歐債危機是否接近尾聲

　　盡管近期歐洲國家信用評級再次受到挑戰(zhàn)，國際評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾暗示可能調(diào)低英國主權(quán)信用評級，而且穆迪投資再將葡萄牙國債評級連降兩級至“A1”，但歐洲主權(quán)債務(wù)危機不但不會進(jìn)一步惡化，希臘、西班牙和葡萄牙更相繼通過拍賣國債成功融資。

　　對此，目前市場自有不同的意見及看法，但無可否認(rèn)的是，從歐元、英鎊以至歐洲股市的強勁反彈勢頭看(歐元及英鎊兌美元(1.5298,-0.0152,-0.98%)匯價分別已從低位反彈了逾8%，其中歐元已逼近1.30關(guān)口，英鎊則逼近1.55水平，英、德、法等歐洲股票市場均已從低位反彈逾7%)，經(jīng)過上半年歐元匯價及資產(chǎn)的大幅下挫，投資者已經(jīng)開始重新審視區(qū)內(nèi)資產(chǎn)價值，并尋找被恐慌性拋售的投資機會。這一價值重估行動也牽動了全球資金流向的重新分配。

　　事實上，雖然仍未有經(jīng)濟(jì)分析師會魯莽地相信歐洲主權(quán)債務(wù)危機已經(jīng)結(jié)束，但目前市場關(guān)注的焦點明顯已轉(zhuǎn)移至美國近期接連公布的疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上。筆者一貫的意見是，歐洲主權(quán)債務(wù)問題固然是病重難治，但也明顯地受投機者的推波助瀾而過分夸大病情。諷刺的是，市場資金的避難所是本身經(jīng)濟(jì)及財政狀況同樣千瘡百孔的美國，因此筆者早已斷言，歐元的弱勢難以持久，尤其是在各國均欲通過出口來拉動實體經(jīng)濟(jì)增長的形勢下，歐元勢難“獨弱其身”。

　　現(xiàn)在余下的問題是，歐洲銀行業(yè)監(jiān)管委員會(CEBS)本月23日公布的歐元區(qū)銀行壓力的測試結(jié)果。這次接受測試的銀行共有91家，占?xì)W洲銀行業(yè)資產(chǎn)總值約65%，其中更包含一些較小型而又沒有上市的德國及西班牙銀行，故涵蓋性尚算足夠。

　　不過，壓力測試能否獲得市場認(rèn)同，關(guān)鍵是對最壞情況的假設(shè)，其中測試預(yù)計歐盟2010和2011年GDP較歐盟委員會預(yù)期下降3個百分點，希臘、西班牙國債分別減值17%和3%。明顯地，上述假設(shè)完全不符合最壞情況的假設(shè)，其中假設(shè)希臘國債較現(xiàn)價減值17%更是偏小。市場已有很多批評聲音指出，CEBS低估了希臘和西班牙國債下跌的風(fēng)險，壓力測試的效果將大打折扣。至于測試結(jié)果會否向外界公布，目前未有定論。但筆者相信，無論測試結(jié)果如何，在市場壓力下，最終結(jié)果必然公諸于世。如個別國家不公布結(jié)果，投資者定會認(rèn)為他們的狀況欠佳，這些銀行在股價及拆借市場上定會受到嚴(yán)重壓力，最終迫使這些國家公布結(jié)果。

　　從目前對壓力測試已知的詳情看，難以期望這次測試能像美國去年的壓力測試一樣成功帶動銀行股反彈。然而，筆者想指出的是，測試結(jié)果本身雖無意義，但市場對結(jié)果的反應(yīng)才值得投資者關(guān)注。要知道，消息的好壞往往在于市場如何詮釋，因此歐洲債務(wù)危機的陰霾是否已經(jīng)逐漸散去，最后考驗的便是歐元區(qū)銀行壓力測試的結(jié)果。