價(jià)格復(fù)雜錯(cuò)亂經(jīng)濟(jì)前景

　　本周外匯市場(chǎng)突出美元穩(wěn)定性，其兌歐元匯率基本點(diǎn)在1.47美元，其間有過(guò)1.46的表現(xiàn)，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)修正后顯示出強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，但美元并沒有進(jìn)一步拉高趨勢(shì)，表明當(dāng)前美元匯率明顯因?yàn)榧夹g(shù)休整，而非完全經(jīng)濟(jì)因素主導(dǎo)價(jià)格調(diào)整。美元兌日元匯率則穩(wěn)定在109日元，也有過(guò)108日元的表現(xiàn)，但與歐元匯率周期不一樣。美元兌英鎊匯率是本周主要貨幣最為突出的焦點(diǎn)，英鎊價(jià)格達(dá)到兩年來(lái)低水平，價(jià)格最低達(dá)到1.82美元，一周波動(dòng)區(qū)間在1.82-1.85美元。美元兌瑞郎匯率相對(duì)穩(wěn)定在1.09瑞郎。美元兌加元匯率則穩(wěn)定在1.04美元水平。美元兌澳元和新西蘭元匯率在0.86和0.70美元上下波動(dòng)。亞洲主要貨幣隨從美元變化有差異性表現(xiàn)。

　　外匯市場(chǎng)當(dāng)前集中在經(jīng)濟(jì)層面的關(guān)注是影響價(jià)格走勢(shì)的短期因素，而貨幣政策的揣摩和預(yù)期則影響價(jià)格前景與技術(shù)調(diào)整。無(wú)論價(jià)格如何變動(dòng)，可以肯定地是美元始終處于主動(dòng)調(diào)整，歐元和日元則處于被動(dòng)無(wú)奈狀態(tài)，有時(shí)歐元面臨愈加尷尬的境地。歐元貨幣合作的初衷以及未來(lái)前景面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。

　　今美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性與彈性十分突出。去年至今的美國(guó)次貸問(wèn)題尚未傷及美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，最新發(fā)布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)第二季度的指標(biāo)為3.3%，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)高度有效調(diào)節(jié)和保持活力。第一次經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為1.9%，這種超出預(yù)期水平的向上調(diào)整，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)以及美元匯率顯得更為重要。同時(shí)就業(yè)指標(biāo)以及消費(fèi)等數(shù)據(jù)都顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)基本穩(wěn)定。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯超過(guò)先前的預(yù)期，成為自去年第三季度以來(lái)的最好表現(xiàn)。雖然受美國(guó)次貸危機(jī)影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)去年第四季度出現(xiàn)了0.2%的負(fù)增長(zhǎng)，但最新的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，美國(guó)的商品和服務(wù)出口第二季度增長(zhǎng)了13.2%，增幅遠(yuǎn)大于原來(lái)估計(jì)的9.2%和第一季度的5.1%,這也是第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大推動(dòng)因素；進(jìn)口則下降了7.6%，遠(yuǎn)大于第一季度0.8%的降幅；而占美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值三分之二的個(gè)人消費(fèi)開支第二季度增長(zhǎng)1.7%，增幅略高于原來(lái)估計(jì)的1.5%和前一個(gè)季度的0.9%，并成為去年第三季度以來(lái)的最大增幅；企業(yè)設(shè)備投資第二季度下降了3.2%，降幅大于前一個(gè)季度的0.6%；住房投資下降了15.7%，是第10個(gè)季度下降，但降幅低于前一個(gè)季度的25.1%。

　　與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步的消費(fèi)者信心和制造業(yè)指數(shù)也在逐漸好轉(zhuǎn)之中。尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)直接帶動(dòng)美國(guó)股市上漲200余點(diǎn)，提升美元投資信心。美國(guó)經(jīng)濟(jì)亮麗數(shù)據(jù)的刺激作用有限，尤其是沒有帶動(dòng)美元指數(shù)大幅度上漲，表明匯率基礎(chǔ)因素圍繞經(jīng)濟(jì)，又脫離經(jīng)濟(jì)，或更多時(shí)基于政策和策略因素主導(dǎo)此輪調(diào)整與調(diào)節(jié)。

　　但從長(zhǎng)期預(yù)期看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并不如歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)。本周發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)難以好于歐元區(qū)和日本，但歐元區(qū)和日本明顯差于美國(guó)，這就是美元不斷高漲的基本因素。首先是國(guó)際貨幣基金組織最新發(fā)布的2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持在1.3%的水準(zhǔn)，而歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期則從今年7月預(yù)測(cè)的1.7%下降為1.4%，日本從1.5%下降為1.4%。雖然從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上比較美國(guó)優(yōu)勢(shì)并不充足，但短期對(duì)比性依然為美元上漲帶來(lái)刺激作用，其中包括消費(fèi)信心、企業(yè)信心以及投資信心，美國(guó)整體占據(jù)有利局面。盡管美國(guó)次貸問(wèn)題依然嚴(yán)重暴露數(shù)據(jù)與心理恐慌，但并沒有因此阻止美元反彈態(tài)勢(shì)。這其中既有經(jīng)濟(jì)因素，同時(shí)也有技術(shù)周期推助的作用于基礎(chǔ)。

　　、貨幣政策復(fù)雜錯(cuò)亂，競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)困惑。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)較為有利，但市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)貨幣政策的前景判斷依然有所疑惑，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未能改變美國(guó)將維持利率不變直到明年的看法。自今年4月以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)為提振陷入困境的經(jīng)濟(jì),一直保持利率在2%的低水平不變，許多研究依然擔(dān)心未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩大支柱??出口和消費(fèi)下半年可能會(huì)突出趨疲；因政府退稅對(duì)支出的激勵(lì)作用逐漸消散,而全球經(jīng)濟(jì)放緩和美元走強(qiáng)會(huì)損傷海外對(duì)美國(guó)出口商品的需求；在刪除波動(dòng)性較大的能源和食品之后，與美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)開支相關(guān)的核心價(jià)格指數(shù)第二季度上升2.1％，與原來(lái)的估計(jì)相同，高于美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為可以接受的1-2%的通脹范圍，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)上升利率依據(jù)依然明顯。周二美聯(lián)儲(chǔ)公布了8月5日例會(huì)記錄，美聯(lián)儲(chǔ)盡管仍擔(dān)心通貨膨脹，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景走弱和金融市場(chǎng)壓力擴(kuò)大，美元利率由上升可能。盡管由于能源和其他原材料價(jià)格早些時(shí)候的上漲傳遞到制成品價(jià)格層面，今年稍晚核心通脹指標(biāo)很可能上升，多數(shù)委員預(yù)期核心通脹會(huì)在2009年逐步回落。美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)的會(huì)議記錄對(duì)股市是利好消息，對(duì)債市是利空，金融市場(chǎng)多數(shù)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)2009年加息的幾率略微上升，但仍預(yù)期年內(nèi)聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)有政策調(diào)整。美國(guó)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)總裁費(fèi)舍爾表示，隨著下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減緩，美國(guó)通脹率是繼續(xù)上升還是被證明為'一次性事件'的幾率各占50%；費(fèi)舍爾擔(dān)心食品和能源價(jià)格的上漲可能最終被證明不是暫時(shí)性的，而通脹預(yù)期或許會(huì)深植于經(jīng)濟(jì)之中。筆者依然堅(jiān)持年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能，通貨膨脹壓力是美國(guó)經(jīng)濟(jì)首要防范目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)抉擇錯(cuò)亂貨幣政策基礎(chǔ)將不利于美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)和影響，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)面臨反思與修正的極大可能。

　　同時(shí)日本經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)導(dǎo)，美國(guó)、歐洲和日本曾在3月美元重挫、美國(guó)投資銀行貝爾斯登風(fēng)暴之際,計(jì)劃過(guò)聯(lián)合干預(yù)以拯救疲弱美元。美國(guó)財(cái)政部、日本財(cái)務(wù)省以及歐洲央行官員據(jù)悉曾在3月15-16日規(guī)劃匯率應(yīng)變計(jì)劃。美國(guó)、歐洲和日本自2000年9月以來(lái)不曾聯(lián)手干預(yù)匯市，當(dāng)時(shí)他們?cè)��?lián)合拉抬直線下滑的歐元，而日本上次出手干預(yù)是在2004年3月。即使在去年8月信貸市場(chǎng)風(fēng)暴襲來(lái)后美元不斷下跌，美國(guó)容忍美元貶值以支撐美國(guó)出口。美元指數(shù)在3月17日挫跌至歷史低點(diǎn)，當(dāng)日也是貝爾斯登遭收購(gòu)消息傳出後的首個(gè)交易日,但美元指數(shù)之后穩(wěn)定回升，美元兌日元在該日跌至13年低點(diǎn)。美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)不愿對(duì)該報(bào)導(dǎo)置評(píng)。日本財(cái)務(wù)大臣伊吹文明表示，未來(lái)日本貨幣政策當(dāng)局將根據(jù)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)決定如何因應(yīng)匯率急劇波動(dòng)。綜合當(dāng)前以及未來(lái)趨勢(shì)，美國(guó)政府未授權(quán)干預(yù)外匯市場(chǎng)，但從近來(lái)價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，這項(xiàng)政策存在疑點(diǎn)和政策引導(dǎo)。

　　3、 關(guān)聯(lián)價(jià)格反復(fù)無(wú)常，匯率搭配巧妙。伴隨美元走強(qiáng)，歐元在短短一個(gè)半月急跌1400點(diǎn)，順勢(shì)吸引資金流入美股，并壓低高漲的油價(jià)、糧價(jià)，營(yíng)造經(jīng)濟(jì)好、通脹減的氣氛，吸引選民。過(guò)去美國(guó)用弱美元向歐日等輸出衰退，現(xiàn)在歐日比美國(guó)還衰弱，加上美國(guó)希望總統(tǒng)大選前撐美元，美國(guó)政府似乎借勢(shì)推美元轉(zhuǎn)強(qiáng)，減輕輿論壓力和實(shí)現(xiàn)新策略周期運(yùn)用。美元當(dāng)前反轉(zhuǎn)時(shí)短期策略和技術(shù)因素推進(jìn)，并不代表美元長(zhǎng)期趨勢(shì)的形成。出于美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和財(cái)年統(tǒng)計(jì)原因，美元既然在尋求貶值空間和時(shí)間，以進(jìn)一步調(diào)整自我和控制外部。

　　隨著美元匯率的變化，與美元匯率連接的所有價(jià)格都在隨從調(diào)整。這種調(diào)整有正相關(guān)因素，也有脫離關(guān)聯(lián)自我表現(xiàn)趨勢(shì)。其中石油價(jià)格面臨一輪調(diào)節(jié)，并非石油價(jià)格全面回落。黃金(資訊,行情)價(jià)格則基于黃金戰(zhàn)略與策略的國(guó)際因素，價(jià)格抑制中具有戰(zhàn)略需求和主導(dǎo)。黃金與石油既緊密連接，又各有自我。因此，美元匯率變化不是簡(jiǎn)單的價(jià)格，也不是簡(jiǎn)單的連接，而是具有復(fù)雜、特殊與針對(duì)性的戰(zhàn)略和策略復(fù)雜因素。尤其與美元聯(lián)系緊密的黃金價(jià)格十分敏感。技術(shù)分析顯示，在初級(jí)商品價(jià)格普遍跌落后，黃金支撐800美元有重拾長(zhǎng)期漲勢(shì)的可能。盡管金價(jià)自歷史高點(diǎn)大幅回落后出現(xiàn)反彈，但近期仍限于區(qū)間波動(dòng)。盡管金價(jià)近期跌勢(shì)沉重,但較以往水平仍高出許多，相比較2001年每盎司黃金250美元，而目前每盎司報(bào)830美元。雖然這一指標(biāo)遠(yuǎn)低于2008年3月17日所及紀(jì)錄高點(diǎn)1030.80美元，與7月15日觸及的第二高點(diǎn)987.75美元業(yè)很遠(yuǎn)，但未來(lái)黃金價(jià)格將會(huì)有進(jìn)一步高漲高水平的機(jī)會(huì)與條件。