日媒：中國又一個(gè)“泡沫”破了？

　　北京時(shí)間25日 日經(jīng)中文網(wǎng)報(bào)道，中國的金融資本市場又有一個(gè)泡沫破滅了。2015年夏季上海股市暴跌，而此次的主角是國債。連續(xù)上漲約3年的中國國債市場最近開始暴跌。雖然美國加息等外部因素也比較大，但國海證券公司前員工的非法交易和損失的曝光加速了市場崩塌。根據(jù)中國政府“治理泡沫”的行動，市場可能會受到進(jìn)一步的沖擊。
　　
　　偽造公司印章進(jìn)行非法交易
　　
　　導(dǎo)火索是12月15日總部位于廣西壯族自治區(qū)的國海證券通過上市的深圳證券交易所發(fā)布的聲明。國海根據(jù)部分媒體的報(bào)道對公司內(nèi)部進(jìn)行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)了兩名前員工的違法行為。報(bào)道的標(biāo)題是“債市下跌引發(fā)華龍證券5億違約，國海證券一負(fù)責(zé)人失聯(lián)”。
　　
　　國海債券部門的前高管們偽造公司印章，在沒有獲得公司批準(zhǔn)的情況下，與其他金融機(jī)構(gòu)多次進(jìn)行了債券交易。11月的美國總統(tǒng)大選后，受美國的加息觀測和中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，交易對象臨時(shí)寄存的債券產(chǎn)生了損失。據(jù)媒體報(bào)道，參與交易的銀行和證券公司超過20家。交易規(guī)模合計(jì)達(dá)100億~200億元，損失將近10億元。
　　
　　國海15日起停止了自家股票的買賣。表示要對前員工提起刑事訴訟，但在召集交易對象舉行的會議上突然改變了態(tài)度，表示沒有對公司印章的真假進(jìn)行辨別也有責(zé)任。國海如果不退錢，損失可能會擴(kuò)散到整個(gè)金融系統(tǒng)。金融機(jī)構(gòu)也許會拋售手頭的債券�；�于這種恐慌感，市場紛紛拋售國債。10年期債券收益率16日超過了3.4%，漲到了1年零4個(gè)月以來的水平（價(jià)格下跌）。僅2天漲幅就達(dá)到近0.3%。
　　
　　沒有從股市暴跌中學(xué)到經(jīng)驗(yàn)
　　
　　問題在于，國海前員工偽造印章進(jìn)行的“代持”交易“在中國證券行業(yè)是經(jīng)常耳聞的方法”（日資證券公司調(diào)查負(fù)責(zé)人）。內(nèi)容就是認(rèn)為國債行情會持續(xù)上漲的國海負(fù)責(zé)人在市場上買入國債，以此為擔(dān)保從A銀行貸款。利用貸款的資金再買入國債，作為擔(dān)保寄存在B證券，然后再貸款買入國債，一直這樣重復(fù)。
　　
　　代持與在一定期限交換現(xiàn)金和國債的債券借貸交易相似，在中國是合法的。但是國海違反公司的規(guī)定過度加杠桿，使持有資金出現(xiàn)膨脹。不少觀點(diǎn)認(rèn)為從事灰色交易的不僅僅只有國海。有觀點(diǎn)指出，這是導(dǎo)致10年期國債利率從2013年底的接近5%降低至今年10月的2.6%左右（創(chuàng)歷史新低）的債券泡沫的主要原因。
　　
　　說起舉債投資，2015年上半年之前股票市場上急劇膨脹的信用交易令人記憶猶新。之后因上海股市暴跌，信用交易結(jié)局凄慘，但是中國市場的相關(guān)人士似乎并沒有從中吸取教訓(xùn)�？傎Y產(chǎn)額在中國證券公司中排名30位左右的上市證券公司熱衷于投機(jī)性極強(qiáng)的債券交易帶來的沖擊巨大。國海20日承認(rèn)，證券監(jiān)督管理委員會（證券會）15日派出調(diào)查小組赴該公司調(diào)查。
　　
　　捅破“泡沫”？
　　
　　習(xí)近平領(lǐng)導(dǎo)層在14~16日召開的討論明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)營方針的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上強(qiáng)調(diào)“要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置”。監(jiān)管機(jī)構(gòu)禁止保險(xiǎn)公司惡意收購上市企業(yè)股份，限制導(dǎo)致資金外流的海外并購。政府一直對國債泡沫抱有強(qiáng)烈擔(dān)憂，最近為了增加機(jī)構(gòu)投資者的融資難度，引導(dǎo)短期金融市場的利率升高。
　　
　　其目的是減少“使用短期籌措的資金投資流動性較差的長期資產(chǎn)的‘期限錯(cuò)配’，推進(jìn)去杠桿”，美國基金運(yùn)營公司的基金經(jīng)理這樣認(rèn)為。回顧雷曼危機(jī)和1990年代的亞洲金融危機(jī)等曾經(jīng)發(fā)生的金融危機(jī)，期限錯(cuò)配和高杠桿是導(dǎo)致金融危機(jī)的間接原因。
　　
　　從這種意義來說，也可以說此次國債行情急劇下跌是中國當(dāng)局有意為之的改善泡沫體質(zhì)的舉措。但愿這副藥不會過猛，導(dǎo)致全球金融市場出現(xiàn)混亂。