高盛點評美聯(lián)儲7月會議紀要

　　高盛Jan Hatzius：
　　
　　重點：美聯(lián)儲7月會議的會議紀要基本上與我們的觀點一致：美聯(lián)儲很可能在9月會議上收縮資產(chǎn)購買計劃，同時會加強前瞻指引。
　　
　　主要觀點：
　　
　　1.關于資產(chǎn)購買計劃的討論，盡管幾乎所有委員會委員都同意在7月改變資產(chǎn)購買計劃的規(guī)模并不合適，但會議紀要對于每位委員預期的描述并不清晰�！耙恍�（A few）”委員強調可能需要保持耐心，而“另一些（a few others）”則認為很快放緩購債速度是合適的。另一方面，“多位（a number）”參會者（包括沒有投票權的委員）指出：至少在“市場對于貨幣政策未來路徑的預期，包括對于資產(chǎn)購買計劃和聯(lián)邦基金利率變化的預期，與他們自己的預期非常一致”�？偟膩碚f，我們認為會議紀要透露的信息與9月放緩QE一致，但無疑這并不確定。
　　
　　2.此外，會議還討論了是否需要在會后聲明里加入更多的委員會對于資產(chǎn)購買計劃前景的看法，這與伯南克在上個月會后的新聞發(fā)布會所表達的一致。會議紀要顯示，大部分委員支持在未來的會后聲明中加入此類信息。
　　
　　3.會議紀要顯示在會議上對前瞻指引進行了廣泛的討論，“數(shù)位（several）”參會者愿意在“需要更多寬松措施或委員會想要調整政策組合”時考慮降低失業(yè)率門檻。伯南克在近期的公開發(fā)言中強烈暗示委員會有意調整政策工具組合。“多位（a number）”委員還建議提供“更多關于在失業(yè)率達到6.5%的門檻后，委員會對于聯(lián)邦基金利率調整的意圖，以強化或明確前瞻指引。”我們認為這與委員會將在9月份會議上強化前瞻指引的觀點一致。
　　
　　4.會議紀要顯示的對經(jīng)濟的評估整體上略悲觀，有美聯(lián)儲官員指出上半年的經(jīng)濟增長弱于預期。由于按揭利率走高、油價走高、全球經(jīng)濟放緩和持續(xù)的財政政策擔憂，“多位（a number of）”參會者對于短期內經(jīng)濟增速加快信心不足。此外，參會者對于就業(yè)市場狀況的整體評估仍然是“疲軟”。
　　
　　5.會議紀要對于貨幣政策實施的長期規(guī)劃有一個特別的描述，包括對可能設立一個“固定利率不限制額度（fixed-rate, full-allotment）的隔夜逆回購來作為管理貨幣市場利率的補充工具”的概述。由于會議紀要指出“大部分市場參與者”都能參與，因此這個工具可能是為了解決并非所有聯(lián)邦基金市場參與者都有資格獲得超額準備金利息的問題，因此超額準備金利率是否沒有起到理論上作為聯(lián)邦基金利率下限的作用。
　　
　　盡管美股在會議紀要發(fā)布后略作調整后甚至有所走高，但在高盛的報告發(fā)布后，美股開始一路下行。