花旗：未來兩年全球性衰退可能性55%

　　北京時間14日晚路透報道，未來一兩年我們很可能遇不到全球性的經濟衰退，但要是真的遇上了，我們能指望的，也只有不充分的政策應對。
　　
　　花旗銀行首席經濟學家Willem Buiter本周吸引了人們的注意力，他聲稱未來兩年當中發(fā)生全球性衰退的可能性有55%，開始的時間最有可能在2016年下半年。
　　
　　Buiter對全球性衰退的定義值得關注：失業(yè)率高于通脹保持均衡的水準，產出和潛在產出之間存在缺口，或者說實質GDP的實際水平低于潛在水平。
　　
　　所有這些都差不多相當于，全球經濟增長率跌破2%。
　　
　　全球性衰退并不罕見：自1970年代以來一共有四次，通常的過程就是發(fā)達國家經濟放緩蔓延到新興市場。更確切地說，通常的始作俑者都是美國。
　　
　　不過近期來看這不大可能。相反，Buiter預測的是新興市場經濟放緩沖擊發(fā)達市場的經濟活動，借助的途徑為：貿易往來、大宗商品價格、金融市場影響以及對信心的打擊。
　　
　　中國是典型的組合：產能過剩遇見杠桿過度。目前在中國房地產和股市能看到這種現(xiàn)象，但更難判斷的地方債務和工業(yè)生產以及投資的影響，也讓人擔憂。
　　
　　若暫不考慮全球衰退的可能性，就出現(xiàn)一個值得思考的問題：決策者能否及時應對，是否還有政策空間？
　　
　　兩個問題的答案分別是：不能，沒有。
　　
　　中國總理李克強周四在大連經濟論壇講話時，似乎排除了量化寬松的可能，強調其負面的意想不到的影響，并呼吁進行結構性改革。
　　
　　這可能是為了激發(fā)全球及國內市場的信心，但訊息或許也表明中國不愿采取先發(fā)制人措施力挽經濟放緩。
　　
　　要記得中國迅速且總體來說有效的應對嚴重金融危機，是個相對容易的政治決定。他們實際上是在收拾其他國家惹下的麻煩。
　　
　　中國現(xiàn)在采取積極政策措施，而如果經濟放緩加劇，則暗示著自我檢討，這將是一個更難回答的問題。
　　
　　傳遞彈藥
　　
　　在全球經濟普遍低迷的情況下，中國以及整個新興市場的應對政策都讓人沒興趣。隨著出口下降，利率也會被下調，這是通過貨幣貶值、增加出口優(yōu)勢的可能方法之一。
　　
　　但是這樣做之后，會有更多的國家仿效，情形也會變得更糟。隨著民間或準國有投資債券社會化，許多新興市場國家債務水平要么較高，要么隨著經濟放緩而增長。
　　
　　Buiter對中國可能出臺的積極有效措施尤其不樂觀。由于債務水平較高，想要安全融資比較困難，最后可能僅會使即將倒閉的大型企業(yè)、國有企業(yè)和銀行等繼續(xù)存活下來，但同時卻又無法削減產能至一定比例。
　　
　　在發(fā)達市場中，也不太可能出現(xiàn)較強的應對政策，特別是在財政方面。
　　
　　如果愿意，你可以想象一下在全球衰退之際，在美國的大選年討論財政刺激政策會怎么樣。
　　
　　“除了英國有可能例外，為了將新興市場衰退對發(fā)達市場經濟活動的影響降至最低而采取的財政貨幣雙重刺激措施，不太可能出現(xiàn)在多數(shù)發(fā)達經濟體，”Buiter寫道。
　　
　　“這意味著貨幣當局將不得不再次挑起重擔。”
　　
　　因此，或許美聯(lián)儲周四最好加息，這樣如果在其利率正�；�期間出現(xiàn)經濟低迷，他們還可以有降息空間。
　　
　　那么全球經濟衰退就意味著，主要央行[微博]會祭出更多量化寬松舉措：不只美聯(lián)儲，還有日本、英國和歐元區(qū)。
　　
　　此外也要記得，市場凍結時量化寬松雖然效果不錯，但目前我們談到的衰退，并非像2008年那樣來自市場，而是來自實體經濟。這可能暗示這次的結果還不那么令人滿意，甚或需要進一步擴大量化寬松規(guī)模。
　　
　　全球衰退從來不受歡迎，但2016年的形勢尤其不容樂觀。