別光盯著大規(guī)�；�建計(jì)劃 這一稅收改革才是美國(guó)歷史上一重大變化！

　　盡管市場(chǎng)一直在熱議特朗普財(cái)政計(jì)劃尚未披露的基礎(chǔ)設(shè)施支出細(xì)節(jié)，但在德銀看來(lái)，另一被市場(chǎng)談及最少的稅收計(jì)劃可能才是美國(guó)歷史上最重要的稅收變化。德銀周二撰文指出，這就是眾議院發(fā)言人Paul Ryan和當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的“邊境稅調(diào)整”（border tax adjustment）提議。
　　
　　這是“更好的辦法”（Better Way）改革方案的一部分，特朗普政府高級(jí)官員的筆下也突出了這一點(diǎn)。
　　
　　簡(jiǎn)而言之，美國(guó)進(jìn)口物品將額外增加一項(xiàng)稅收，稅率和企業(yè)所得稅率一致，而出口收入則免于征稅。這一改革反映出以消費(fèi)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)體中的邊境稅將面臨重要調(diào)整。德銀表示，如果付諸實(shí)施，這一計(jì)劃可能會(huì)給美元帶來(lái)極大利好。更重要的是，其將給美國(guó)和其他國(guó)家的貿(mào)易關(guān)系帶來(lái)變革性影響。
　　
　　德銀指出，大致來(lái)說(shuō)，“邊境稅收調(diào)整”大約等同于美元一次性貶值15%。美國(guó)進(jìn)口物價(jià)將上升20%，因企業(yè)需要為進(jìn)口物價(jià)額外支付20%的企業(yè)稅率。出口物價(jià)則會(huì)“便宜”12%，因?yàn)槊?00美元出口物品所賺取的33美元收入（德銀使用的是標(biāo)普33%的毛利潤(rùn)數(shù)據(jù)），將有12%（33美元的收入*35%的稅率）的稅收成本被免。出口和進(jìn)口價(jià)格所受的平均影響相當(dāng)于美元大跌15%。
　　
　　“邊境稅調(diào)整”將引發(fā)通脹。出口物價(jià)不影響美國(guó)消費(fèi)籃子，因此不會(huì)對(duì)CPI產(chǎn)生影響。不過(guò)，進(jìn)口成本將大漲20%，基于進(jìn)口品PPI和美國(guó)通脹之間的簡(jiǎn)單關(guān)系，這等同于CPI被推升5%。當(dāng)然，企業(yè)可以選擇在利潤(rùn)中吸收進(jìn)口成本上升的一部分。但無(wú)論如何，其將產(chǎn)生巨大影響。
　　
　　“邊境稅調(diào)整”也將給美國(guó)貿(mào)易平衡帶來(lái)非常積極的作用。更美元價(jià)值計(jì)算類(lèi)似，“邊境稅調(diào)整”相當(dāng)于20%的進(jìn)口關(guān)稅以及12%的出口補(bǔ)貼。如果其他條件保持不變，標(biāo)準(zhǔn)貿(mào)易彈性影響參數(shù)預(yù)估顯示美國(guó)貿(mào)易赤字將減少逾2%，相當(dāng)于超過(guò)4000億美元，也就是說(shuō)美國(guó)貿(mào)易赤字將完全消失。
　　
　　換句話(huà)說(shuō)，一旦“邊境稅調(diào)整”方案得以通過(guò)，其不僅會(huì)導(dǎo)致通脹飆升，消除美國(guó)貿(mào)易赤字，還會(huì)相當(dāng)于美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)貶值15%，即便其會(huì)抵消美元實(shí)際價(jià)值飆升。
　　
　　在這種情況下，美國(guó)貿(mào)易平衡的改善以及出口品價(jià)格針對(duì)進(jìn)口品價(jià)格所獲得的比較優(yōu)勢(shì)，將自然而然推動(dòng)美元升值。德銀認(rèn)為，在極端的情況下，要完全抵消這一稅收政策所帶來(lái)的價(jià)格變動(dòng)，美元的升值幅度可達(dá)15%。
　　
　　可以肯定的是，以上預(yù)估還存在不確定性。首先，根據(jù)世貿(mào)組織(WTO)規(guī)則，基于領(lǐng)土企業(yè)稅收體系的“邊境稅調(diào)整”是否可行仍然是一個(gè)很大的問(wèn)號(hào)。這個(gè)問(wèn)題非常復(fù)雜，不過(guò)特朗普的高級(jí)顧問(wèn)表示，他們?cè)敢庠赪TO就這一問(wèn)題展開(kāi)討論。
　　
　　新的稅收政策會(huì)覆蓋哪些產(chǎn)品仍不清楚，覆蓋面越大，其影響就越大，反之亦然。
　　
　　其次，上述提及的對(duì)貿(mào)易的影響應(yīng)被看作是上限，因后危機(jī)時(shí)代經(jīng)常賬戶(hù)盈余對(duì)相對(duì)價(jià)格的變動(dòng)反應(yīng)靈敏度要低很多。
　　
　　德銀表示，不過(guò)，很難說(shuō)美國(guó)進(jìn)出口稅收待遇的這樣一個(gè)根本性轉(zhuǎn)變不會(huì)對(duì)貿(mào)易關(guān)系與世界其他國(guó)家的流動(dòng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。Saravelos認(rèn)為，更重要的是,“回流”的二階影響可能更大，因由于當(dāng)前不利的海外利潤(rùn)稅收待遇，美國(guó)企業(yè)活動(dòng)一直處于弱勢(shì)地位。
　　
　　綜上所述，德銀認(rèn)為，如果同時(shí)考慮到未輸送回國(guó)的企業(yè)利潤(rùn)所面臨的政策改變，“這些關(guān)于美國(guó)企業(yè)稅的改變，可能成為一代人中美國(guó)稅收以及國(guó)際貿(mào)易政策最重要的改變之一�！�