周評:美元漲勢擴大,經(jīng)濟說辭勉強

　　本周外匯市場繼續(xù)追尋美元升值風潮，主要歐洲貨幣進一步下挫接近年內(nèi)低點，美元指數(shù)達到78.85，為去年10月以來的新高。尤其是美元兌歐元匯率進一步從1.46美元上升到1.44美元，歐元最低水平已經(jīng)下降到年初以來的低點，1.43美元；隨從歐元狀況的是英鎊匯率更是下跌到2006年4月以來的低水平，為1.76美元；瑞郎匯率也下跌到1.10瑞郎。此外，本周幾家主要央行調(diào)整利率預期與結(jié)果導致主要貨幣變化順行美元升值而擴大貶值，尤其是澳元匯率在澳大利亞央行周二下降利率25個點之后，結(jié)束7年加息周期，關注經(jīng)濟下降成為焦點，進而伴隨美元升值而擴大貶值，澳元兌美元下降為0.83美元，新西蘭元也隨即下降到0.68美元。盡管相對于其他貨幣日元貶值有限，尤其是日本政局變動并沒有極度刺激日元貶值擴大，一方面表明日元關聯(lián)價格的美元因素重要，以及美元和日元的利益組合應對，另一方面也顯示日本自身政策與價格的控制力，日元匯率水平基本穩(wěn)定在108日元水平。

　　當前外匯市場價格趨勢雖然顯示美元較為堅實的經(jīng)濟支持性，但多年來經(jīng)濟基本面并非是影響價格的絕對因素。而個別特殊國家的國際金融地位和特權方是主導價格的關鍵。美國經(jīng)濟好與壞并不是決定美元價格的核心因素，美元長期戰(zhàn)略選擇和策略效率才是匯率的基礎與抉擇要素。

　　、 匯率長遠的戰(zhàn)略競爭設想與規(guī)劃是價格關注焦點。當前的美元升值與歐元貶值核心

　　落腳在兩者之間的經(jīng)濟對比性。尤其是周四歐盟發(fā)布的歐元區(qū)今年第二季度經(jīng)濟增長月率下降0.2%，盡管最終年率為增長1.4%，但這畢竟是歐元1999年啟動以來歐元區(qū)經(jīng)濟的最低水平，從未有過的負增長帶來歐元壓制性的投資心理傷害。這似乎給予歐元貶值帶來充分理由。然而，其實美國經(jīng)濟在次貸問題表露之后，一直處于不確定狀況，短期指標顯示的與歐元區(qū)同期下降水平相比，美國經(jīng)濟是超出預料的高漲，經(jīng)濟增長水平從第一次數(shù)值的19%上調(diào)到3.3%，但是美國經(jīng)濟金融則進一步散發(fā)的是經(jīng)濟不利數(shù)據(jù)與悲觀氛圍，市場價格與經(jīng)濟數(shù)據(jù)吻合，但市場心態(tài)與市場價格扭曲，經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好，經(jīng)濟信心恐慌；經(jīng)濟數(shù)據(jù)樂觀，經(jīng)濟問題嚴重。次貸問題近日不斷報告不良數(shù)據(jù)與恐慌指標，包括銀行倒閉、銀行問題數(shù)量、銀行利潤下降以及銀行悲悲切切等等，這些都不利于美元信心穩(wěn)定，但美元卻難以抑制上升趨勢。

　　從歐元啟動至今，歐元價格水平有時并不一定按照經(jīng)濟數(shù)據(jù)運行，相反美國經(jīng)濟好時美元價格下跌；美國經(jīng)濟不好時美元價格上漲。而歐元區(qū)經(jīng)濟也沒有逃脫這種因果異常關聯(lián)。歐元區(qū)經(jīng)濟逐漸不好，歐元價格進一步高漲，這種組合價格的經(jīng)濟背景在匯率長遠競爭的需要。美元升值是技術需求，美元匯率并非依存經(jīng)濟調(diào)整，相反來自長遠戰(zhàn)略考慮則是我們需要謹慎推敲的未來判斷。歐元挑戰(zhàn)了美元，美元針對主方就是歐元，價格表現(xiàn)背后的戰(zhàn)略是貨幣競爭勝輸?shù)年P鍵，現(xiàn)在高漲不代表永遠高漲，現(xiàn)在調(diào)整不代表長遠趨勢。歐元不消失，美元就不會改變貶值策略，因為貨幣升值將嚴重傷害與打擊經(jīng)濟競爭力，歐洲已經(jīng)受到傷害，我國也已經(jīng)受到?jīng)_擊。

　　、 經(jīng)濟基本面的短期影響鋪墊反轉(zhuǎn)是技術效率需求。美元價格走勢具有很強的政策技

　　術因素。追述到2002年美元貶值開始，美元匯率并不是直瀉千里，而是有階段和有步驟的擺布價格對經(jīng)濟與金融競爭的需求。當前的美元反轉(zhuǎn)更多似乎是基于技術因素，而非完全經(jīng)濟因素。從去年7月美國次貸問題以來，美元貶值是突出，尤其兌歐元貶值達到1.61美元，快速貶值速度相對周期較快，連接目前升值是技術自身調(diào)整的需求。而從短期升值角度看，美元貶值是美國經(jīng)濟利益的需求，因此美元貨幣政策是強勢口號指引與弱勢技術指導為特色的美元全面的貨幣政策組合。但是美元貨幣信心維持具有自我認知與心理把握，美元指數(shù)變化并沒有極度失控或不可駕馭，顯示美元無論貶值或升值都是主動調(diào)整，而不是被動接應價格。反之歐元似乎更多是被動接應美元價格，并連接英鎊與歐元競爭以及和美元“合作”態(tài)勢。全面分析與研究美元貶值階段和升值經(jīng)濟環(huán)境，可以斷定美元目前升值預示更大貶值，并不是美元全面反轉(zhuǎn)。因為美國經(jīng)濟需要美元貶值，美元貶值可以調(diào)節(jié)經(jīng)濟，美元貶值有利于美國企業(yè)競爭力收益。雖然近日有機構(gòu)統(tǒng)計顯示美國資本流出、歐洲資本流入，但是市場或輿論只是在關注階段變化，缺乏全面觀察，無論美國資本流動如何變化，但美國資本流入是全球第一，因為美國有充足的金融產(chǎn)品，美國有強大的金融機構(gòu)，美國有權威的金融市場，尤其是美國有自我金融戰(zhàn)略，其中包括金融短期、中期乃長期競爭目標和對策，這也是我們研究與分析美元價格和全球外匯市場價格的重要基礎觀察和分析。

　　包括本周美聯(lián)儲經(jīng)濟褐皮書對經(jīng)濟的判斷，使市場更加關注美聯(lián)儲加息預期。美國目前面臨的通貨膨脹壓力依然沒有減輕，最新的長期指標顯示通貨膨脹指標依然在4%以上水平，美聯(lián)儲面臨通貨膨脹上升與經(jīng)濟可能下降的雙重風險，降息的歷史教訓更需要反省，不能盲從于某一項指標下定論，美聯(lián)儲依然需要觀望，但加息是必然的，一方面是全球資金充裕導致傳統(tǒng)理念變異，另一方面是美國貨幣政策的“潛伏”戰(zhàn)略性，并非眼前事情的簡單應對，這也并非伯南克的高見，而是美國整個機制與體系問題�？剂棵绹�經(jīng)濟金融相當復雜，并非短期現(xiàn)象抉擇下定論。

　　3、美國經(jīng)濟疑慮的長遠預見缺失是經(jīng)濟反思側(cè)重面。美國經(jīng)濟指標好，美國經(jīng)濟前景

　　不定；美元升值擴大，美元貶值難改；美國優(yōu)勢突出，美國困惑增多。美元連接的矛盾因素帶來判斷困惑。這其中值得反思2001年以來的美國經(jīng)濟波折。2001年討論到現(xiàn)在美國經(jīng)濟到底發(fā)生衰退與否難以定奪，美國經(jīng)濟恰好利用這種模糊和“混亂”再度制造出L型、W型、V型以及U型經(jīng)濟前景的判斷。但是從最新發(fā)布的經(jīng)濟指標看，美國經(jīng)濟調(diào)節(jié)性強、控制力強、經(jīng)濟基礎強。如工業(yè)訂單超出預期樂觀，增長1.3%超出預期1.0%，并且是連續(xù)5個月增長；非制造業(yè)與消費者信心數(shù)據(jù)也好于預期，尤其美國生產(chǎn)力水平的穩(wěn)定是基礎因素關鍵，美國出口貢獻率帶來美國經(jīng)濟水平向上，而支撐在于美元貶值作用，美國經(jīng)濟水準上調(diào)具有基礎支持，經(jīng)濟基礎在于貨幣政策巧妙和有效。

　　經(jīng)濟難以確定，政策難以把握是美元之外貨幣的政策特色與拘謹。本周歐洲央行和英國央行面對自我壓力與外部迷失，雙雙維持現(xiàn)有利率水平4.25%和5%不變，不僅難以提升匯率信心，反之導致價格脫離利率水平優(yōu)勢反向運行，即高利率中低利率，這種現(xiàn)象是值得關注貨幣價格是怎樣形成，其價格優(yōu)勢在哪里？