周評(píng):美元漲勢(shì)擴(kuò)大,經(jīng)濟(jì)說辭勉強(qiáng)

　　本周外匯市場(chǎng)繼續(xù)追尋美元升值風(fēng)潮，主要?dú)W洲貨幣進(jìn)一步下挫接近年內(nèi)低點(diǎn)，美元指數(shù)達(dá)到78.85，為去年10月以來的新高。尤其是美元兌歐元匯率進(jìn)一步從1.46美元上升到1.44美元，歐元最低水平已經(jīng)下降到年初以來的低點(diǎn)，1.43美元；隨從歐元狀況的是英鎊匯率更是下跌到2006年4月以來的低水平，為1.76美元；瑞郎匯率也下跌到1.10瑞郎。此外，本周幾家主要央行調(diào)整利率預(yù)期與結(jié)果導(dǎo)致主要貨幣變化順行美元升值而擴(kuò)大貶值，尤其是澳元匯率在澳大利亞央行周二下降利率25個(gè)點(diǎn)之后，結(jié)束7年加息周期，關(guān)注經(jīng)濟(jì)下降成為焦點(diǎn)，進(jìn)而伴隨美元升值而擴(kuò)大貶值，澳元兌美元下降為0.83美元，新西蘭元也隨即下降到0.68美元。盡管相對(duì)于其他貨幣日元貶值有限，尤其是日本政局變動(dòng)并沒有極度刺激日元貶值擴(kuò)大，一方面表明日元關(guān)聯(lián)價(jià)格的美元因素重要，以及美元和日元的利益組合應(yīng)對(duì)，另一方面也顯示日本自身政策與價(jià)格的控制力，日元匯率水平基本穩(wěn)定在108日元水平。

　　當(dāng)前外匯市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)雖然顯示美元較為堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)支持性，但多年來經(jīng)濟(jì)基本面并非是影響價(jià)格的絕對(duì)因素。而個(gè)別特殊國(guó)家的國(guó)際金融地位和特權(quán)方是主導(dǎo)價(jià)格的關(guān)鍵。美國(guó)經(jīng)濟(jì)好與壞并不是決定美元價(jià)格的核心因素，美元長(zhǎng)期戰(zhàn)略選擇和策略效率才是匯率的基礎(chǔ)與抉擇要素。

　　、 匯率長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)設(shè)想與規(guī)劃是價(jià)格關(guān)注焦點(diǎn)。當(dāng)前的美元升值與歐元貶值核心

　　落腳在兩者之間的經(jīng)濟(jì)對(duì)比性。尤其是周四歐盟發(fā)布的歐元區(qū)今年第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)月率下降0.2%，盡管最終年率為增長(zhǎng)1.4%，但這畢竟是歐元1999年啟動(dòng)以來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的最低水平，從未有過的負(fù)增長(zhǎng)帶來歐元壓制性的投資心理傷害。這似乎給予歐元貶值帶來充分理由。然而，其實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在次貸問題表露之后，一直處于不確定狀況，短期指標(biāo)顯示的與歐元區(qū)同期下降水平相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是超出預(yù)料的高漲，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平從第一次數(shù)值的19%上調(diào)到3.3%，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融則進(jìn)一步散發(fā)的是經(jīng)濟(jì)不利數(shù)據(jù)與悲觀氛圍，市場(chǎng)價(jià)格與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)吻合，但市場(chǎng)心態(tài)與市場(chǎng)價(jià)格扭曲，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好，經(jīng)濟(jì)信心恐慌；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂觀，經(jīng)濟(jì)問題嚴(yán)重。次貸問題近日不斷報(bào)告不良數(shù)據(jù)與恐慌指標(biāo)，包括銀行倒閉、銀行問題數(shù)量、銀行利潤(rùn)下降以及銀行悲悲切切等等，這些都不利于美元信心穩(wěn)定，但美元卻難以抑制上升趨勢(shì)。

　　從歐元啟動(dòng)至今，歐元價(jià)格水平有時(shí)并不一定按照經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)運(yùn)行，相反美國(guó)經(jīng)濟(jì)好時(shí)美元價(jià)格下跌；美國(guó)經(jīng)濟(jì)不好時(shí)美元價(jià)格上漲。而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也沒有逃脫這種因果異常關(guān)聯(lián)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐漸不好，歐元價(jià)格進(jìn)一步高漲，這種組合價(jià)格的經(jīng)濟(jì)背景在匯率長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)的需要。美元升值是技術(shù)需求，美元匯率并非依存經(jīng)濟(jì)調(diào)整，相反來自長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略考慮則是我們需要謹(jǐn)慎推敲的未來判斷。歐元挑戰(zhàn)了美元，美元針對(duì)主方就是歐元，價(jià)格表現(xiàn)背后的戰(zhàn)略是貨幣競(jìng)爭(zhēng)勝輸?shù)年P(guān)鍵，現(xiàn)在高漲不代表永遠(yuǎn)高漲，現(xiàn)在調(diào)整不代表長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)。歐元不消失，美元就不會(huì)改變貶值策略，因?yàn)樨泿派�值將�?yán)重傷害與打擊經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，歐洲已經(jīng)受到傷害，我國(guó)也已經(jīng)受到?jīng)_擊。

　　、 經(jīng)濟(jì)基本面的短期影響鋪墊反轉(zhuǎn)是技術(shù)效率需求。美元價(jià)格走勢(shì)具有很強(qiáng)的政策技

　　術(shù)因素。追述到2002年美元貶值開始，美元匯率并不是直瀉千里，而是有階段和有步驟的擺布價(jià)格對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融競(jìng)爭(zhēng)的需求。當(dāng)前的美元反轉(zhuǎn)更多似乎是基于技術(shù)因素，而非完全經(jīng)濟(jì)因素。從去年7月美國(guó)次貸問題以來，美元貶值是突出，尤其兌歐元貶值達(dá)到1.61美元，快速貶值速度相對(duì)周期較快，連接目前升值是技術(shù)自身調(diào)整的需求。而從短期升值角度看，美元貶值是美國(guó)經(jīng)濟(jì)利益的需求，因此美元貨幣政策是強(qiáng)勢(shì)口號(hào)指引與弱勢(shì)技術(shù)指導(dǎo)為特色的美元全面的貨幣政策組合。但是美元貨幣信心維持具有自我認(rèn)知與心理把握，美元指數(shù)變化并沒有極度失控或不可駕馭，顯示美元無論貶值或升值都是主動(dòng)調(diào)整，而不是被動(dòng)接應(yīng)價(jià)格。反之歐元似乎更多是被動(dòng)接應(yīng)美元價(jià)格，并連接英鎊與歐元競(jìng)爭(zhēng)以及和美元“合作”態(tài)勢(shì)。全面分析與研究美元貶值階段和升值經(jīng)濟(jì)環(huán)境，可以斷定美元目前升值預(yù)示更大貶值，并不是美元全面反轉(zhuǎn)。因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)需要美元貶值，美元貶值可以調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，美元貶值有利于美國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力收益。雖然近日有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示美國(guó)資本流出、歐洲資本流入，但是市場(chǎng)或輿論只是在關(guān)注階段變化，缺乏全面觀察，無論美國(guó)資本流動(dòng)如何變化，但美國(guó)資本流入是全球第一，因?yàn)槊绹?guó)有充足的金融產(chǎn)品，美國(guó)有強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)，美國(guó)有權(quán)威的金融市場(chǎng)，尤其是美國(guó)有自我金融戰(zhàn)略，其中包括金融短期、中期乃長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)目標(biāo)和對(duì)策，這也是我們研究與分析美元價(jià)格和全球外匯市場(chǎng)價(jià)格的重要基礎(chǔ)觀察和分析。

　　包括本周美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)褐皮書對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷，使市場(chǎng)更加關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期。美國(guó)目前面臨的通貨膨脹壓力依然沒有減輕，最新的長(zhǎng)期指標(biāo)顯示通貨膨脹指標(biāo)依然在4%以上水平，美聯(lián)儲(chǔ)面臨通貨膨脹上升與經(jīng)濟(jì)可能下降的雙重風(fēng)險(xiǎn)，降息的歷史教訓(xùn)更需要反省，不能盲從于某一項(xiàng)指標(biāo)下定論，美聯(lián)儲(chǔ)依然需要觀望，但加息是必然的，一方面是全球資金充裕導(dǎo)致傳統(tǒng)理念變異，另一方面是美國(guó)貨幣政策的“潛伏”戰(zhàn)略性，并非眼前事情的簡(jiǎn)單應(yīng)對(duì)，這也并非伯南克的高見，而是美國(guó)整個(gè)機(jī)制與體系問題�？剂棵绹�(guó)經(jīng)濟(jì)金融相當(dāng)復(fù)雜，并非短期現(xiàn)象抉擇下定論。

　　3、美國(guó)經(jīng)濟(jì)疑慮的長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)見缺失是經(jīng)濟(jì)反思側(cè)重面。美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景

　　不定；美元升值擴(kuò)大，美元貶值難改；美國(guó)優(yōu)勢(shì)突出，美國(guó)困惑增多。美元連接的矛盾因素帶來判斷困惑。這其中值得反思2001年以來的美國(guó)經(jīng)濟(jì)波折。2001年討論到現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)到底發(fā)生衰退與否難以定奪，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恰好利用這種模糊和“混亂”再度制造出L型、W型、V型以及U型經(jīng)濟(jì)前景的判斷。但是從最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)性強(qiáng)、控制力強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)強(qiáng)。如工業(yè)訂單超出預(yù)期樂觀，增長(zhǎng)1.3%超出預(yù)期1.0%，并且是連續(xù)5個(gè)月增長(zhǎng)；非制造業(yè)與消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)也好于預(yù)期，尤其美國(guó)生產(chǎn)力水平的穩(wěn)定是基礎(chǔ)因素關(guān)鍵，美國(guó)出口貢獻(xiàn)率帶來美國(guó)經(jīng)濟(jì)水平向上，而支撐在于美元貶值作用，美國(guó)經(jīng)濟(jì)水準(zhǔn)上調(diào)具有基礎(chǔ)支持，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)在于貨幣政策巧妙和有效。

　　經(jīng)濟(jì)難以確定，政策難以把握是美元之外貨幣的政策特色與拘謹(jǐn)。本周歐洲央行和英國(guó)央行面對(duì)自我壓力與外部迷失，雙雙維持現(xiàn)有利率水平4.25%和5%不變，不僅難以提升匯率信心，反之導(dǎo)致價(jià)格脫離利率水平優(yōu)勢(shì)反向運(yùn)行，即高利率中低利率，這種現(xiàn)象是值得關(guān)注貨幣價(jià)格是怎樣形成，其價(jià)格優(yōu)勢(shì)在哪里？