完美風(fēng)暴：拉美正在重演1997年亞洲金融危機(jī)

　　貨幣貶值、資本外流、經(jīng)濟(jì)低迷、外債高企，以巴西、智利、墨西哥、秘魯、哥倫比亞(拉美五國(guó))為代表的拉美國(guó)家距崩潰僅一步之遙。
　　
　　高盛指出，這一次的拉美危機(jī)更類似與1997年的亞洲金融風(fēng)暴，而非2008年的全球金融危機(jī)。
　　
　　高盛認(rèn)為，“拉美五國(guó)”經(jīng)濟(jì)正再一次經(jīng)受考驗(yàn)。他們目前正面臨多個(gè)外部沖擊：大宗商品價(jià)格重挫(可能是長(zhǎng)期的)，美國(guó)加息在即，人民幣貶值，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨惡化的風(fēng)險(xiǎn)。上一次面臨類似情況時(shí)，他們有足夠的空間進(jìn)行逆周期操作：
　　
　　2008-2009年金融危機(jī)，為拉丁美洲低于外部沖擊的能力做出了完美測(cè)試，結(jié)果相當(dāng)正面。在金融危機(jī)初期，避險(xiǎn)情緒引發(fā)新興市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模的資 本外流。然而，拉丁五國(guó)政府并沒(méi)有試圖阻止資本外流，也沒(méi)有通過(guò)加息或財(cái)政緊縮來(lái)穩(wěn)定本國(guó)貨幣。相反，這些國(guó)家采取了寬松的財(cái)政政策，并且大幅降息拉動(dòng)國(guó) 內(nèi)需求，并任由匯率貶值。
　　
　　然而，這一次拉美五國(guó)的政策彈性已經(jīng)非常有限：
　　
　　如今的初始條件與七年前金融危機(jī)初期時(shí)已經(jīng)大為不同。平均來(lái)看，如今的金融環(huán)境要比此前更加寬松。實(shí)際利率更低，貨幣自2013年至今一直在貶值， 有些貨幣甚至已較基本面有所低估。而且，除了墨西哥之外，其他國(guó)家的通脹正處于加速上升之中。財(cái)政政策總體也偏寬松，貿(mào)易赤字加劇。
　　
　　所以這一次，拉美國(guó)家將作出不同的選擇：
　　
　　綜上，這些外部沖擊對(duì)該地區(qū)的威脅遠(yuǎn)比2008-2009年金融危機(jī)時(shí)更大。而且后者主要是對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體造成沖擊。事實(shí)上，剛才提到的外部沖擊還疊加了不少拉丁美洲國(guó)家內(nèi)部的問(wèn)題(比如巴西和智利)，將進(jìn)一步加重不利情緒，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成相當(dāng)負(fù)面的影響。
　　
　　在此背景下，盡管經(jīng)濟(jì)已經(jīng)非常低迷，外匯市場(chǎng)的持續(xù)惡化可能很快會(huì)引發(fā)拉美五國(guó)連續(xù)加息。也就是說(shuō)，智利、哥倫比亞、墨西哥、秘魯?shù)人膫�(gè)國(guó)家被迫采取順周期貨幣政策。
　　
　　最后，高盛指出，拉美五國(guó)將不得不依賴順周期措施保衛(wèi)本國(guó)貨幣，但卻以犧牲本國(guó)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)。這和新興市場(chǎng)國(guó)家在亞洲金融風(fēng)暴面臨的境況似曾相識(shí)。18年前的歷史，很可能將再度重演。
　　
　　在本輪動(dòng)蕩的初期，拉美五國(guó)已經(jīng)打出了部分政策彈藥。但他們的經(jīng)濟(jì)依然深陷于國(guó)內(nèi)(通脹、財(cái)政赤字)和國(guó)外(經(jīng)常性賬戶赤字)的雙重失衡之中。因此，進(jìn)一步寬松的空間已經(jīng)非常有限。
　　
　　相反，一些國(guó)家為了繼續(xù)對(duì)外資保持吸引力，錨定本國(guó)貨幣，應(yīng)對(duì)不斷高企的通脹壓力，可能會(huì)需要收緊貨幣政策。因此，我們很可能不久就會(huì)看到拉美五國(guó) 進(jìn)入貨幣貶值但利率高企的時(shí)期：更加類似于1997年亞洲金融風(fēng)暴那樣的局面(政府為了穩(wěn)定貨幣而上調(diào)利率，但放任實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷)，而非 2008-2009年金融危機(jī)(貨幣貶值與降息并存)。