若美元跌勢告一段落并展開上行走勢,有一類頗具影響力的市場參與者恐怕不會跟風(fēng)行動--他們是各國的央行. 在美元下跌的七年中,央行對其管理的外匯儲備資產(chǎn)組合大做文章,外界猜測央行拋售美元以支持歐元和其它貨幣.央行的外匯儲備資產(chǎn)組合目前達(dá)數(shù)兆(萬億)美元. 依此邏輯,即在另一方面承認(rèn),若美元上升,央行會加大買入力度,事實(shí)是否如此呢? 未必.國際貨幣基金會(IMF)對全球外匯儲備的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,央行更傾向于在美元貶值而不是升值時(shí)買入更多美元來保持儲備金投資組合的平衡. 而且,對那些匯率與美元掛鉤或密切跟蹤美元走勢的國家來說,目前可能更需要出售美元以維持原狀.簡單來說,近幾年有關(guān)儲備的多元化管理有些言過其實(shí),若美元重拾升勢,實(shí)際上會迫使央行加大出售美元的力度. 美國對外關(guān)系委員會(Council On Foreign Relations)地緣經(jīng)濟(jì)學(xué)專家Brad Setser認(rèn)為,美元長期處于升勢目前來看并不可信,不過央行應(yīng)會保持儲備金中美元比例大體持穩(wěn). "證據(jù)表明(近幾年)出脫美元的多元化管理程度并不像很多人想像的那麼高."Setser說道,"隨著美元回升...一些原先不愿買入歐元的國家可能會重新回到這個(gè)市場." **儲備金翻倍** 舉例來說,若某央行希望美元占其儲備的比例為60%,那麼美元升值10%,該央行的美元儲備價(jià)值亦上升10%.因此為保持比例不變,央行會出售美元. 高盛資深外匯策略師Thomas Stolper認(rèn)為未來幾年美元應(yīng)處升勢.他的基本觀點(diǎn)與Setser一致. "如果外匯儲備管理人士繼續(xù)實(shí)施過去五年的舉措,從IMF數(shù)據(jù)來判斷,他們會出售美元并買入歐元以抵消歐元儲備價(jià)值的縮水."Stolper說道,"如果他們決定不采取行動,那麼只需要提高美元占儲備金的比重就可以了." 要比較清晰地了解外匯儲備管理是極其困難的事.央行沒有義務(wù)公布外匯儲備構(gòu)成,很多坐擁巨大外匯儲備的國家如亞洲和產(chǎn)油國則干脆不公布此類信息. 不過,獲得此類信息的最佳來源是IMF的官方外匯儲備組成(Cofer). 截至2008年第二季末外匯儲備總額為6.87兆美元,是四年前3.29兆美元的兩倍多和1999年初的四倍. 從已知的4.32兆美元外匯儲備組成來看,分別有大約63%和27%是美元和歐元,四年前兩者比例分別為73%和23%. 但這一轉(zhuǎn)變幾乎完全是由于發(fā)展中國家持有的儲備爆炸式增長,中國等亞洲國家和石油出口國都屬于發(fā)展中國家. 它們的外匯儲備從四年前的2兆美元升至5.3兆,據(jù)已知儲備組成,儲備中的美元份額則持穩(wěn)于大約60%. 它們實(shí)際上購買了更多如歐元、英鎊和日圓等貨幣,但美元占主導(dǎo)主要是由于其大部分貿(mào)易順差是以美元計(jì)價(jià).它們需要兌換的美元更多. **油價(jià)下跌降低購買美元必要** 隨著匯率與美元掛鉤國家的順差增長,這些國家的央行在買入更多美元以保持儲備資產(chǎn)組合平衡的同時(shí),亦買入更多其它貨幣. 但在美元走強(qiáng)和順差縮窄的情況下,購買美元的必要性隨之下降.對于石油出口國尤其如此,原油價(jià)格已自幾周前的略低于150美元大降逾40美元. "油價(jià)下跌會導(dǎo)致進(jìn)賬放緩,"Brown Brothers Harriman外匯策略主管Marc Chandler說,"但這很可能減少它們?yōu)楸３掷硐胭Y產(chǎn)配置而買入歐元的數(shù)量." 一些央行最近的活動顯示出積累美元儲備的意愿減弱.韓國今年已經(jīng)賣出逾300億美元儲備以試圖阻止韓圜兌美元過度下跌并引發(fā)通脹,從而令外匯儲備從創(chuàng)紀(jì)錄的2,640億美元降至一年多來最低點(diǎn). 新興市場大國巴西和印度合計(jì)5,000億美元的外匯儲備自3月以來幾乎沒有變動. 即使是外匯儲備俱樂部中的巨頭中國,其6月儲備也僅增長110億美元,較前月增長0.66%,為七年多來最低增速.
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