美元國(guó)際地位難以撼動(dòng)

　　中東局勢(shì)動(dòng)蕩，美元指數(shù)持續(xù)下滑。在多國(guó)部隊(duì)空襲利比亞之后，美元指數(shù)進(jìn)一步下滑至75點(diǎn)附近，與2009年11月歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)前夕的前期低點(diǎn)僅一步之遙，次貸危機(jī)惡化前2008年4月創(chuàng)下的71.4點(diǎn)歷史最低值也幾乎觸手可及。

　　美元在戰(zhàn)火中下滑的情況十分罕見(jiàn)，這導(dǎo)致部分輿論對(duì)美元避險(xiǎn)貨幣地位提出質(zhì)疑，但美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)在美元下跌浪潮中反復(fù)重申量化寬松不會(huì)提前結(jié)束，美元弱勢(shì)似乎仍未到頭。

　　首先，加息預(yù)期料將對(duì)歐洲貨幣構(gòu)成支撐。

　　國(guó)際油價(jià)伴隨中東的戰(zhàn)火一路上升。在多國(guó)部隊(duì)空襲后，布倫特原油(102.49,0.16,0.16%)期貨價(jià)格似乎已經(jīng)站穩(wěn)115美元/桶上方，這毫無(wú)疑問(wèn)將加劇世界范圍內(nèi)的通貨膨脹壓力。歐洲CPI已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月超過(guò)2%的目標(biāo)水平，且呈逐月攀升態(tài)勢(shì)，英國(guó)CPI則在4%附近徘徊，高通脹下的加息預(yù)期成為近期歐元、英鎊堅(jiān)挺的主要?jiǎng)恿Α?/FONT>

　　美聯(lián)儲(chǔ)盡管有限度地表達(dá)了對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂，但其對(duì)繼續(xù)推行量化寬松的強(qiáng)硬態(tài)度，以及繼續(xù)維持超低利率的承諾無(wú)疑打消了美元套息交易者的后顧之憂。這一方面促使美國(guó)資本外流，降低了美國(guó)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性，客觀上有助于美國(guó)保持較低的通貨膨脹水平；另一方面美元的泛濫則為國(guó)際大宗商品的投機(jī)提供了充足的資金支持，大大增加了歐洲以及廣大新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的通脹風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi)，若美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)意改變其寬松的政策態(tài)度，在不斷攀升的通脹壓力下，加息預(yù)期將繼續(xù)對(duì)歐洲貨幣構(gòu)成支撐。

　　其次，G7(七國(guó)集團(tuán))干預(yù)難以持續(xù)壓制日元。

　　表面上看，“幫助日本擺脫地震對(duì)經(jīng)濟(jì)的消極影響，并控制災(zāi)害對(duì)全球經(jīng)濟(jì)可能帶來(lái)的拖累”是G7聯(lián)合干預(yù)日元升值的主要原因，但深層分析，G7對(duì)日元的干預(yù)主要目的在于自保，屬于典型的“主觀為自己，客觀為他人”。

　　日元套息交易的主要投資地是歐洲和美國(guó)，套息交易者在借出日元后，面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一就是未來(lái)日元大幅升值對(duì)其投資收益造成的侵蝕，因此套息交易者一般要在借款投資的同時(shí)設(shè)定止損點(diǎn)，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。日本地震爆發(fā)后，日本企業(yè)自然會(huì)抽回部分海外資金進(jìn)行保險(xiǎn)賠付以及災(zāi)后重建，市場(chǎng)由此產(chǎn)生日元將明顯升值的趨同性預(yù)期，這種預(yù)期迅速演變?yōu)橥鈪R市場(chǎng)上的日元做多行情，這等于逼迫套息交易者緊急平倉(cāng)在歐美的投資頭寸，而這對(duì)于震后已經(jīng)明顯下滑的歐美資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)無(wú)異于雪上加霜。G7聯(lián)合干預(yù)穩(wěn)定日元，實(shí)際上是在以資金換時(shí)間，暫時(shí)緩解市場(chǎng)對(duì)日元持續(xù)大幅升值的預(yù)期，控制日元回流的節(jié)奏，為本國(guó)資本市場(chǎng)的調(diào)整贏得喘息時(shí)間，避免崩盤式的暴跌。

　　日元短期內(nèi)大幅升值的勢(shì)頭雖然被暫時(shí)遏制了，但是日本進(jìn)入災(zāi)后重建期后，仍將面對(duì)國(guó)內(nèi)的資金需求問(wèn)題。盡管日本央行為企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提供了大量的短期融資支持，使得日本企業(yè)不必急于從海外大筆抽回資金，但是最終央行的貸款需要償還，日本企業(yè)仍需回收部分海外資金，只不過(guò)資金匯回的速度和規(guī)�？梢韵鄬�(duì)緩和。這種持續(xù)的資金回流會(huì)在數(shù)月內(nèi)對(duì)日元匯率構(gòu)成支撐，而美元對(duì)日元則將持續(xù)維持弱勢(shì)。

　　盡管美元指數(shù)短期內(nèi)仍有可能下滑，但將此看作美元崩潰的起點(diǎn)卻難免夸大其詞。

　　首先，美元走軟帶有濃厚的國(guó)家意志色彩。

　　由于遲遲找不到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，在選舉壓力與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的雙重壓力下，奧巴馬政府提出重振出口的發(fā)展策略，《2011年總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》更是明確將擴(kuò)大出口作為今年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，美元的疲弱與美國(guó)的國(guó)策十分匹配，而美聯(lián)儲(chǔ)三番五次的寬松表態(tài)也在暗中配合美元貶值，因此美元調(diào)控的主動(dòng)權(quán)并未因美元走軟而有絲毫削弱。

　　其次，中東戰(zhàn)火對(duì)歐洲負(fù)面影響更大。

　　歐洲石油進(jìn)口的20%左右來(lái)自利比亞，而美國(guó)從利比亞的石油進(jìn)口占比不足1%。此外美國(guó)的石油儲(chǔ)備規(guī)模遠(yuǎn)勝歐洲，戰(zhàn)爭(zhēng)拖得越久，歐洲的通脹壓力越大，而英法政府的財(cái)政壓力也會(huì)隨之增大。從根本上說(shuō)，這些都不利于歐洲經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，也為日后歐元的波動(dòng)埋下了伏筆。

　　再次，地震暴露了日元的先天劣勢(shì)。

　　日本的大地震、海嘯以及核泄漏等一系列災(zāi)難警醒世人，由于國(guó)土過(guò)于狹窄，日本的抗風(fēng)險(xiǎn)能力十分值得懷疑。日元之所以成為避險(xiǎn)貨幣，很大程度上并非日元本身多么安全，更主要是由于國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，套息交易的平倉(cāng)導(dǎo)致日元回流，從而推高日元。換句話說(shuō)，日元的避險(xiǎn)性存在很強(qiáng)的“被動(dòng)性”，一旦海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，日元貶值是大勢(shì)所趨。

　　總體來(lái)看，美元的地位植根于其首屈一指的經(jīng)濟(jì)、政治和軍事實(shí)力，G7聯(lián)合干預(yù)的迅速成功也從一個(gè)側(cè)面證明了美國(guó)在國(guó)際匯市的影響力。由于主權(quán)債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)成功將歐元“套牢”，短期內(nèi)歐元難以挑戰(zhàn)美元的國(guó)際地位，在缺乏外部約束的情況下，為刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)美元出現(xiàn)階段性大幅貶值實(shí)屬正常，但美元依舊具備隨時(shí)扳回頹勢(shì)的實(shí)力。