，我們所需要的基礎(chǔ)設(shè)施繁榮自然也就無法成為現(xiàn)實(shí)。
　　
　　所有這一切的結(jié)果就是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遲緩，長(zhǎng)期停滯，通貨膨脹不足，隨時(shí)可能滑向緊縮。面對(duì)著這樣一種結(jié)果，又缺乏可以讓疲軟的總需求恢復(fù)正常的適當(dāng)財(cái)政政策，反常規(guī)貨幣政策自然只能作為宏觀經(jīng)濟(jì)的中心特色繼續(xù)存在。